嚴格意義上講，資產支持票據與過去的資產證券化產品的性質是不同的，后者應該具備風險隔離的基本特征，在此前提下，發行人可以突破融資規模限制，甚至可能以高于主體的評級獲得更低的融資成本。而指引對于ABN 的交易結構中是否要進行嚴格的風險隔離安排并沒有做出非常具體的要求。

擴展資料

資產證券化，是指以基礎資產未來所產生的現金流為償付支持，通過結構化設計進行信用增級，在此基礎上發行資產支持證券(Asset-backed Securities, ABS)的過程。它是以特定資產組合或特定現金流為支持，發行可交易證券的一種融資形式。 

資產支持票據，是一種債務融資工具，該票據由特定資產所產生的可預測現金流作為還款支持，并約定在一定期限內還本付息。資產支持票據通常由大型企業、金融機構或多個中小企業把自身擁有的、將來能夠生成穩定現金流的資產出售給受托機構，由受托機構將這些資產作為支持基礎發行商業票據，并向投資者出售以換取所需資金。

參考資料

百度百科-資產證券化百度百科-資產支持票據

中金公司：資產支持票據≠資產證券化
中金公司固定收益研究組分析員 徐小慶 張莉 李一碩 姬江帆 許艷
　　交易商協會近日公告資產支持票據指引且完成了首批發行，標志著資產支持票據(ABN)正式推出。嚴格意義上講，資產支持票據與過去的資產證券化產品的性質是不同的，后者應該具備風險隔離的基本特征，在此前提下，發行人可以突破融資規模限制，甚至可能以高于主體的評級獲得更低的融資成本。而指引對于ABN 的交易結構中是否要進行嚴格的風險隔離安排并沒有做出非常具體的要求。第一批發行的ABN 并沒有明確設置風險隔離，性質與設置應收賬款質押的一般信用債更加接近，即對于基礎資產的現金流享有優先受償權，并對發行人有追索權，因此債項評級一般會高于主體評級。但需要注意的是，設置了基礎資產現金流質押的ABN 也不一定完全等同于應收賬款質押的債券，一方面要明確發行人是否承擔連帶償還責任，另一方面ABN 的基礎資產比較多樣化，不僅限于應收賬款，現金流的可預測性和穩定性可能弱于應收賬款，在質押生效的程序上也可能更復雜一些，建議投資者對每支個券的實際的償債來源和投資者可追溯的權利范圍做更加細致的了解。第一批發行的ABN 都是私募產品，發行利率比同評級公募中票高80-120bp，我們認為利差補償體現的主要是流動性風險，而不是信用差異，這一特征與定向工具類似。由于ABN可以繞開凈資產40%的限制，且對主體發債資格的要求較低，所以發行人中城投類和房地產開發類會居多，但預計該市場的發展也將是一個漸進的過程，短期內對現有普通信用債產品的沖擊不大。此外，ABN 的發行人將部分未來現金流出售或質押給ABN 的債權人，可能導致發行人對原有一般公募債券償還能力的降低，進而對原有債券的信用資質和定價可能造成負面影響，這一點需要引起公募債券投資者的關注。
　　交易商協會近日公告資產支持票據指引且完成了首批發行，標志著資產支持票據(ABN)正式推出。8 月3 日，銀行間交易商協會在其網站公告了《銀行間債券市場非金融企業資產支持票據指引》(“指引”)，即日起開始實行。8月6日，協會接受上海浦東路橋建設股份有限公司、南京公用控股(集團)有限公司、寧波城建投資控股有限公司三家企業的資產支持票據注冊，總注冊額度25 億元。8月8日，交易商協會網站公布這三家發行人共25 億資產支持票據的發行結果，標志著新產品資產支持票據(ABN)的正式推出。
　　指引主要對ABN 以下要素進行了規范：
　　(1) 發行人限于非金融企業，基礎資產需權屬明確，不得附帶抵押質押等權利限制。根據指引規定，資產支持票據是指非金融企業在銀行間債券市場發行的，由基礎資產所產生的現金流作為還款支持的，約定在一定期限內還本付息的債務融資工具?；A資產是指符合法律法規規定，權屬明確，能夠產生可預測現金流的財產、財產權利或財產和財產權利的組合?；A資產不得附帶抵押、質押等擔保負擔或其他權利限制。
　　(2) 資產支持票據也采用注冊制，可選擇公募或私募方式在銀行間市場發行。指引規定，企業發行資產支持票據應在交易商協會注冊，可選擇公開發行或非公開定向發行方式在銀行間市場發行資產支持票據。
