一旦發(fā)生股災(zāi)，股市自身就遭受了嚴(yán)重的破壞，任何一個(gè)發(fā)生股災(zāi)的股市都沒有例外。1720年法國(guó)密西西比股災(zāi)后，法國(guó)人視股票投資為畏途，導(dǎo)致了法國(guó)股市和股份公司長(zhǎng)期發(fā)展緩慢。同年，英國(guó)南海股災(zāi)事件發(fā)生后，投資者的投資信心受到極大的打擊。面對(duì)股災(zāi)的慘重教訓(xùn)，英國(guó)國(guó)會(huì)在 1720年通過了著名的《取締投機(jī)行為和詐騙團(tuán)體法》，禁止公司自行發(fā)售股票，由此，剛剛興起的股份公司在社會(huì)上被視為金融欺詐團(tuán)體而被宣布為非法，陷入極其艱難的境地。在以后長(zhǎng)達(dá)一個(gè)多世紀(jì)中，英國(guó)市場(chǎng)上的股票幾乎銷聲匿跡，英國(guó)股份經(jīng)濟(jì)發(fā)展也因此停滯了 100多年。
1929年美國(guó)股災(zāi)對(duì)市場(chǎng)的破壞力也大得驚人，人們談股色變，視股市如虎穴，人人畏而遠(yuǎn)之，寧愿把資金投向利息 2.5厘的債券，也不碰利息可達(dá) 7厘的工業(yè)股票。這次股災(zāi)對(duì)美國(guó)投資者信心的打擊，用了 20多年才得以恢復(fù)，道·瓊斯指數(shù)也是在 25年才重返1929年的峰位。1992年日本股災(zāi)后，投資者入市信心嚴(yán)重受挫，外資紛紛撤離東京市場(chǎng)，股份公司新股發(fā)行也另尋它徑。直到10多年后，日本股市還低迷不振。股災(zāi)之所以會(huì)對(duì)股市造成如此大的破壞，這是由股市的本質(zhì)特征和運(yùn)行機(jī)制決定的。
從本質(zhì)上說，股市是一個(gè)信用市場(chǎng)。投資者的信心是支持股市發(fā)展的動(dòng)力。股災(zāi)打擊了投資者信心，導(dǎo)致股災(zāi)的欺詐、違規(guī)、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等過度投機(jī)行為使投資者有受騙上當(dāng)?shù)母杏X而不敢入市。投資者不入市，市場(chǎng)就缺少需求，沒有需求的股市不可能發(fā)展壯大，股市的籌資功能、資源配置功能就會(huì)受阻。因此，股災(zāi)是對(duì)股市積極意義的否定，是股市發(fā)展的大敵。 股市經(jīng)濟(jì)損失多少，是衡量股災(zāi)破壞力大小的一個(gè)非常直觀的指標(biāo)。能稱得上股災(zāi)的，首先表現(xiàn)為股市經(jīng)濟(jì)損失嚴(yán)重。股市經(jīng)濟(jì)損失可從兩個(gè)方面來反映：一是股價(jià)指數(shù)跌幅大小。跌幅越大，經(jīng)濟(jì)損失越大。例如，1929年美國(guó)股災(zāi)，道 ·瓊斯指數(shù)累計(jì)跌幅高達(dá)82.30%，這意味投資者在這次股災(zāi)中平均損失了82.30%的股票市值，或者說，股災(zāi)前 100元的股票市值，在股災(zāi)后已跌至 17.70元。二是股票市值損失多少。股票市值損失受股價(jià)指數(shù)跌幅和市場(chǎng)規(guī)模大小的共同影響。跌幅大，市場(chǎng)規(guī)模大，股市經(jīng)濟(jì)損失也大。
由于現(xiàn)代股市規(guī)模普遍較大，因此，現(xiàn)代股災(zāi)遠(yuǎn)比過去股災(zāi)的市值損失大。例如，1929年美國(guó)道 ·瓊斯指數(shù)跌幅為82.30%，紐約股票市值損失只有 741億美元。而 1987年美國(guó)道 ·瓊斯指數(shù)跌幅為33.7%，但紐約股票市值損失則達(dá)到 8000億美元，為 1929年的 10.79倍。此外，股災(zāi)導(dǎo)致的股市經(jīng)濟(jì)損失多少還與股災(zāi)波及的范圍大小有關(guān)。世界性股災(zāi)或世界區(qū)域性股災(zāi)所造成的股市經(jīng)濟(jì)損失，遠(yuǎn)超過一個(gè)國(guó)家或地區(qū)股災(zāi)所造成的股市經(jīng)濟(jì)損失。