一、并購融資的渠道

內(nèi)部融資渠道，是指從公司內(nèi)部開辟資金來源，籌措并購所需的資金。包括：
1.企業(yè)自有資金
企業(yè)自有資金是企業(yè)在發(fā)展過程中所積累的、經(jīng)常持有的、按規(guī)定可以自行支配、并不需要償還的那部分資金。企業(yè)自有資金是企業(yè)最穩(wěn)妥、最有保障的資金來源。通常企業(yè)可用內(nèi)部自有資金主要有稅后留利、閑置資產(chǎn)變賣和應(yīng)收賬款等形式。
2.未使用或未分配的專項資金
這部分資金在其未被使用和分配以前，是一個可靠的資金來源，一旦需要使用或分配這些資金，企業(yè)可以及時以現(xiàn)款支付。專項資金主要是指用于更新改造、修理、新產(chǎn)品試制、生產(chǎn)發(fā)展等經(jīng)濟(jì)活動的資金。從長期的平均趨勢看，這是企業(yè)內(nèi)部能夠保持的一部分較為穩(wěn)定的資金流量，具有長期占有性，在一定條件下，也可以用來進(jìn)行并購活動。
3.應(yīng)付稅款和利息
雖然從資產(chǎn)負(fù)債表看，企業(yè)應(yīng)付稅款和利息屬于債務(wù)性質(zhì)，但從長期的平均趨勢看，其本源仍在企業(yè)內(nèi)部，是企業(yè)內(nèi)部籌資的一個來源。外部融資渠道是指企業(yè)從外部開辟資金來源，向本企業(yè)以外的經(jīng)濟(jì)主體（包括企業(yè)現(xiàn)有股東和企業(yè)職員及雇員）籌措并購所需資金。外部融資渠道可以劃分為：
1.直接融資
直接融資就是指不通過中介機構(gòu)（如銀行、證券公司等）直接由企業(yè)面向社會融資。直接融資是企業(yè)經(jīng)常采用的融資渠道。在美國，企業(yè)融資的70%是通過證券市場實現(xiàn)的。從經(jīng)濟(jì)的角度看，直接融資可以最大限度地利用社會閑散資金，形成多樣化的融資結(jié)構(gòu)，降低籌資成本，同時又可以通過發(fā)行有價證券提高公司的知名度。企業(yè)可以通過發(fā)行普通股、優(yōu)先股、債券、可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證等方式進(jìn)行融資。
2.間接融資
間接融資即企業(yè)通過金融市場中介組織借入資金，主要包括向銀行及非銀行金融機構(gòu)（如信托投資公司、保險公司、證券公司）貸款。間接融資多以負(fù)債方式表現(xiàn)出來，其影響與企業(yè)發(fā)行債券類同。所不同的是，一則由于金融中介組織的介入，簡化了融資操作，但也增加了融資成本；二則企業(yè)面向銀行等金融組織，受到的壓力更大。

二、信托公司發(fā)放并購貸款有什么獨到之處

(1)靈活的交易結(jié)構(gòu)。信托在交易層面具有較強的靈活性，能夠采取發(fā)行信托計劃、成立并購基金、與外部機構(gòu)合作等多種方式參與到多種收購模式中，并且可以采用股債結(jié)合以及優(yōu)先次級等結(jié)構(gòu)設(shè)計，合理放大杠桿、靈活配置資金、有力把控風(fēng)險。

(2)結(jié)構(gòu)化融資經(jīng)驗。過去業(yè)深耕細(xì)作，積累了較為豐富的夾層融資和結(jié)構(gòu)化融資經(jīng)驗，這種經(jīng)驗可以遷移到非房地產(chǎn)領(lǐng)域，并且可以從房地產(chǎn)

(3)大額資金投放能力。信托公司可以以資金信托、單一資金信托的方式募集，手續(xù)簡便，并且可以通過放大杠桿的方式在短期內(nèi)募集大，在銀行的并購貸款有額度限制時，信托可以形成錯位競爭。

