企業(yè)財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)
—以中青旅控股股份有限公司為例
【摘要】：在經(jīng)濟(jì)環(huán)境日益復(fù)雜、競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的條件下，投資者、債權(quán)人、經(jīng)營(yíng)者要做出正確的決策離不開企業(yè)財(cái)務(wù)分析。本文運(yùn)用財(cái)務(wù)分析相關(guān)理論分析了中青旅控股股份有限公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)績(jī)效，并在對(duì)其進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上針對(duì)性地提出了相應(yīng)的改進(jìn)措施。
【關(guān)鍵詞】：財(cái)務(wù)評(píng)價(jià) 比率分析 財(cái)務(wù)指標(biāo)
前 言
隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立、發(fā)展與完善，我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和微觀經(jīng)濟(jì)體制都發(fā)生了很大變化。建立產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)債明確、政企分開、管理科學(xué)的現(xiàn)代企業(yè)制度已成為我國(guó)企業(yè)制度改革的目標(biāo)和方向。在現(xiàn)代企業(yè)制度下，企業(yè)的所有者、債權(quán)人、經(jīng)營(yíng)者和政府經(jīng)濟(jì)管理者都站在各自的立場(chǎng)上，或從各自的目的和利益出發(fā)，關(guān)心企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)濟(jì)效益。國(guó)家在宏觀經(jīng)濟(jì)政策和環(huán)境方面也為分析和掌握企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況創(chuàng)造了條件。
財(cái)務(wù)報(bào)表報(bào)告了公司過去的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)和目前的財(cái)務(wù)狀況，并提供了公司經(jīng)濟(jì)活動(dòng)最廣泛的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)。投資者和利益相關(guān)者正是依靠這些數(shù)據(jù)所產(chǎn)生的信息來了解公司的計(jì)劃、業(yè)績(jī)和管理人員。但是，財(cái)務(wù)報(bào)表有自己的結(jié)構(gòu)、編制要求和反映目的。所以，財(cái)務(wù)報(bào)表所揭示的信息并不是直觀地展現(xiàn)在報(bào)表使用者面前。要探求財(cái)務(wù)報(bào)表所提供的有價(jià)值的信息，就需要對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行有效的分析。
1 中青旅控股股份有限公司基本情況
1.1中青旅控股股份有限公司簡(jiǎn)介
中青旅控股股份有限公司是以中國(guó)青年旅行社總社作為主發(fā)起人，通過募集方式設(shè)立的股份有限公司，1997年11月26日公司創(chuàng)立, 12月3日公司股票在上海證券交易所上市，是我國(guó)旅行社行業(yè)首家A股上市公司，現(xiàn)有總股本41535萬股。
中青旅控股股份有限公司從事旅游、高科技、風(fēng)險(xiǎn)投資、證券行業(yè)的投資；經(jīng)營(yíng)入境旅游、國(guó)內(nèi)旅游、中國(guó)公民自費(fèi)出境旅游業(yè)務(wù)，承辦國(guó)內(nèi)會(huì)議及商品展覽，以及高科技產(chǎn)品開發(fā)和技術(shù)服務(wù)、旅游資源配套開發(fā)、互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)等業(yè)務(wù)。
中青旅將通過市場(chǎng)細(xì)分，重塑業(yè)務(wù)流程，走專業(yè)化道中青旅上市十年來，秉承“發(fā)展決定一切”的價(jià)值取向，以不斷創(chuàng)新的精神，堅(jiān)持市場(chǎng)化改革，不斷深化企業(yè)制度、管理機(jī)制和公司文化的全面創(chuàng)新，大力推進(jìn)符合未來發(fā)展趨勢(shì)的旅游主業(yè)運(yùn)行模式的徹底變革。通過調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)模式，掌控相路，推動(dòng)旅游主業(yè)發(fā)展，成為國(guó)際化大型旅游運(yùn)營(yíng)商。
1.2 公司財(cái)務(wù)基本狀況
項(xiàng)目 / 報(bào)告期
2012年度
項(xiàng)目 / 報(bào)告期
2012年度
投
資
與
收
益
基本每股收益(元)
0.71076
盈
利
能
力
凈利潤(rùn)率(%)
2.87
每股凈資產(chǎn)(元)
6.8986
總資產(chǎn)報(bào)酬率(%)
6.47
凈資產(chǎn)收益率—加權(quán)平均(%)
12.83
經(jīng)
營(yíng)
能
力
存貨周轉(zhuǎn)率
6.71
扣除后每股收益(元)
0.65
固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
6.05
償
債
能
力
流動(dòng)比率(倍)
1.14
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
1.26
速動(dòng)比率 (倍)
0.87
資
本
構(gòu)
成
凈資產(chǎn)比率(%)
36.84
應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率(次)
11.82
固定資產(chǎn)比率(%)
24.60
資產(chǎn)負(fù)債比率(%)
43.90
