一、風險投資的定義
風險投資是指由職業金融家將風險資本投向新興的迅速成長的有巨大競爭潛力的未上市公司（主要是高科技公司），在承擔很大風險的基礎上為融資人提供長期股權資本和增值服務，培育企業快速成長，數年后通過上市、并購或其它股權轉讓方式撤出投資并取得高額投資回報的一種投資方式。
投資對象：新興、快速成長、有巨大競爭潛力
資本屬性：權益資本（中長期投資）
投資目的：追求高額回報（財務性投資）
二、風險投資的基本特征
1、是一種權益投資
風險投資不是一種借貸資本，而是一種權益資本；其著眼點不在于投資對象當前的盈虧，而在于他們的發展前景和資產的增值，以便通過上市或出售達到蛻資并取得高額回報的目的。所以，產權關系清晰是風險資本介入的必要前提。
2、是一種無擔保、有高風險的投資
風險投資主要用于支持剛剛起步或尚未起步的高技術企業或高技術產品，一方面沒有固定資產或資金作為貸款的抵押和擔保，因此無法從傳統融資渠道獲取資金，只能開辟新的渠道；另一方面，技術、管理、市場、政策等風險都非常大，即使在發達國家高技術企業的成功率也只有20％～30％，但由于成功的項目回報率很高，故仍能吸引一批投資人進行投機。
3、是一種流動性較小的中長期投資
風險投資往往是在風險企業初創時就投資入資金，一般需經3～8年才能通過蛻資取得收益，而且在此期間還要不斷地對有成功希望的企業進行增資。由于其流動性較小，因此有人稱之為“呆滯資金”。
4、是一種高專業化和程序化的組合投資
由于創業投資主要投向高新技術產業，加上投資風險較大，要求創業資本管理者具有很高的專業水準，在項目選擇上要求高度專業化和程序化，精心組織、安排和挑選，盡可能地鎖定投資風險。
為了分散風險，風險投資通常投資于一個包含10個項目以上的項目群，利用成功項目所取得的高回報來彌補失敗項目的損失并獲得收益。
5、是一種投資人積極參與的投資
風險資金與高新技術兩要素構成推動風險投資事業前行的兩大車輪，二者缺一不可。風險投資家（公司）在向風險企業注入資金的同時，為降低投資風險，必然介入該企業的經營管理，提供咨詢，參與重大問題的決策，必要時甚 至解雇公司經理，親自接管公司，盡力幫助該企業取得成功。
6、是一種追求超額回報的財務性投資
風險投資是以追求超額利潤回報為主要目的的一種投資行為，投資人并不以在某個行業獲得強有力的競爭地位為最終目標，而是把它作為一種實現超額回報的手段，因此風險投資具有較強的財務性投資屬性。
三、風險投資的四大要素
1 風險資本
風險資本是指由專業投資人提供的投向快速成長并且具有很大升值潛力的新興公司的一種資本。在通常情況下，由于被投資企業的財務狀況不能滿足投資人于短期內抽回資金的需要，因此無法從傳統的融資渠道如銀行貸款獲得所需資金，這時風險資本便通過購買股權、提供貸款或既購買股權又提供貸款的方式進入這些企業。
美國 中國
年金 國外資金
保險公司 產業公司（主要為上市公司）
產業公司 風險投資公司（有較強的政府背景）
個人和家庭 個人和家庭
基金 非銀行金融機構
投資銀行
非銀行金融機構
國外資金
2、風險投資人
風險投資人是風險資本的運作者，它是風險投資流程的中心環節，其工作職能是：辨認、發現機會；篩選投資項目；決定投資；促進風險企業迅速成長、退出。資金經由風險投資公司的篩選，流向風險企業，取得收益后，再經風險投資公司回流至投資者。