(4)私密性在不暴露委托人的前提下幫助并購方實施收購。

三、中小企業(yè)如何融資

中小企業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中具有重要作用，但因其自身的特點和我國金融制度發(fā)展的不完善，融資難一直是制約中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸，并成為阻礙中小企業(yè)快速發(fā)展的一個重要因素。因此，分析研究我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀，幫助其找尋有效的融資途徑將有利于中小企業(yè)合理運用金融融資手段，解決中小企業(yè)融資難題。以下融資方法供參考。一、銀行融資銀行貸款是最常規(guī)、成本最低的融資手段，銀行直接貸款一般需要企業(yè)提供有關(guān)的反擔(dān)保措施，反擔(dān)保措施可以是信用、擔(dān)保、抵押、質(zhì)押、留置等，但最為普遍、容易和可行的方法是固定資抵押、權(quán)利質(zhì)押和擔(dān)保公司擔(dān)保。因此，中小企業(yè)得結(jié)合自身的特點，將自身表內(nèi)、表外的資源進(jìn)行疏理，找到適合自已的方法。常見的方法有：1、固定資產(chǎn)抵押貸款。銀行一般會根據(jù)不同的固定資產(chǎn)使用不同的折扣配給貸款額度。機器設(shè)備一般按1-3折配貸款，目前多數(shù)銀行已不采用設(shè)備抵押貸款，因為在出現(xiàn)風(fēng)險時設(shè)備處置較難；土地和商業(yè)門面一般按5折配貸款；房屋和寫字樓最高按7折配貸款。對一些規(guī)模較大、現(xiàn)金流穩(wěn)定、持有重資產(chǎn)的企業(yè)，部份銀行為了業(yè)務(wù)競爭的需要，開展了資產(chǎn)順位抵押業(yè)務(wù)，即將已作抵押的資產(chǎn)再次抵押，并辦理抵押登記，這很大程度提高了企業(yè)融資能力。為了更高的提高固定資產(chǎn)抵押的融資額度，企業(yè)可將固定資產(chǎn)向擔(dān)保公司設(shè)定抵押，并由擔(dān)保公司向銀行擔(dān)保貸款，通過擔(dān)保貸款的額度一般可達(dá)到固定資產(chǎn)的評估價值，或高于其評估價值。舉個例子：如企業(yè)用自有的商業(yè)門面向銀行申請貸款，商業(yè)門面評估價值為1000萬元，通過銀行直接貸款，企業(yè)一般可獲得500萬元的貸款額度；但若通過擔(dān)保公司擔(dān)保向銀行申請貸款，可獲得1000萬元—1500萬元或更高的銀行貸款額度。若企業(yè)擁有的資產(chǎn)具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流（包括但不限于收費收入、租金收入和其他經(jīng)營收入）作為還款來源，并有對相關(guān)經(jīng)營性資產(chǎn)進(jìn)行擴建、改建、裝修等，可以經(jīng)營性資產(chǎn)作為貸款抵押物、經(jīng)營收益相關(guān)的應(yīng)收賬款作為質(zhì)押向銀行申請相對較長的貸款，即通常說的經(jīng)營型物業(yè)貸款。經(jīng)營型物業(yè)貸款一般可以申請較高的貸款額度、較長的貸款期限（3年—8年）和靈活的還款方式（按月付息、到期一次性償還本金，或采用分期還本、按月付息的方式等）。2、權(quán)利轉(zhuǎn)讓、。（1）、權(quán)利轉(zhuǎn)讓。也就是常說的保理業(yè)務(wù)。企業(yè)將賣出商品或提供服務(wù)后所產(chǎn)生的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給銀行，由銀行為其提供應(yīng)收賬款貸款和應(yīng)收賬款管理的金融服務(wù)。這種貸款所需提供的應(yīng)收賬款有兩個要件：一是應(yīng)收賬款是銀行認(rèn)同的大企業(yè)的應(yīng)收賬款；二是需大企業(yè)對應(yīng)收賬款債權(quán)轉(zhuǎn)讓進(jìn)行確認(rèn)。