目前，中青旅已達(dá)到年接待游客135萬人次，營(yíng)業(yè)收入突破46億元，年創(chuàng)純利超過1.8億元的企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模。截止2009年9月30日，中青旅總資產(chǎn)57.90億元，凈資產(chǎn)20.69億元。
公司綜合能力指標(biāo) (單位：人民幣元)
二、財(cái)務(wù)狀況分析
1.1短期償債能力分析
短期償債能力比率是衡量企業(yè)承擔(dān)經(jīng)常性財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)（即償還流動(dòng)負(fù)債）的能力，企業(yè)若有足夠的現(xiàn)金流量，就不會(huì)造成負(fù)債違約，可避免陷入財(cái)務(wù)困境，會(huì)計(jì)流動(dòng)性反映了企業(yè)的短期償債能力，它通常與凈營(yíng)運(yùn)資本相聯(lián)系。
表1.短期償債能力分析
流動(dòng)比率
速動(dòng)比率
營(yíng)運(yùn)資金
流動(dòng)資產(chǎn)比率
流動(dòng)負(fù)債比率
2012
1.14
0.87
473103567.84
0.4856
0.9675
2011
1.15
0.79
638988020.55
0.5698
0.9743
由表1可以看出，11年和12年的流動(dòng)比率都低于正常標(biāo)準(zhǔn)2，速動(dòng)比率低于正常標(biāo)準(zhǔn)1，12年相比于11年的流動(dòng)比率是下降的，說明企業(yè)短期償債能力偏低。12年相比于11年的速凍比率上升0.8個(gè)百分點(diǎn)，主要是因?yàn)?012年的存貨比例下降，流動(dòng)負(fù)債減少。營(yíng)運(yùn)資金下降，。而流動(dòng)比率、營(yíng)運(yùn)資金下降幅度較大，營(yíng)運(yùn)資金從2011年638988020.55下降到2012年為473103567.84。而流動(dòng)比率、營(yíng)運(yùn)資金下降主要是因?yàn)樨泿刨Y金（2012年636077794.14 2011年906299540.11）和存貨的減少（2012年908491945.92 2011年1545096613.12）
流動(dòng)負(fù)債比率高，說明企業(yè)對(duì)短期資金的依賴性強(qiáng)，同時(shí)說明企業(yè)短期償債能力降低，流動(dòng)負(fù)債得到償還的保障越小。流動(dòng)資產(chǎn)比率下降，說明企業(yè)可運(yùn)用的流動(dòng)資金降低，企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性下降。流動(dòng)負(fù)債比率略有下降，說明企業(yè)清償流動(dòng)負(fù)債壓力降低，總的來講，企業(yè)的短期償債能力降低。
1.2.長(zhǎng)期償債能力
長(zhǎng)期償債能力是指企業(yè)償還長(zhǎng)期負(fù)債的能力，對(duì)于企業(yè)的長(zhǎng)期債權(quán)人和所有者來說，不僅關(guān)心企業(yè)短期償債能力，更關(guān)心企業(yè)長(zhǎng)期償債能力。因此，在對(duì)企業(yè)進(jìn)行短期償債能力分析的同時(shí)，還需分析企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力，以便與債權(quán)人和投資者全面了解企業(yè)的償債能力及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
表2.長(zhǎng)期償債能力分析
資產(chǎn)負(fù)債率
權(quán)益乘數(shù)
股東權(quán)益比率
負(fù)債股權(quán)比率
2012
43.90%
1.78
56.10%
0.78
2011
50.81%
2.03
49.19%
1.03
由表2可知，2012比于2011年企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率下降，企業(yè)償還債務(wù)的能力上升。產(chǎn)權(quán)比率有所下降，企業(yè)負(fù)債的比率減少，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低，償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力提高。權(quán)益乘數(shù)降低，企業(yè)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)狀況轉(zhuǎn)好，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低。但2012年與2010年相比，資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)都有所上升，表明企業(yè)2012年償債能力較2010年還是較弱。總的來講，企業(yè)2012年的長(zhǎng)期償債能力相對(duì)于2011年是在提高。
1.3營(yíng)運(yùn)能力分析
表3.營(yíng)運(yùn)能力分析
存貨周轉(zhuǎn)率
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率
流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
2012
6.71
11.82
2.72
6.05
1.26
2011
4.09
11.29
1.73
5.58
1.04
由表3知，2012年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升，說明企業(yè)利用其資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的效率上升，會(huì)提高企業(yè)的獲利能力。而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變化是受固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化制約的，由表3可以看出，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化不是很大，而流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升較大是導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升的最根本原因。由于存貨周轉(zhuǎn)率是上升的，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上升的，且存貨周轉(zhuǎn)率上升幅度較大，所以流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化大，有上升。存貨周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升，企業(yè)的生產(chǎn)效率上升，提高企業(yè)的獲利能力。