　　(3) 指引要求必須披露的信息包括募集資金用途和基礎資產及現金流情況，公募票據要求雙評級，并在指定網站公告披露信息。除了必須披露募集資金用途外，企業發行資產支持票據還應披露以下信息：(一)資產支持票據的交易結構和基礎資產情況；(二)相關機構出具的現金流評估預測報告；(三)現金流評估預測偏差可能導致的投資風險；(四)在資產支持票據存續期內，定期披露基礎資產的運營報告。另外，公開發行的應當聘請兩家具有評級資質的資信評級機構進行信用評級，并且鼓勵對資產支持票據采用投資者付費模式等多元化信用評級方式進行信用評級。而私募票據，指引中未作強制評級要求，相關信息披露可由買賣雙方在《定向發行協議》中自行約定。
　　(4) 指引要求發行文件中至少約定四個方面的投資者保護機制，以應對可能發生的損害投資者利益的情況。企業應在資產支持票據發行文件中約定投資者保護機制，包括但不限于：(一)債項評級下降的應對措施；(二)基礎資產現金流惡化或其它可能影響投資者利益等情況的應對措施；(三)資產支持票據發生違約后的債權保障及清償安排；(四)發生基礎資產權屬爭議時的解決機制。
　　嚴格意義上講，資產支持票據與過去的資產證券化產品的性質是不同的，后者應該具備風險隔離的基本特征，在此前提下，發行人可以突破融資規模限制，甚至可能以高于主體的評級獲得更低的融資成本。資產證券化的實質是將基礎資產產生的現金流包裝成易于出售的證券，其核心要素有兩個，一是有可預期的未來現金流，二是風險隔離。風險隔離有兩層含義：(1)資產的賣方對已出售資產沒有追索權，出現信用惡化或破產都不會對證券投資者造成影響；(2)當資產池出現損失時，證券投資者的追索權也只限于資產本身，而不能追溯至資產的賣方。證券化過程必須設計合理的風險隔離機制，才能確保證券化產品的風險與資產原始所有人的風險無關，而只與基礎資產本身相關，即保證資產的“真實出售”。在實現“真實出售”的前提下，發行人可以通過資產證券化實現表外融資，突破企業融資規模的限制。而且如果確實能夠提供現金流更加穩定的基礎資產進行證券化，且該現金流不受發起人自身信用狀況的影響，該證券化產品有可能獲得比發起人本身更高的信用評級，從而有利于降低融資成本。
　　而指引對于ABN 的交易結構中是否要進行嚴格的風險隔離安排并沒有做出非常具體的要求。根據指引第五條和第六條規定，“企業發行資產支持票據應設置合理的交易結構，不得損害股東、債權人利益。”“企業發行資產支持票據應制定切實可行的現金流歸集和管理措施，對基礎資產產生的現金流進行有效控制，對資產支持票據的還本付息提供有效支持?！钡绾卧O置合理的交易結構、如何對基礎資產現金流進行有效控制并實現風險收益的雙向隔離，指引中并未進行明確要求。按照美國資產證券化的成熟經驗，發起人一般要將其能產生現金流的資產出售給特殊目的載體(SPV)，然后由SPV 創立以該現金流為支持的證券產品，再出售給投資者。而SPV 的主要功能正是在于隔離資產出售人和被出售資產之間的權利關系。SPV 可以分為特殊目的公司(SPC)和特殊目的信托(SPC)兩種形式，在我國現有公司法和破產法等法律體制下，資產證券化產品的風險隔離基本都是通過信托實現的。例如銀行的信貸資產證券化采取的就是這種形式，即將基礎資產設定為信托資產，轉移給受托人所有，再由受托人發行相關證券化產品。而指引中并未強制要求設立SPV，或對其他風險隔離形式進行明確要求。
　　從媒體披露的第一批發行的ABN 基本情況看，并沒有明確設置風險隔離，性質與設置應收賬款質押的一般信用債更加接近，即對于基礎資產的現金流享有優先受償權，并對發行人有追索權，因此債項評級一般會高于主體評級。由于指引并未對風險隔離作出特別要求，我們估計實際推出的ABN 采用或不采用SPV 等風險隔離措施都是有可能的。如果未作充分的風險隔離，那么當基礎資產現金流不足以償債時，發行人很可能需要承擔后續的償債責任。從財新網報道的第一批發行的ABN基本條款以及我們了解的情況來看，這些債券都沒有設置明確的風險隔離措施，而且發行人都承諾當基礎資產現金流不足時予以補償差額。另外，相關現金流需要匯入監管行監管的指定賬戶并設置質押，使得投資者對于該現金流享有優先受償權。
　　從這樣的交易安排來看，投資者主要依賴的還是發行人的償債能力，同時通過質押的方式享有對基礎資產的優先受償權，也就是說，和之前曾經發行過的應收賬款質押的企業債是非常類似的，債項評級一般會高于發行人的主體評級。