例如，1987年 10年世界性股災(zāi)的股票市值損失就高達(dá) 17920億美元。 證券市場(chǎng)和金融市場(chǎng)存在著千絲萬縷的聯(lián)系，銀證合一的國(guó)家如此，銀證分離的國(guó)家也是這樣。這不僅因?yàn)樽C券市場(chǎng)的資金來自社會(huì)進(jìn)而減少了銀行資金來源，而且因?yàn)樽C券市場(chǎng)的許多資金是直接或間接地來自銀行。股災(zāi)導(dǎo)致股票市值重大損失，必然使從銀行流入股市的資金無法按原有數(shù)量流回銀行；股災(zāi)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退使工商企業(yè)倒閉破產(chǎn)也間接波及銀行，使銀行不良資產(chǎn)增加；在股市國(guó)際化的國(guó)家或地區(qū)，股災(zāi)導(dǎo)致股市投資機(jī)會(huì)減少，會(huì)促使資金外流，引發(fā)貨幣貶值，也沖擊著銀行和匯市。總之，股災(zāi)會(huì)引發(fā)金融危機(jī)。對(duì)于金融危機(jī)直接導(dǎo)致股災(zāi)的國(guó)家和地區(qū)，股災(zāi)的發(fā)生則會(huì)加劇金融危機(jī)。
1929年美國(guó)股災(zāi)首先遭受沖擊的就是金融業(yè)。相當(dāng)一部分銀行長(zhǎng)期貸款資金成為呆帳。與此同時(shí)，客戶又大量從銀行提取存款，擠兌現(xiàn)象到處可見，許多銀行紛紛倒閉破產(chǎn)。美國(guó)倒閉、破產(chǎn)的銀行，從 1929年的 659家增至 1931年的 2294家，最高比例達(dá)銀行總數(shù)的10.6%。到 1933年，美國(guó)破產(chǎn)和行業(yè)整頓、改組的銀行高達(dá) 4004家，占美國(guó)銀行總數(shù)的28.2%。
由于銀行業(yè)推波助瀾是日本20世紀(jì)80年代末和 90年代初股市過度投機(jī)的主要原因，因此，1992年日本股災(zāi)直接導(dǎo)致了日本深度金融危機(jī)。日本銀行呆帳、壞帳迅速增加，據(jù)日本大藏省公布的數(shù)據(jù)就高達(dá) 50萬億日元。股災(zāi)后，日本銀行普遍出現(xiàn)虧損甚至巨額虧損，一些銀行破產(chǎn)或倒閉。1992年日本股災(zāi)對(duì)金融業(yè)的沖擊多年后仍未完全消除，1997年就有阪和銀行、京都共榮銀行和北海道拓殖銀行倒閉。由此，日本金融業(yè)在國(guó)際上信譽(yù)和聲望大大降低。
1994年墨西哥金融危機(jī)和1997年東南亞金融危機(jī)分別引發(fā)了墨西哥股災(zāi)和東南亞股災(zāi)的發(fā)生，后者反過來又把前者推向深淵，從而形成了匯市與股市輪番下跌的悲慘局面。1997年7月至 1998年1月，除港元外，其它幾乎所有金融開放的國(guó)家和地區(qū)貨幣都貶值，印尼盾貶值70%以上，泰銖、馬來西亞林吉特和韓元貶值幅度也高達(dá)30%～50%，新加坡元、新臺(tái)幣和日元貶值10%～20%。整個(gè)金融業(yè)陷入極度混亂狀態(tài)和劇烈動(dòng)蕩之中。僅為了緩和或阻止貨幣貶值一項(xiàng)，墨西哥和一些東南亞國(guó)家和地區(qū)就幾乎耗盡了多年節(jié)余下來的外匯儲(chǔ)備，結(jié)果仍然無濟(jì)于事，留下來的是銀行壞帳、呆帳和不良資產(chǎn)日益增多，銀行信用降低，貨幣貶值，通脹加劇。 股市是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，股市與經(jīng)濟(jì)共興衰，這已成了人們的一種共識(shí)。不管股災(zāi)的起因如何，已有的經(jīng)濟(jì)衰退跡象或投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期的普遍認(rèn)同則是股災(zāi)發(fā)生的根本原因。由于股災(zāi)的發(fā)生是對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退所作的一種過分夸大的反應(yīng)，不僅破壞了股市自身正常的發(fā)展，而且引起或加劇金融危機(jī)，這都將對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生很大的消極影響，從而加劇經(jīng)濟(jì)衰退，嚴(yán)重時(shí)還會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