1.4.盈利能力分析
表4.盈利能力分析
資產(chǎn)報(bào)酬率
權(quán)益凈利率
銷售凈利率
2012
6.47%
12.83%
5.1%
2011
6.62%
11.89%
5.9%
由表4可知，12年相比于11年權(quán)益凈利率上升，企業(yè)的盈利能力增強(qiáng)，其上升的主要原因是資產(chǎn)報(bào)酬率的上升，說明企業(yè)資產(chǎn)利用效率提高。銷售凈利率上升又是資產(chǎn)報(bào)酬率上升的根本原因，影響銷售凈利率上升的主要原因是銷售毛利率上升，企業(yè)在增加銷售的同時(shí)有效的控制了銷售成本。成本費(fèi)用凈利率上升，企業(yè)為獲取收益而付出的代價(jià)變少，企業(yè)的盈利能力增強(qiáng)。
三、管理用財(cái)務(wù)分析體系
主要財(cái)務(wù)比率
本年
上年
變動(dòng)
1.稅后經(jīng)營(yíng)凈利率
5.43%
5.99%
-0.56%
2.凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)
2.19
1.86
0.33
3.=（1*2）凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
11.90%
11.14%
0.76%
4.稅后利息率
3.73%
1.83%
1.90%
5.=（3-4）經(jīng)營(yíng)差異率
8.17%
9.31%
-1.14%
6.凈財(cái)務(wù)杠桿
0.21
0.23
-0.02%
7.=（5*6）杠桿貢獻(xiàn)率
1.71%
2.14%
-0.43%
8.=（3+7）權(quán)益凈利率
12.10%
11.16%
0.94%
連環(huán)替代法的計(jì)算過程
影響因素
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率
稅后利息率
經(jīng)營(yíng)差異率
凈財(cái)務(wù)杠桿
杠桿貢獻(xiàn)率
權(quán)益凈利率
變動(dòng)影響
上年權(quán)益凈利率
11.14%
1.83%
9.31%
0.23
2.14%
11.16%
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率變動(dòng)
11.90%
1.83%
10.07%
0.23
2.31%
14.21%
3.05%
稅后利息率變動(dòng)
11.90%
3.73%
8.17%
0.23
1.87%
13.77%
-0.44%
凈財(cái)務(wù)杠桿變動(dòng)
11.90%
3.73%
8.17%
0.21
1.71%
13.61%
-0.16%
根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果可知，權(quán)益凈利率比上年上升2.45%，其主要影響因素是：（1）凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率上升，使權(quán)益凈利率增加3.05%；（2）稅后利息率增加，使權(quán)益凈利率減少0.44%；（3）凈財(cái)務(wù)杠桿下降，使得權(quán)益凈利率下降0.16%。因此可以判斷企業(yè)基礎(chǔ)盈利能力有所提高。
財(cái)務(wù)杠桿貢獻(xiàn)率的分析
權(quán)益凈利率被分解為凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率和杠桿貢獻(xiàn)率兩部分，為分析杠桿貢獻(xiàn)率提供了方便。影響杠桿貢獻(xiàn)率的因素是凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率、稅后利息率和凈財(cái)務(wù)杠桿。其計(jì)算公式為：
杠桿貢獻(xiàn)率=（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率-稅后利息率）X凈財(cái)務(wù)杠桿
1.稅后利息率的分析，需要使用報(bào)表附注的明細(xì)資料。本年稅后利息率為3.73%，比上年上升了1.9%。從報(bào)表附注知道，上升的原因是市場(chǎng)貸款利率普遍上升。
3.2.經(jīng)營(yíng)差異率的分析
經(jīng)營(yíng)差異率是凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率和稅后利息率的差額，它表示每借入1元債務(wù)資本投資于凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)所產(chǎn)生的凈利率償還稅后利息后的剩余部分，該剩余歸股東所有。凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率越高，稅后利息率越低，剩余部分越多。
經(jīng)營(yíng)差異率是衡量借款是否合理的重要依據(jù)之一。如果經(jīng)營(yíng)差異率為正，借款可以增加股東報(bào)酬；如果為負(fù)，借款會(huì)減少股東報(bào)酬。從增加股東報(bào)酬看來，凈資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)凈利率是企業(yè)可以承擔(dān)的借款稅后利息率的上限。
本年的經(jīng)營(yíng)差異率是8.17%，比上年減少1.14%。原因是凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率上升0.76%。稅后利息率上升1.90%，后者大于前者。由于稅后利息率的高低主要由資本市場(chǎng)決定，提高經(jīng)營(yíng)差異率的根本途徑是提高凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率。