　　但需要注意的是，設置了基礎資產現金流質押的ABN 也不一定完全等同于應收賬款質押的債券，一方面要明確發行人是否承擔連帶償還責任，另一方面ABN 的基礎資產比較多樣化，不僅限于應收賬款，現金流的可預測性和穩定性可能弱于應收賬款，在質押生效的程序上也可能更復雜一些，建議投資者對每支個券的實際的償債來源和投資者可追溯的權利范圍做更加細致的了解。比如財新網披露寧波城建和南京公控ABN 的基礎資產分別是天然氣和自來水的收費權。這種收費權與以往多次發行過的應收賬款質押不太一樣，沒有一個合同明確地說明未來現金流的金額，穩定性和可預測性都要差一些，投資者需要充分加以考慮。根據物權法第223 條，可以出質的權利類別中明確包含應收賬款，但收費權沒有明確指明，應屬于“法律、行政法規規定可以出質的其他財產權利”，其質押可能需要參照其他相關法規。而且根據第224 條，對于這類沒有權利憑證的權利，“質權自有關部門辦理出質登記時設立?！辈煌氖召M權有可能需要到不同的主管部門辦理登記，程序有可能會比一般的應收賬款質押復雜一些。對于之前未出現過的質物，建議投資者多關注一下發行文件對于質權生效條件和法律效力的說明。
　　第一批發行的ABN 都是私募產品，發行利率比同評級公募中票高80-120bp，我們認為利差補償體現的主要是流動性風險，而不是信用差異，這一特征與定向工具類似。根據交易商協會網站的披露，第一批發行的ABN 發行結果如表1 所示?？梢钥闯霰M管相關債券都做了基礎資產的現金流質押，但發行利率都明顯高于主體評級甚至債項評級相同的公募中票，幅度大約在80-120bp。浦路橋主體評級AA，發行利率比AA 級中票高30-40bp，溢價幅度要明顯小一些，但據道瓊斯披露該ABN 獲得了AA+的債項評級，如果與AA+級中票相比，發行利率則高出了75bp。第一批發行的三支ABN 都是私募品種，初始投資人都不到5 家機構，未來交易流通雖然不限于初始投資人，但也只能在指定的定向投資人之間進行。而且為了保證債券的私募性質，定向投資人不可能超過200 個，這個流動性特征與定向工具非常類似。我們估計定價高出的部分主要補償的是流動性風險和復雜交易的結構風險，而不是信用風險。從定向工具的定價來看，也比公募中票要高很多，AAA 級的一般至少要高40bp 以上，AA+級和AA 級就要高更多，而且個券差異很大。
表1: 第一批ABN 發行結果
　　由于ABN 可以繞開凈資產40%的限制，且對主體發債資格的要求較低，所以發行人中城投類和房地產開發類會居多，但預計該市場的發展也將是一個漸進的過程，短期內對現有普通信用債產品的沖擊不大。由于ABN 是以基礎資產產生的現金流作為償債支持的債券，不管實際交易結構上是否實現了“真實出售”，多少具有一定表外融資的特征，因此很可能不計入凈資產40%的限額。特別是有一些企業因為資質或者行業性質的問題，原來可能難以獲得一般債券的發行資格，而發行ABN 對于主體的要求較少，將成為這些企業未來新的融資渠道。比如第一批發行的三個企業中，寧波城建和南京公控都是城投企業，財新網新聞中提及也在準備發行的天津市房地產信托集團有限公司的主營業務涉及房地產開發。這兩類企業目前在貸款和債券融資渠道方面都存在一定的障礙，所以ABN 的推出會對現有的信用債市場尤其是城投和房地產兩大類產品產生一定的供給沖擊。不過由于證券化產品結構比一般債券還是要復雜一些，而且不完全標準化，靈活性較強，市場發展初期需求群體會相對有限。例如定向工具推出后也經過了近半年的時間，發行量才有了比較明顯的提高。
　　此外，ABN 的發行人將部分未來現金流出售或質押給ABN 的債權人，可能導致發行人對原有一般公募債券償還能力的降低，進而對原有債券的信用資質和定價可能造成負面影響，這一點需要引起公募債券投資者的關注。第一批ABN 的三個發行人都是發行過一般公募債券的，本次都是將其未來的部分收費權或應收賬款作為基礎資產發行ABN，而且據我們了解都將對該現金流設置質押。如果ABN 的投資者對于相關現金流的優先受償權是成立的，那么發行人理論上無法再動用這些現金流去償付其他債務，包括其之前發行的公募債券，而公募債券的投資者在之前投資該企業發行的公募債券時，對于未來其部分現金流可能被質押并不知情，甚至在ABN 私募發行后也可能無法獲得及時的信息披露。如果該現金流資產是發行人未來能夠產生全部現金流的重要組成部分，相關資產的出售或質押就可能會對發行人的償還其他債務的能力產生顯著影響，在這種情況下原有債券的信用資質和定價都可能受到負面影響。