1929年世界性股災(zāi)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)是一個(gè)典型的例子。股災(zāi)引起人們對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的極度悲觀，導(dǎo)致投資銳減。美國(guó)私人投資由1929年的160億美元減至1933年的 3.4億美元，美國(guó)經(jīng)濟(jì)因此失去發(fā)展的動(dòng)力。需求減少導(dǎo)致生產(chǎn)下降，美國(guó)工業(yè)生產(chǎn)1933年比 1929年下降了50%，農(nóng)場(chǎng)總收入由 1929年的 120億美元降至53億美元，下降了55.84%；國(guó)民收入由 1929年的 878億美元降至 1933年的 402億美元，下降了54.22%。生產(chǎn)下降導(dǎo)致工人收入減少和失業(yè)增加。
1929年，美國(guó)人均收入為 681美元，1933年降至 495美元，減少了21.32%；失業(yè)率從 1929年的5%上升到 1931年的25%。受美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，又爆發(fā)了世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)，英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家無一不陷入嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)困境之中，整個(gè)西方世界經(jīng)濟(jì)倒退了幾十年，直到 20多年后才得以恢復(fù)。1991～1992年日本股災(zāi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的消極影響也是觸目驚心的。20世紀(jì) 80年代日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，是整個(gè)西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率最高的國(guó)家，人均GNP先后超過了法國(guó)、英國(guó)、德國(guó)和美國(guó)。1991～1992年日本股災(zāi)后，日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入長(zhǎng)期的衰退之中，資金外流嚴(yán)重，國(guó)內(nèi)投資銳減，經(jīng)濟(jì)增速明顯放慢，并從高于西方其它國(guó)家演變到低于西方其它國(guó)家。
例如，1990、1991、1992和 1993年，日本GNP年增長(zhǎng)率依次為4.8%、4.3%、1.1%和-0.2%。股災(zāi)前后經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)反差極為明顯。與此相反，同期以美國(guó)為首的西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)卻出現(xiàn)了明顯的回升。1994年墨西哥金融危機(jī)后，盡管有以美國(guó)為首的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)大力援助，但較長(zhǎng)時(shí)期仍未擺脫經(jīng)濟(jì)困境。