3.3.杠桿貢獻(xiàn)率的分析
杠桿貢獻(xiàn)率是經(jīng)營(yíng)差異率和凈財(cái)務(wù)杠桿的乘積。以“凈負(fù)債/股東權(quán)益”衡量的凈財(cái)務(wù)杠桿，表明每一元權(quán)益資本配置的凈負(fù)債。該公司本年的凈財(cái)務(wù)杠桿為0.21，說明沒一元權(quán)益資本配置0.21元凈負(fù)債。與同行業(yè)相比，是 比較低的杠桿比率。表明企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處于較低水平。此時(shí)，企業(yè)可考慮，進(jìn)一步提高凈財(cái)務(wù)杠桿來增加杠桿貢獻(xiàn)率。
提高凈財(cái)務(wù)杠桿會(huì)增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)利息率上升，使經(jīng)營(yíng)差異率縮小。因此，依靠?jī)糌?cái)務(wù)杠桿提高杠桿貢獻(xiàn)率是有限度的。
四、綜合評(píng)價(jià)與結(jié)論
從上述計(jì)算可以得出：
1、對(duì)凈資產(chǎn)收益率影響因素有顯著影響的是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。而銷售凈利率和權(quán)益乘數(shù)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的貢獻(xiàn)比較低，企業(yè)應(yīng)適當(dāng)提高產(chǎn)品價(jià)格或者降低生產(chǎn)成本以提高銷售凈利率。提高權(quán)益乘數(shù)，適當(dāng)增加負(fù)債以充分利用財(cái)務(wù)杠桿的作用。而再進(jìn)一步具體分析：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=本期銷售收入/總資產(chǎn)平均余額
所以本期銷售收入是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高的關(guān)鍵因素。
2012年公司實(shí)現(xiàn)收入102.80億元，同比增長(zhǎng)22.07%；凈利潤(rùn)5.35億元，同比上升20.22%，
2、旅游主業(yè)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好，會(huì)展業(yè)務(wù)增速突出。報(bào)告期內(nèi)，公司旅游主業(yè)繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。其中，旅行社業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.16億元，同比增長(zhǎng)18.7%；會(huì)展業(yè)務(wù)成為公司增長(zhǎng)亮點(diǎn)，同比增長(zhǎng)高達(dá)50.78%，繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)；烏鎮(zhèn)客流受世博會(huì)高基數(shù)影響有所下滑，但景區(qū)收入受益于景區(qū)配套設(shè)施完善及新活動(dòng)、新產(chǎn)品帶來的人均消費(fèi)提升，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.8億元，同比增長(zhǎng)18.85%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.2億元，同比增長(zhǎng)19.41%。
房地產(chǎn)結(jié)算超預(yù)期，IT產(chǎn)品銷售與技術(shù)服務(wù)發(fā)展穩(wěn)步。報(bào)告期內(nèi)公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入激增主要來自于慈溪玫瑰園項(xiàng)目交付確認(rèn)銷售收入，該項(xiàng)目結(jié)算收入10.8億元，凈利潤(rùn)達(dá)到1.89億元。2011年，公司IT產(chǎn)品銷售與技術(shù)服務(wù)收入為14.6億元，同比增長(zhǎng)15.94%，H3C（華為3COM）分銷業(yè)務(wù)主網(wǎng)、監(jiān)控、服務(wù)保持較高增長(zhǎng)，在全國(guó)總代理商的市場(chǎng)規(guī)模繼續(xù)保持排名第一，系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)初步形成相對(duì)穩(wěn)定的客戶群體。
3、隨著中國(guó)旅游市場(chǎng)的進(jìn)一步開放，以及旅游者消費(fèi)觀念的日趨成熟，中青旅的品牌優(yōu)勢(shì)、專業(yè)分工、網(wǎng)絡(luò)及資源價(jià)值和誠(chéng)信守責(zé)將助推公司做強(qiáng)做大，逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)際化大型旅游運(yùn)營(yíng)商的戰(zhàn)略愿景。
4、經(jīng)過幾年的整合，公司旅游主業(yè)各專業(yè)化業(yè)務(wù)板塊日漸清晰。目前入境旅游板塊、會(huì)獎(jiǎng)旅游板塊已經(jīng)是公司旅游主業(yè)利潤(rùn)的重要支柱。為追求可持續(xù)發(fā)展，公司將會(huì)繼續(xù)創(chuàng)造條件、營(yíng)造機(jī)制，堅(jiān)定不移地培植包括國(guó)際商務(wù)分公司、出境旅游分公司、國(guó)內(nèi)旅游分公司、旅游汽車分公司等四個(gè)業(yè)務(wù)單元發(fā)展為全額成本發(fā)生制的具有年創(chuàng)利上千萬元的模擬法人公司。
總體來說，中青旅具有很大的成長(zhǎng)空間和發(fā)展?jié)摿Α?/div>
通過發(fā)行債券融資回購(gòu)本公司股票,為何會(huì)降低負(fù)債比率
提到融資融券，估計(jì)不少人要么云里霧里，要么就是避而遠(yuǎn)之。這篇文章，主要分享的是我多年炒股的經(jīng)驗(yàn)，一定要認(rèn)真看第二點(diǎn)！