風險投資人大體可分為以下四類：
第一類稱為風險資本家（adventure capitalists）。他們是向其它企業家投資的企業家，與其它風險投資人一樣，他們通過投資來獲得利潤。但不同的是風險資本家所投出的資本全部歸其自身所有，而不是受托管理的資本。
第二類是風險投資公司（Venture Capital Firm）。風險投資公司的種類有很多種，但是大部分公司通過風險投資基金來進行投資（風險投資公司除通過設立風險投資基金籌集風險資本外，同時也直接向投資人募集資本，公司本身也采用有限合伙制形式，投資人成為公司的有限合伙人，公司經理人員成為公司的一般合伙人），這些基金一般以有限合伙制為組織形式[雖然有限合伙制（LP）是主要組織形式，近年來美國稅法也允許選用有限責任合伙制（LLPs）和有限責任公司（LLCs）形式作為風險投資公司另一種可選組織形式]。
第三類是產業附屬投資公司（Corporate Venture Investors/direct Investors）。這類投資公司往往是一些非金融性實業公司下屬的獨立的風險投資機構，他們代表母公司的利益進行投資。和專業基金一樣，這類投資人通常主要將資金投向一些特定的行業。
第四類叫天使投資人（Angels）。這類投資人通常投資于非常年輕的公司以幫助這些公司迅速啟動。在風險投資領域，“天使”這個詞指的是企業家的第一批投資人，這些投資人在公司產品和業務成型之前就把資金投入進來。天使投資人通常是創業企業家的朋友、親戚或商業伙伴，由于他們對該企業家的能力和創意深信不疑，因而愿意在業務遠未開展進來之前就向該企業家投入大筆資金。
3、風險企業
如果說風險投資家的職能是價值發現的話，風險企業的職能是價值創造。風險企業家是一個新技術、新發明、新思路的發明者或擁有者。他們在其發明、創新進行到一定程度時，由于缺乏后續資金而尋求風險投資家的幫助。除了缺乏資金外，他們往往缺乏管理的經驗和技能。這也是需要風險投資家提供幫助的。
4、資本市場
資本市場是風險投資實現增值變現的必經之路，沒有發達完善的資本市場，就不可能使風險投資獲得超額回報，從而使風險投資人喪失了進行風險投資的源動力。

　　風險投資的核心是創新融資與組織更新，它不僅是一種投資同時也是一種融資，并且投資和融資都以權益的形式存在。風險投資機構首先從投資人那里籌集一筆以權益形式存在的資金，然后又以掌握部分股權的形式對一些具有成長性的企業進行投資，當風險企業經過營運、管理獲得成功后，風險投資機構再安排其股份從風險企業中退出。整個風險投資過程涉及投資人、風險投資機構和創業者三個主體。在此，著重討論風險投資機構的運作。
　　在風險投資過程中，風險投資機構扮演著重要的角色。風險投資機構可以說是一種利用創業資本生產新企業的企業。
　　風險投資機構的投資準則
　　風險投資機構的投資決策是建立在極為科學及周密的調查和研究的基礎之上的，一般地基于以下三個準則：
　　1.評估市場需求
　　一個成功的風險企業必須要有一個好的技術，所以有經驗的風險投資機構一定會從技術的角度來評估新的技術。市場是否能接受、進入市場是否及時、采用該技術之后的新產品是否可靠等這些都是更為重要的因素。
　　因此風險投資機構首先會從市場的角度來評估技術，比如技術、產品的市場需求會如何發展?新產品如何打入市場?