你們總是硬要 亂答 搞得人不清不楚的 這兩個實質都是以基礎資產的未來現金流作為收益對外發行證券的融資行為，都要求真實出售與破產隔離，硬要區分？有意思嗎？證監會與銀行間柜臺市場硬要區分也是出于金融分業監管的限制，其實本質都是資產證券化，都是信托。

收了，謝謝板凳

懶死了，ABS（Asset-backed Securities）就是發起人將其流動性不足但具有未來現金流收入的貸款或其他信貸資產打包成流動性強的證券，并用信用增強的措施，通過證券發行的方式出售給資本市場上的投資人。具體過程是發起人將可能產生現金流的資產賣給特設目的機構（SPV），SPV再通過信用增級的方法，將證券賣給投資者，獲得的現金支付給發起人，再用資產產生的現金流給投資者支付他們投資的本金和利息。

ABS（Asset-backed Securities）是指發起人將其流動性不足但具有未來現金流收入的貸款或其他信貸資產打包成流動性強的證券，并用信用增強的措施，通過證券發行的方式出售給資本市場上的投資人。

資產證券化，是指以基礎資產未來所產生的現金流為償付支持，通過結構化設計進行信用增級，在此基礎上發行資產支持證券的過程。

廣義的資產證券化是指某一資產或資產組合采取證券資產這一價值形態的資產運營方式，它包括以下四類：

1、實體資產證券化：即實體資產向證券資產的轉換，是以實物資產和無形資產為基礎發行證券并上市的過程。

2、信貸資產證券化：就是將一組流動性較差信貸資產，如銀行的貸款、企業的應收賬款，經過重組形成資產池，使這組資產所產生的現金流收益比較穩定并且預計今后仍將穩定，再配以相應的信用擔保，在此基礎上把這組資產所產生的未來現金流的收益權轉變為可以在金融市場上流動、信用等級較高的債券型證券進行發行的過程。

3、證券資產證券化：即證券資產的再證券化過程，就是將證券或證券組合作為基礎資產，再以其產生的現金流或與現金流相關的變量為基礎發行證券。

4、現金資產證券化：是指現金的持有者通過投資將現金轉化成證券的過程。

資產證券化的特點有：
1、利用金融資產證券化可提高金融機構資本充足率；
2、增加資產流動性，改善銀行資產與負債結構失衡；
3、利用金融資產證券化來降低銀行固定利率資產的利率風險；
4、銀行可利用金融資產證券化來降低籌資成本；
5、銀行利用金融資產證券化可使貸款人資金成本下降；
6、金融資產證券化的產品收益良好且穩定。

溫馨提示：以上解釋僅供參考。
應答時間：2020-12-07，最新業務變化請以平安銀行官網公布為準。
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https://b.pingan.com.cn/paim/iknow/index.html

通常所講的資產證券化是指信貸資產的證券化，它包括“住房抵押貸款支撐的證券化”（mortgage-backed secuitization:ABS）（MBS），和“資產支撐的證券化”（asset -backed secuitization：ABS ）。這是從美國引進的概念。

具體而言，它是指將缺乏流動性但能夠產生可預見的穩定現金流的資產，通過一定的結構安排，對資產中風險與收益要素進行分離與重組，進而轉換成為在金融市場上可以出售的流通的證券的過程。

資產證券化有四個顯著的特點：第一，能夠實現風險隔離；第二，能夠實現資產重組；第三，能夠實現信用增級；第四，能夠大大降低融資成本