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一、融資融券是怎么回事？
聊到融資融券，我們要先來明白杠桿。打個(gè)比方，你本身有10塊錢，想去買20塊錢的東西，杠桿就是指這借來的10元，這樣定義融資融券的話，它就可以理解為加杠桿的一種辦法。融資，也可以這么來理解，就是證券公司把錢借給股民，股民這筆錢去買股票，到期返還本金和利息，融券顧名思義就是股民借股票來賣，到了規(guī)定時(shí)間將股票返還并支付一定的金額。
融資融券就像是一個(gè)放大鏡，一旦盈利，就會(huì)得到好幾倍的利潤(rùn)，虧了也能使虧損一下子放大。因此融資融券有極大的風(fēng)險(xiǎn)，假若操作不當(dāng)很大概率會(huì)產(chǎn)生很大的虧損，對(duì)投資能力要求會(huì)比較高，可以牢牢把握住合適的買賣機(jī)會(huì)，普通人是很難達(dá)到這種水平的，那這個(gè)神器就派上用場(chǎng)了，通過大數(shù)據(jù)技術(shù)來分析最適合買賣的時(shí)間是什么時(shí)候，千萬不要錯(cuò)過哦：AI智能識(shí)別買賣機(jī)會(huì)，一分鐘上手！
二、融資融券有什么技巧？
1. 利用融資效應(yīng)就可以把收益給放大。
舉個(gè)例子，若是你手上有100萬元資金，你看好XX股票，看好后，就可以把手上的資金用來買入股票了，買入后將手里的股票抵押給券商，再進(jìn)行融資再購(gòu)買這個(gè)股，倘若股價(jià)增長(zhǎng)，就能夠拿到額外部分的收益了。
就以剛才的例子來說，如若XX股票帶來5%的漲勢(shì)，歷來收到的錢只有5萬元，但通過融資融券操作，你就可以賺到更多，可是世事難料，如果判斷錯(cuò)誤，虧損也就會(huì)變得更多。
2. 如果你認(rèn)為你適合穩(wěn)健價(jià)值型投資，中長(zhǎng)期看好后市，然后向券商融入資金。
想要融入資金，只需要將價(jià)值投資長(zhǎng)線所持有的股票抵押給券商，根本不用追加資金就可以進(jìn)場(chǎng)，然后再把部分利息支付給券商即可，就能增加戰(zhàn)果。
3. 用融券功能，下跌也有辦法盈利。
類似于，比如某股現(xiàn)價(jià)20元。通過具體研究，這只股可能在未來的一段時(shí)間內(nèi)，下跌到十元附近。那你就能去向證券公司融券，然后向券商借1千股該股，用20元的價(jià)格去市場(chǎng)上售賣出去，拿到手2萬元資金，一旦股價(jià)下跌到10左右，你就能夠借此以每股10元的價(jià)格，又一次的買入該股1千股，然后給證券公司，花費(fèi)費(fèi)用具體為1萬元。
那么這中間的前后操作，價(jià)格差意味著盈利部分。自然還要支出一些融券費(fèi)用。經(jīng)過這一系列操作后，如果未來股價(jià)沒有下跌，反而上漲了，就需要在合約到期后，用更多的錢買回證券，還給證券公司，最終發(fā)生虧損的情況。
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一、對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行基本分析 1.對(duì)公司概況進(jìn)行分析 對(duì)公司概況進(jìn)行分析，主要通過：①了解公司經(jīng)營(yíng)史的穩(wěn)定性，即要知道該公司是否能夠經(jīng)得起時(shí)間的考驗(yàn)；②了解公司長(zhǎng)期發(fā)展遠(yuǎn)景可否看好？即關(guān)注公司生存和未來成長(zhǎng)能力。最有生命力、最值得擁有的企業(yè)，是在長(zhǎng)期有最佳遠(yuǎn)景且有市場(chǎng)特許權(quán)的企業(yè)；③公司管理層是否理性？它決定投資者能否獲得股東盈余；④管理層對(duì)股東是否坦誠(chéng)？即要了解經(jīng)營(yíng)者是否像他吹噓自己的成功一樣，坦承自己的失敗或不足？⑤了解公司近年來投資決策中是否有脫離企業(yè)老本行的行為？也即關(guān)心是否有盲從其他法人機(jī)構(gòu)的行為？那些輕易改變公司本質(zhì)的盲從舉措，很容易增加犯下重大錯(cuò)誤的可能（舉例來說，曾經(jīng)當(dāng)二級(jí)市場(chǎng)爆炒“網(wǎng)絡(luò)股”時(shí)，一些企業(yè)紛紛拆巨資投資——“觸網(wǎng)”，結(jié)果不但付出了較高的融資成本，甚至個(gè)別企業(yè)投資本金也難保；再如，當(dāng)證券市場(chǎng)時(shí)興“委托理財(cái)”時(shí)，少數(shù)企業(yè)不顧實(shí)際而效仿，結(jié)果使企業(yè)蒙受了不該有的損失。）；而報(bào)酬率高的公司，通常是那些長(zhǎng)期以來都堅(jiān)持提供同樣商品和服務(wù)的企業(yè)。 對(duì)目標(biāo)公司的概況進(jìn)行分析，目的是要研究企業(yè)現(xiàn)況和財(cái)務(wù)情形，進(jìn)而深入了解企業(yè)。因?yàn)榱私馄髽I(yè)的程度正是投資成敗的首要條件。 2.對(duì)公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行分析 公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況主要有三方面的內(nèi)容，一是近年來經(jīng)營(yíng)情況；二是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，凈利潤(rùn)完成情況；三是上市公司募集資金的使用情況。透過上市公司近年來生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況的總結(jié)并將主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、凈利潤(rùn)指標(biāo)的完成情況與往年作縱向比較，可以看出公司組織生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)管理情況，明白公司取得的重大成績(jī)和可能存在的潛在問題。對(duì)募集資金的使用，主要看是否按照募集資金（招股或配股）時(shí)的說明投入和使用，并進(jìn)而了解何時(shí)形成生產(chǎn)能力（利潤(rùn)新增長(zhǎng)點(diǎn)）。若改變募集資金用途，則應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注年報(bào)的具體說明，以查明原因。 