這類融資常用于產(chǎn)業(yè)鏈中的上下游客戶。（2）、應(yīng)收賬款質(zhì)押，或發(fā)票融資。企業(yè)賣出商品并開出發(fā)票后，可用產(chǎn)生的應(yīng)收賬款作為質(zhì)押，并辦理質(zhì)押登記，向銀行申請短期貸款。銀行辦理此類貸款，若在應(yīng)收賬款到期后收不到款，貸款企業(yè)需對發(fā)票進(jìn)行回購，并償還相應(yīng)本息，因此這種貸款相對不靈活。目前一些擔(dān)保公司開展了以發(fā)票即對應(yīng)的應(yīng)收賬款作為質(zhì)押，在應(yīng)收賬款未收回時，質(zhì)換發(fā)票和應(yīng)收賬款的方式可讓貸款期限放大到一年或更長。（3）、匯票貼現(xiàn)融資。企業(yè)以持有的銀行承兌匯票經(jīng)完全背書轉(zhuǎn)讓的方式向銀行獲得貸款，目前銀行一般對銀行承兌匯票開展貼現(xiàn)，對企業(yè)開出的商業(yè)承兌匯票較難貼現(xiàn)。3、動產(chǎn)。目前我國中小企業(yè)的總資產(chǎn)中大約60%以上是應(yīng)收賬款和存貨等動產(chǎn)，如何讓動產(chǎn)發(fā)揮融資的作用，以動產(chǎn)質(zhì)押的方式融資目前在多數(shù)銀行均難推廣，主要原因是對動產(chǎn)的監(jiān)管不到位，但如果引進(jìn)物流監(jiān)管企業(yè)，對動產(chǎn)進(jìn)行監(jiān)管，在簽定商品融資質(zhì)押監(jiān)管協(xié)議后便可辦理貸款。4、信用貸款。（1）、國內(nèi)信用證融資。國內(nèi)一些銀行目前開展了國內(nèi)信用證貸款業(yè)務(wù)，即對于貿(mào)易型企業(yè)，可向主辦銀行申請開立國內(nèi)信用證，向賣方出具付款承諾，承諾在單據(jù)符合信用證所規(guī)定的各項條款時，向賣方履行付款責(zé)任。這也是當(dāng)前較為流行的一種融資方式。（2）、并購貸款。對于符合國家產(chǎn)業(yè)政策和銀行信貸政策，并購方與目標(biāo)企業(yè)之間具有較高的產(chǎn)業(yè)相關(guān)度或戰(zhàn)略相關(guān)性，并購交易依法合規(guī)，屬于銀行的優(yōu)質(zhì)客戶，可向銀行申請并購貸款，用于支付并購交易價款。（3）、聯(lián)貸聯(lián)保。這是銀行開展得最普遍的信用貸款模式，主要是以市場、協(xié)會、園區(qū)內(nèi)的客戶為對象，通過其管委會、協(xié)會為單位并發(fā)起，以3—7戶彼此相互了解、相互信任的客戶為聯(lián)保和聯(lián)貸主體向銀行申請的短期貸款。不同銀行在這種業(yè)務(wù)中規(guī)定不同，主要是保證金的比例、貸款額度和貸款主體要求上的不同，通常貸款額度掌握在單戶500萬元內(nèi)。5、標(biāo)準(zhǔn)廠房按揭貸款。工業(yè)化時代，出現(xiàn)了專門修建工業(yè)廠房的企業(yè)，企業(yè)修建的標(biāo)準(zhǔn)廠房，一般具有通用性、配套性、標(biāo)準(zhǔn)化等特點，并以售賣的方式賣給生產(chǎn)型中小企業(yè)，中小企業(yè)購買廠房后往往會出現(xiàn)流動資金緊張，于是一些銀行推出了專門針對購買園區(qū)廠房的中小企業(yè)廠房按揭貸款業(yè)務(wù)，中小企業(yè)一般需首付三成，分期還款，最長還款期可達(dá)7年。二、夾層融資夾層融資是一種新型的融資模式，主要是股權(quán)債權(quán)的融資模式，采用這種方法的融資機構(gòu)主要是投資公司和私募股權(quán)投資基金公司，通過這種方法可以解決企業(yè)在無抵押和無其它反擔(dān)保措施的情況下獲得急需的資金支持，即企業(yè)以讓渡一部份股權(quán)，但最終會回購股權(quán)和付出未來一定收益為前提的融資，這種融資相對于銀行融資的成本更高。三、信托融資信托是指委托人基于對受托人的信任，將其財產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進(jìn)行管理或者處分的行為。