1997年東南亞金融危機(jī)和股災(zāi)不僅對(duì)東南亞國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)打擊是空前沉重的，而且對(duì)整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都產(chǎn)生了一定的影響。 股災(zāi)及其所產(chǎn)生的嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)后果最終都會(huì)轉(zhuǎn)移到人們生活上來，這是社會(huì)動(dòng)蕩的根源之一。
首先，每一次股災(zāi)都會(huì)加劇貧富分化。這是因?yàn)楣蔀?zāi)的市值損失并不是平均分?jǐn)偟矫恳粋€(gè)投資者身上的，只有在高位跟進(jìn)且在股市暴跌中無法出逃的才是最大的受害者。而在高位賣出反而因禍得福而成為股災(zāi)的受益者，在股市暴跌最初出逃的損失也較小。這就大大加劇了投資者收損的兩極分化，有的成為百萬、千萬甚至億萬富翁，更多的則血本無歸，傾家蕩產(chǎn)。
其次，股災(zāi)加劇經(jīng)濟(jì)衰退的一個(gè)直接后果就是失業(yè)上升，收入減少，生活水平下降，這也會(huì)引起社會(huì)動(dòng)蕩。此外，股災(zāi)加劇金融危機(jī)，造成貨幣貶值，引發(fā)通貨膨脹，都將直接或間接導(dǎo)致人們社會(huì)生活秩序混亂，社會(huì)動(dòng)蕩加劇。1997年至 1998年 1月印度尼西亞金融危機(jī)后，國(guó)內(nèi)一些地區(qū)出現(xiàn)了商品搶購(gòu)、游行甚至暴動(dòng)的現(xiàn)象，亦能說明這一點(diǎn)。 1929年大股災(zāi)1929年10月24日，星期四。災(zāi)難的發(fā)生是毫無征兆的，開盤時(shí)，并沒有出現(xiàn)什么值得注意的跡象，而且有一段時(shí)間股指還非常堅(jiān)挺，但交易量非常大。突然，股價(jià)開始下跌。到了上午11點(diǎn)，股市陷入了瘋狂，人們競(jìng)相拋盤。到了11:30，股市已經(jīng)狂跌不止。自殺風(fēng)開始蔓延，一個(gè)小時(shí)內(nèi)，就有11個(gè)知名的投機(jī)者自殺身亡。當(dāng)天，換手的股票達(dá)到1289460股，而且其中的許多股票售價(jià)之低，足以導(dǎo)致其持有人的希望和美夢(mèng)破滅。
這種遭遇不僅僅降臨到普通的缺乏理智的投資者身上， 20世紀(jì)最為著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家——?jiǎng)P恩斯，也在此次危機(jī)中幾近破產(chǎn)。
從1929年9月到1933年1月間，道瓊斯30種工業(yè)股票的價(jià)格從平均每股364.9美元跌落到62.7美元，20種公用事業(yè)的股票的平均價(jià)格從141.9跌到28，20種鐵路的股票平均價(jià)格則從180美元跌到了28.1美元。美國(guó)鋼鐵公司的股價(jià)由每股262美元跌至21美元。通用汽車公司從92美元跌至7美元。幾千家銀行倒閉、數(shù)以萬計(jì)的企業(yè)關(guān)門，1929～1933年短短的4年間出現(xiàn)了四次銀行恐慌。
大股災(zāi)之后，隨即發(fā)生了的大蕭條持續(xù)了10個(gè)年頭。從1929年9月到1932年大蕭條的谷底，道瓊斯工業(yè)指數(shù)從381點(diǎn)跌至36點(diǎn)，縮水90%，直到1941年，以美元計(jì)算的產(chǎn)值仍然低于1929年的水平。1930～1940年期間，只有1937年全年平均失業(yè)人數(shù)少于800 萬。1933年，大約有1300萬人失業(yè)，幾乎在4個(gè)勞動(dòng)力中就有1個(gè)失業(yè)。
這次股災(zāi)徹底打擊了投資者的信心，一直到1954年，美國(guó)股市才恢復(fù)到1929年的水平。
1987年股災(zāi)