3.對(duì)主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析 上市公司年度報(bào)告公布的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與財(cái)務(wù)指標(biāo)一般包括：①主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，②凈利潤(rùn)，③總資產(chǎn)，④股東權(quán)益，⑤每股收益，⑥每股凈資產(chǎn)，⑦凈資產(chǎn)收益率，⑧股東權(quán)益比率。它們是影響上市公司股票價(jià)格的重要因素。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)幅度越大，表明上市公司主業(yè)突出，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，市場(chǎng)銷售良好，獲利能力強(qiáng)，公司成長(zhǎng)性高；每股收益、每股凈資產(chǎn)越大，表明股東可以分享的權(quán)益越多，投資回報(bào)率高，投資安全有保障。反之，則相反。 4.對(duì)股本變化、重要事項(xiàng)進(jìn)行分析 股本變化主要看總股本增減情況和股本結(jié)構(gòu)變動(dòng)。首先，總股本的增加有利潤(rùn)分配（送紅股）、資本公積金轉(zhuǎn)增、配股和增發(fā)行新股等形式。一般來說，股本擴(kuò)大，表明股東對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有信心，公司投入進(jìn)一步增加，抗風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)，資產(chǎn)負(fù)債比率會(huì)降低。但是當(dāng)股本擴(kuò)大后不能引起生產(chǎn)能力、利潤(rùn)的同步增長(zhǎng)時(shí)，則每股盈余就會(huì)被稀釋，凈資產(chǎn)收益率將下降，這是個(gè)不利因素，需要予以跟蹤觀察。其次是總股本減少，目前這種情況很少見，即公司實(shí)施回購(gòu)股本。企業(yè)回購(gòu)自己的股份，說明以公司管理層的觀點(diǎn)來看，其股票價(jià)值應(yīng)超過市場(chǎng)價(jià)格——否則他們就沒必要浪費(fèi)錢去買自己的股票。而且，企業(yè)回購(gòu)自己的股份通常可以有雙重好處。一是貸款利息可以減稅（如同折舊抵稅一樣），二是可以減少支付紅利的負(fù)擔(dān)和費(fèi)用。因此，投資者應(yīng)積極關(guān)注這一情形。 此外，投資者應(yīng)當(dāng)在重要事項(xiàng)公告中，關(guān)注可能引起股權(quán)變化、經(jīng)營(yíng)變化、債權(quán)債務(wù)變化等重大事項(xiàng)。重點(diǎn)了解公司有無新的投資項(xiàng)目，新產(chǎn)品研發(fā)及重大合同簽訂、重大經(jīng)營(yíng)決定如巨額擔(dān)保等；看是否有債務(wù)重組和訴訟事件，以確定公司經(jīng)營(yíng)是否良好或陷入困境。 二、對(duì)目標(biāo)公司會(huì)計(jì)報(bào)表及重要項(xiàng)目進(jìn)行分析 1.對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行分析 資產(chǎn)負(fù)債表是企業(yè)編制的第一張會(huì)計(jì)報(bào)表，是反映企業(yè)一定時(shí)點(diǎn)下資產(chǎn)、負(fù)債及所有者權(quán)益狀況的“X光片”。它主要提供以下幾個(gè)方面的財(cái)務(wù)信息：①企業(yè)的資產(chǎn)分布和結(jié)構(gòu)情況，資產(chǎn)負(fù)債表的左邊從上到下按項(xiàng)目列示的正是企業(yè)所擁有的全部資產(chǎn)的具體分布及明細(xì)構(gòu)成；②企業(yè)所負(fù)擔(dān)的債務(wù)，主要看短期借款和長(zhǎng)期借款及長(zhǎng)期應(yīng)付款；③企業(yè)的償債能力，它是企業(yè)財(cái)務(wù)實(shí)力的標(biāo)志；④所有者權(quán)益，也即企業(yè)的凈資產(chǎn)，它反映所有者對(duì)負(fù)債的保障程度。該指標(biāo)值越大，保障程度越高。通過分析企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性，一般可知其短期償債能力；而通過報(bào)表中的有關(guān)數(shù)據(jù)來分析權(quán)益與資產(chǎn)之間的關(guān)系，分析不同權(quán)益之間的內(nèi)在關(guān)系，分析權(quán)益與收益的關(guān)系，則可以看出企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是否合理，并判斷企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力。 分析資產(chǎn)負(fù)債表，還應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注以下項(xiàng)目：（1）期初、期末應(yīng)收賬款余額，應(yīng)收賬款是反映企業(yè)產(chǎn)品銷售工作好壞和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)弱的重要指標(biāo)，是企業(yè)收現(xiàn)能力的具體體現(xiàn)，過多的應(yīng)收賬款將不利于企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)和有效使用；（2）存貨余額，存貨是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中為銷售或者耗用而儲(chǔ)存的各種資產(chǎn)。它是反映企業(yè)供、產(chǎn)、銷工作協(xié)調(diào)好壞的重要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)；適量的存貨，對(duì)維持企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的正常進(jìn)行具有重要意義；而過多的存貨則會(huì)使企業(yè)積壓資金、增加倉儲(chǔ)保管費(fèi)，從而反映出企業(yè)經(jīng)營(yíng)問題多，外部環(huán)境不寬松。