2008年，信托公司在國內(nèi)第一次推出了中小企業(yè)的信托產(chǎn)品，從此，信托融資也成為了中小企業(yè)融資的重要來源。目前國內(nèi)信托有兩種針對中小企業(yè)的融資方式：一是信托公司以信托合同的形式將其資金起來，直接向單一中小企業(yè)提供貸款；二是引入政府和擔(dān)保機構(gòu)，形成“政、信、企、保”多方合作模式。由政府推薦、擔(dān)保公司擔(dān)保、多家有融資需求的中小企業(yè)組成項目貸款包、由信托公司發(fā)行信托產(chǎn)品，所募集資金投向打包的中小企業(yè)。四、融資租賃這種融資模式主要基于中小企業(yè)在新購設(shè)備或?qū)⒃O(shè)備出售并回購來獲取貸款的融資方式，可以推動中小企業(yè)核心設(shè)備的技術(shù)更新與產(chǎn)業(yè)換代，優(yōu)化企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)。通常方式有：1、新購設(shè)備融資租賃。企業(yè)無錢購設(shè)備時，可向租賃公司申請，由租賃公司向設(shè)備供應(yīng)商購買新設(shè)備，并將其出租給企業(yè)使用，租賃期滿，設(shè)備歸企業(yè)所有；2、將自有設(shè)備出售后回租。中小企業(yè)可將自有的設(shè)備以公允的價值出售給租賃公司，再以融資租賃方式從租賃公司租入該設(shè)備，從而獲得投入設(shè)備的資金。五、資產(chǎn)管理公司融資資產(chǎn)管理公司主要是收購并經(jīng)營金融機構(gòu)剝離的不良資產(chǎn)，在處置完不良資產(chǎn)后，資產(chǎn)管理公司擁有了大量的資金，但其經(jīng)營范圍決定了其資金只能用于收購不良資產(chǎn)，不能用于發(fā)放貸款，大量的閑置資金需尋找出路，于是變相的融資也成為了資產(chǎn)管理公司目前尋找效益的出路。具體方法是：中小企業(yè)可先向銀行或公司貸出一筆貸款，再將此筆貸款以不良貸款形式由資產(chǎn)管理公司收購，變相實現(xiàn)了融資。六、中小企業(yè)私募債券中小企業(yè)私募債券是中小企業(yè)以非公開方式發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的公司債券。私募債券是資本市場最為重要的創(chuàng)舉之一，是不需要行政審批的高度市場化的產(chǎn)品，采用備案發(fā)行，對發(fā)行企業(yè)不設(shè)財務(wù)指標(biāo)要求，不強制進(jìn)行信用評級和升級，募集資金用途沒有特別限制。單個企業(yè)發(fā)債規(guī)模在3000萬元到2億元之間，發(fā)行利率在7%到11%之間。可以說，相對于其他的中小企業(yè)融資途徑而言，中小企業(yè)私募債更為便捷、高效和靈活。七、基金融資在美國，基金融資是中小企業(yè)獲得融資的主要渠道，中小企業(yè)一半的資金來源于基金；在中國，中小企業(yè)融資90%以上來自于銀行貸款，基金融資還剛剛興起。但民營資本目前正快速進(jìn)入基金業(yè)，設(shè)立了大量的創(chuàng)業(yè)投資基金、風(fēng)險投資基金和產(chǎn)業(yè)投資基金，并尋找優(yōu)質(zhì)的、成長性好的中小企業(yè)。中小企業(yè)一是可尋求同基金的合作來獲取發(fā)展資金；二是對優(yōu)質(zhì)的項目可成立基金公司向特定對象募集資金，解決項目資金來源。當(dāng)然，中小企業(yè)融資之所以困難，一方面是因為中小企業(yè)現(xiàn)在面臨的宏觀金融政策和融資體系還有待完善，不能很好適應(yīng)中小企業(yè)發(fā)展所必須的資金需求。另一方面，由于相比與大型企業(yè)來說，中小企業(yè)的信用質(zhì)量相對較差，信息不對稱增大了中小企業(yè)融資的難度。解決中小企業(yè)融資問題需結(jié)合中小企業(yè)自身的實際經(jīng)營情況、上下游情況、信用情況、行業(yè)情況、項目情況分別解決。