1987年10月19日，黑色星期一，開盤僅3小時(shí)，道瓊斯工業(yè)股票平均指數(shù)下跌508.32點(diǎn)，跌幅達(dá)22.62%。 隨即，恐慌波及了美國(guó)以外的其他地區(qū)。當(dāng)天，倫敦、東京、香港、巴黎、法蘭克福、多倫多、悉尼、惠靈頓等地的股市也紛紛告跌。隨后的一周內(nèi)，恐慌加劇，10月20日，東京證券交易所股票跌幅達(dá)14.9%，創(chuàng)下東京證券下跌最高紀(jì)錄。10月26日香港恒生指數(shù)狂瀉1126點(diǎn)，跌幅達(dá) 33.5%，創(chuàng)香港股市跌幅歷史最高紀(jì)錄，將自1986年11月以來的全部收益統(tǒng)統(tǒng)吞沒。亞洲股市崩潰的信息又回傳歐美，導(dǎo)致歐美的股市再次下瀉。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，在從10月19日到26日8天內(nèi)，因股市狂跌損失的財(cái)富高達(dá)2萬億美元之多，是第二次世界大戰(zhàn)中直接及間接損失總和3380億美元的5.92倍。
股市的震蕩剛剛有所緩解，社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活又陷入了恐慌的波動(dòng)之中。銀行破產(chǎn)、工廠關(guān)閉、企業(yè)大量裁員，1929年發(fā)生的悲劇再度重演。比1929年幸運(yùn)的是，當(dāng)時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持著比較高速的增長(zhǎng)，股市股災(zāi)并沒有導(dǎo)致整體的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。但股災(zāi)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的打擊仍然巨大，隨之而來的是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的一段長(zhǎng)時(shí)間的停滯。 1989年12月，日經(jīng)平均股指高達(dá)38915點(diǎn)，進(jìn)入90年代，日本股市價(jià)格旋即暴跌。到1990年10月份股指已跌破20000點(diǎn)。1991年上半年略有回升，但下半年跌勢(shì)更猛。1992年4月1日東京證券市場(chǎng)的日經(jīng)平均指數(shù)跌破了17000點(diǎn)，日本股市陷入恐慌。8月18日降至14309點(diǎn)，基本上回到了1985年的水平。
到此為止，股指比最高峰期下降了63%，上市股票時(shí)價(jià)總額由1989年底的630萬億日元降至299萬億日元，3年減少了331萬億日元，日本股市的泡沫徹底破滅。 證券業(yè)空前蕭條。1991年以來的兩年中股票市場(chǎng)的交易量只有以往的20%，200多家證券公司全部入不敷出，且經(jīng)營(yíng)赤字越來越大。1992年不少大公司的赤字高達(dá)400億日元以上。
對(duì)外資本交易方面，由于對(duì)外證券交易額減少，出現(xiàn)長(zhǎng)期資本收支盈余，日本變?yōu)榱速Y本輸入大國(guó)。
另一方面由于股市瘋狂上漲，吸引企業(yè)都轉(zhuǎn)向直接融資，銀行被迫以風(fēng)險(xiǎn)大的企業(yè)和非銀行金融機(jī)構(gòu)為主要融資對(duì)象，從而間接地導(dǎo)致了銀行業(yè)的危機(jī)。
泡沫破滅后，日本經(jīng)濟(jì)形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，立即呈現(xiàn)設(shè)備投資停滯、企業(yè)庫(kù)存增加、工業(yè)生產(chǎn)下降、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢的局面。連房地產(chǎn)價(jià)格跌幅近半才剛剛開始穩(wěn)住，整個(gè)國(guó)家的財(cái)富縮水了近50%。