（3）長(zhǎng)期投資，按投資性質(zhì)不同長(zhǎng)期投資有股權(quán)投資和債券投資之分。投資者應(yīng)結(jié)合企業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表附注詳細(xì)了解長(zhǎng)期投資各明細(xì)項(xiàng)目及其收益水平，據(jù)以對(duì)企業(yè)未采投資回報(bào)、發(fā)展趨勢(shì)作分析：（4）各項(xiàng)準(zhǔn)備的期末余額，按照企業(yè)會(huì)計(jì)制度的規(guī)定，企業(yè)應(yīng)根據(jù)期末資產(chǎn)的實(shí)際狀態(tài)計(jì)提相關(guān)減值準(zhǔn)備。企業(yè)按規(guī)定提取足額的各項(xiàng)準(zhǔn)備金后，企業(yè)的盈利方才是“真金白銀”。 2.對(duì)損益表進(jìn)行分析 損益表是反映企業(yè)一定時(shí)期的經(jīng)營(yíng)成果情況形成的會(huì)計(jì)報(bào)表。通過上市公司公布的年度損益表可以確定企業(yè)的整體獲利水平、盈利能力大小，從而據(jù)以預(yù)測(cè)企業(yè)的盈利趨勢(shì)；一般說來把資金投資在盈余穩(wěn)定且可預(yù)測(cè)項(xiàng)目上的，可以降低投資風(fēng)險(xiǎn)。①主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)，是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中主營(yíng)業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的利潤(rùn)。它反映出企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的整體獲利狀況，也就是企業(yè)主營(yíng)商品產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)價(jià)值的整體水平；②毛利率，即主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)除以主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的百分比。毛利率越高，反映企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力越強(qiáng)，行業(yè)特殊，有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，高毛利率還反映出經(jīng)營(yíng)者控制成本緊抓不放的能力，股東可以從節(jié)約的成本中間接獲得利潤(rùn)。③主營(yíng)業(yè)務(wù)銷售增長(zhǎng)率，指主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較上年的增長(zhǎng)比率，它是衡量企業(yè)成長(zhǎng)性的重要指標(biāo)。一般地，處于高速成長(zhǎng)期的企業(yè)都有兩位數(shù)甚至半成以上的增長(zhǎng)比率。 3.對(duì)現(xiàn)金流量表進(jìn)行分析 現(xiàn)金流量表是企業(yè)的三大會(huì)計(jì)報(bào)表之一，現(xiàn)金流量是企業(yè)的“血液”。分析現(xiàn)金流量表主要應(yīng)著力了解企業(yè)現(xiàn)金的來龍去脈和現(xiàn)金收支渠道，借以評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況、現(xiàn)金生產(chǎn)能力、籌資能力和償債能力。我國(guó)《現(xiàn)金流量準(zhǔn)則》規(guī)定，企業(yè)的現(xiàn)金流量包括3個(gè)方面的內(nèi)容：①經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，它主要反映企業(yè)產(chǎn)品銷售實(shí)現(xiàn)后取得的貨款多少，收現(xiàn)能力強(qiáng)弱。一般地，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)得以持續(xù)的保證，也是衡量企業(yè)主業(yè)是否突出，產(chǎn)銷兩旺的重要標(biāo)準(zhǔn)。因?yàn)樽罾硐氲耐顿Y企業(yè)類型便是能夠持續(xù)產(chǎn)生比需要維持營(yíng)運(yùn)更多現(xiàn)金的企業(yè)。②投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，它是企業(yè)投資活動(dòng)產(chǎn)生（或使用）現(xiàn)金的多少。由此，可知企業(yè)當(dāng)前投資活動(dòng)是處于投資回報(bào)期還是資本投入期，以及資本支出需求的變化。③籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，它可以反映企業(yè)生產(chǎn)和再生產(chǎn)活動(dòng)對(duì)現(xiàn)金的需求水平以及企業(yè)實(shí)際償還債務(wù)的總體水平等。 4.對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表附注進(jìn)行閱讀分析 會(huì)計(jì)報(bào)表附注是對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表的補(bǔ)充說明，是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告的重要組成部分。它是對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表的編制基礎(chǔ)、主要會(huì)計(jì)政策和方法以及報(bào)表主要項(xiàng)目等所作的注釋。詳細(xì)閱讀并分析報(bào)表附注，有利于看清企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、管理的真實(shí)情況，是規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)的重要一環(huán)。 投資者在進(jìn)行股票投資前對(duì)上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，可以全面、系統(tǒng)地掌握目標(biāo)公司的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)流程、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理、獲利能力、定價(jià)彈性、現(xiàn)金流量和資本分配以及發(fā)展前景等第一手資訊材料，有利于判斷企業(yè)的實(shí)質(zhì)價(jià)值，是成功投資的必要條件。隨著資本市場(chǎng)的不斷完善、發(fā)展和對(duì)外資的開放，證券監(jiān)管的到位，過去那種單純以“題材”、“概念”為炒作基礎(chǔ)的投資逐利時(shí)代將難以再現(xiàn)；相反，通過轉(zhuǎn)變投資觀念，以重視財(cái)務(wù)分析為手段的投資理念和方法必將成為各地聰明投資人遵循不變的金科玉律。
這種情況是非常特殊的一種情況。
假設(shè)：
1、公司發(fā)行債券；
2、債券籌集的資金回購(gòu)對(duì)應(yīng)溢價(jià)的股票；
3、公司的總資產(chǎn)百分比增加的比例超過發(fā)行債券負(fù)債率增加的百分比；
這種情況下，發(fā)行債券融資回購(gòu)本公司股票為何會(huì)降低負(fù)債比率。
補(bǔ)充：這是一種比較典型的財(cái)務(wù)技巧。
資產(chǎn)負(fù)債率 = 負(fù)債 / 資產(chǎn)
降低資產(chǎn)負(fù)債率的方法兩種：增加資產(chǎn)或降低負(fù)債。
降低負(fù)債，資產(chǎn)負(fù)債率也會(huì)降低，這個(gè)一看就知道。
而增加資產(chǎn)主要有兩種，權(quán)益融資和債務(wù)融資。
如要降低資產(chǎn)負(fù)債率，則是要保持現(xiàn)有債務(wù)水平的同時(shí)，達(dá)到資產(chǎn)的增加，即是權(quán)益的增加。那么就不進(jìn)行債務(wù)融資，僅依靠權(quán)益融資即可，直接的方法是增資（也就是你所說的發(fā)行債券融資回購(gòu)公司股票）。
上市公司有什么好？為什么我看很多公司都想上市？還有，上市公司需要什么條件？詳細(xì)一點(diǎn)拜托各位了 3Q
上市公司：大部分的公司都是股份制度的，當(dāng)然，如果公司不上市的話，這些股份只是掌握在一小部分人手里。當(dāng)公司發(fā)展到一定程度，由于發(fā)展需要資金。上市就是一個(gè)吸納資金的好方法，公司把自己的一部分股份推上市場(chǎng)，設(shè)置一定的價(jià)格，讓這些股份在市場(chǎng)上交易。股份被賣掉的錢就可以用來繼續(xù)發(fā)展。股份代表了公司的一部分，比如說如果一個(gè)公司有100萬股，董事長(zhǎng)控股51萬股，剩下的49萬股，放到市場(chǎng)上賣掉，相當(dāng)于把49％的公司賣給大眾了。當(dāng)然，董事長(zhǎng)也可以把更多的股份賣給大眾，但這樣的話就有一定的風(fēng)險(xiǎn)，如果有惡意買家持有的股份超過董事長(zhǎng)，公司的所有權(quán)就有變更了。總的來說，上市有好處也有壞處。 好處： 1.得到資金。 2.公司所有者把公司的一部分賣給大眾，相當(dāng)于找大眾來和自己一起承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，好比100％持有，賠了就賠100，50％持有，賠了只賠50。 3.增加股東的資產(chǎn)流動(dòng)性。 4.逃脫銀行的控制，用不著再考銀行貸款了。 5.提高公司透明度，增加大眾對(duì)公司的信心。 6.提高公司知名度。 7.如果把一定股份轉(zhuǎn)給管理人員，可以提高管理人員與公司持有者的矛盾（agency problem）。 壞處也有： 1.上市是要花錢的。 2.提高透明度的同時(shí)也暴露了許多機(jī)密。 3.上市以后每一段時(shí)間都要把公司的資料通知股份持有者。 4.有可能被惡意控股。 5.在上市的時(shí)候，如果股份的價(jià)格訂的過低，對(duì)公司就是一種損失。實(shí)際上這是慣例，幾乎所有的公司在上市的時(shí)候都會(huì)把股票的價(jià)格訂的低一點(diǎn)。如果解釋得更詳細(xì)一點(diǎn)的話 那就是----圈錢，比如說你有一個(gè)價(jià)值一個(gè)億資產(chǎn)的企業(yè)，每年為你掙1000萬，但是如果上市按照10倍PE，上市3000萬股，每股1元凈值，按5元價(jià)格發(fā)行。你的7000萬股就變成了4.5億，而且可以變現(xiàn)。如果不上市，一個(gè)億資產(chǎn)的企業(yè)變賣也就8000萬。上市條件 上市條件是股份有限公司申請(qǐng)其股票在證券交易所交易必須符合的法定條件。 根據(jù)我國(guó)《公司法》規(guī)定,股份有限公司申請(qǐng)其股票上市必須符合下列條件： 一 股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)已向社會(huì)公開發(fā)行； 二 公司股本總額不少于人民幣5000萬元； 三 開業(yè)時(shí)間在3年以上,最近3年連續(xù)盈利；原國(guó)有企業(yè)依法改建而設(shè)立的,或者本法實(shí)施后新組建成立,其主要發(fā)起人為國(guó)有大中型企業(yè)的,可連續(xù)計(jì)算； 四 持有股票面值達(dá)人民幣1000元以上的股東人數(shù)不少于1000人,向社會(huì)公開發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過人民幣4億元的,其向社會(huì)公開發(fā)行股份的比例為15%以上； 五 公司在最近3年內(nèi)無重大違法行為,財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無虛假記載； 六 國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。
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