當(dāng)年資產(chǎn)價(jià)格的持續(xù)上漲激發(fā)人們借貸投機(jī)的欲望，日本銀行當(dāng)初急切地給房地產(chǎn)商放貸終于釀下了苦果。房地產(chǎn)泡沫的破滅和不良貸款不可避免地增加，使日本銀行背上了沉重的包袱，引發(fā)了通縮，使得日本經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了更持久、更痛苦的蕭條。日本經(jīng)歷了長(zhǎng)期熊市，即使在2005年的反彈之后，日本股市離它的歷史最高點(diǎn)還有70%之遙。 1987年到1990年，臺(tái)灣股指從1000點(diǎn)一路飆升到12682點(diǎn)，整整上漲了12倍。當(dāng)時(shí)臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)已實(shí)現(xiàn)連續(xù)40年平均9%的高增長(zhǎng)，臺(tái)幣兌換美元更從1比40升到1比25元，加上券商的執(zhí)照開放等，都是熱錢涌入的重要原因，當(dāng)時(shí)房市和股市一起火爆。由于新臺(tái)幣的升值預(yù)期，海外“熱錢”大量涌入島內(nèi)，在居民財(cái)富增長(zhǎng)作用下，一時(shí)間臺(tái)灣土地和房地產(chǎn)價(jià)格在短時(shí)間內(nèi)翻了兩番，當(dāng)時(shí)，島內(nèi)可以說完全是資金泛濫，巨大的資金流貪婪地尋找各種投資機(jī)會(huì)。1989年最后一個(gè)季度，臺(tái)股平均市盈率達(dá)到100倍，而同期全球其他市場(chǎng)市盈率都在20倍以下。
1990年2月，指數(shù)從最高點(diǎn)12682點(diǎn)一路崩盤，一直跌到2485點(diǎn)才止住，8個(gè)月的時(shí)間跌掉一萬點(diǎn)。從12000點(diǎn)的下跌過程中，許多人屢次抄底，屢次套牢，從12000點(diǎn)回到8000點(diǎn)以下，有人開始進(jìn)行買進(jìn)，7000點(diǎn)買進(jìn)，6000點(diǎn)買進(jìn)，5000點(diǎn)更是買進(jìn)，日后是一路跌到了2485點(diǎn)。 中國(guó)股市發(fā)展歷程較為短暫，但依然經(jīng)歷了兩次驚心動(dòng)魄的股災(zāi)。
一次發(fā)生在1996年。1996年國(guó)慶節(jié)后，股市全線飄紅。從4月1日到12月9日，上證綜合指數(shù)漲幅達(dá)120%，深證成份指數(shù)漲幅達(dá)340%。證監(jiān)會(huì)連續(xù)發(fā)布了后來被稱作“12道金牌”的各種規(guī)定和通知，意圖降溫，但行情仍節(jié)節(jié)攀高。12月16日《人民日?qǐng)?bào)》發(fā)表特約評(píng)論員文章《正確認(rèn)識(shí)當(dāng)前股票市場(chǎng)》，給股市定性：“最近一個(gè)時(shí)期的暴漲是不正常和非理性的?！睗q勢(shì)終于被遏止。上證指數(shù)開盤就到達(dá)跌停位置，除個(gè)別小盤股外，全日封死跌停，次日仍然跌停。全體持倉(cāng)股民三天前的紙上富貴全部蒸發(fā)。
另一次發(fā)生在2001年。當(dāng)年7月26日，國(guó)有股減持在新股發(fā)行中正式開始，股市暴跌，滬指跌32.55點(diǎn)。到10月19日，滬指已從6月14日的2245點(diǎn)猛跌至1514點(diǎn)，50多只股票跌停。當(dāng)年80%的投資者被套牢，基金凈值縮水了40%，而券商傭金收入下降30%。
與國(guó)外股災(zāi)相比，中國(guó)股災(zāi)的發(fā)生原因不盡相同，但都有一些共性：股市的走勢(shì)大大脫離經(jīng)濟(jì)的基本面，因此注定難以持續(xù)，一有風(fēng)吹草動(dòng)，便全線潰敗，而股市中人則投機(jī)心態(tài)過盛，或風(fēng)雨將至仍勉力為止，或追漲賣跌全憑感覺，終不免悲慘收?qǐng)觥?/p>