　　其次，風險投資機構會從市場競爭的激烈程度來評估。企業的產品最好是市場上獨一無二或遠遠優勝于其他同類產品的產品。通常風險投資機構感興趣的都是些有申請專利潛質或是已申請了專利的產品。
　　更為重要的是，是否有一支能把技術變為產品的有經驗管理隊伍，因為只有他們才能保證產品及時進入市場。因此，風險投資機構期望的管理隊伍是由一批具有高度成就欲的人所組成，他們都是各自領域內的專家高手，如工程、市場、銷售和研究開發等領域。
　　2.核算投資成本
　　既然風險投資的成功率不高，投資公司就需要極為謹慎地計算為發展風險企業所需的成本。計算企業的財務預算，常常是要計劃預算至三、五年或八年甚至更長，需要估算一個新起步的公司由虧損轉盈利所需的總資本，還需要知道這個公司大概要花多少年時間才可由虧轉盈，評估至10年后的公司收入和利潤，從而研判他們投資收益的目標是否能夠達到。
　　3.有把握地回收投資
　　風險投資機構真正感興趣的并不是控制他們所投資的公司，而是要把投資資本及大部分的收益回饋給原始投資者。在所投公司成功之后，風險投資機構便要開始尋找將資本變為現金的各種可能。途徑有三條：(1)公司的股票上市；(2)股份轉讓； (3)公司清理。風險投資機構會研判最佳轉出方式的可行性和困難性， 如果他們對轉出的方式毫無把握，他們是不會輕易做出投資決定的。
　　風險投資機構的投資策略
　　風險投資機構針對創業者所處的發展階段，規劃不同的投資策略。一般將風險企業區分為種子階段、創建階段、成長階段、擴張階段以及成熟階段五個發展階段，早期階段，投資風險大，但投資報酬也高。因此，風險投資機構會基于投資策略與分散風險的觀點，將資金分比例投于各事業階段，形成最佳報酬及投資組合。
　　①種子階段：此時投資對象僅有產品構想，未見產品原型。 因此風險投資機構主要考慮投資對象的技術研發能力與產品市場潛力，以及是否與風險投資機構目前的專長領域、產業范圍密切關聯。如果整體評估投資風險可控制在合理的范圍內，風險投資機構會以10％—1 5％的投資組合資金比例投入于種子階段事業。
　?、趧摻A段：此時投資對象雖已完成產品原型與企業經營計劃。 但產品仍未上市，管理隊伍也尚未組成。因此風險投資機構主要考慮投資對象的經營計劃可行性以及產品功能與市場競爭力。如果覺得投資對象有相當的存活率，同時經營管理與市場開發上也可以提供有效幫助，則將以15％—20％上投資組合資金比例投入于創建階段的事業。
　?、鄢砷L階段：此時投資對象基本上已過渡企業階段，初期產品完成上市， 在市場上已有一點基礎，但有待開發出更具競爭力的產品，并進行較大規模的市場行銷，以擴大市場占有率，因此需要較多的營運資金投入。風險投資機構的主要考慮是該公司的成長能力、市場競爭力、財務計劃，以及彼此間的資源互補程度。如果覺得投資對象有相當成長機會，則會以25％—30％的資金投入于成長階段的事業。
　?、軘U充階段：此時投資對象已占有相當市場，且有相當程度盈余， 生產線已具規模，管理隊伍發展也達成熟水準，因此計劃大規模擴充生產，擴大銷售量與市場占有率，以獲取更多的利潤。風險投資機構的主要考慮是該公司的獲利穩定性、財務結構與組織健全程度、防御替代產品能力、回收期長度等；如果風險投資機構覺得投資對象在擴充階段可獲得滿意的回報率，則會以20％—30％的資金投于擴充階段的事業。
　?、莩墒祀A段：此時投資對象的經營規模與財務狀況， 均接近上市公司審查的要求條件并計劃在公開市場籌集資金，進行多角化的經營。風險投資機構對這一階段投資的主要考慮是，能否成功上市，證券市場投資者的接受程度，以及財務操作的效果。如果風險投資機構覺得投資對象在上市能獲得合理的報酬則會以15％—25％的資金比例投于成熟階段的事業。
　　風險投資機構的運作過程
　　從風險投資的運作過程來看，一般包括了以下幾個階段：
　?、俪鯇?br />　　以前風險投資機構用60％左右的時間去尋找投資機會，如今這一比例已降低到 40％，其他大部分的時間用來管理和監控已發生的投資。因此，風險投資機構在拿到商業計劃書后，往往只用很短的時間走馬觀花地瀏覽一遍，以決定在這件事情上花時間是否值得。必須有吸引他的東西才能使之花時間仔細研究。
　?、陲L險投資機構之間的磋商
　　在大的風險投資機構，相關的人員會定期聚在一起，對通過初審的項目建議書進行討論，決定是否需要進行面談，或者回絕。
　?、勖嬲?br />　　如果風險投資機構對企業家提出的項目感興趣，則會與企業家接觸，直接了解其背景、管理隊伍和企業，這是整個過程中較重要的一環。
　?、茇熑螌彶?br />　　如果初次面談較為成功，接下來便是風險投資機構開始對企業家的經營情況進行考察以及盡可能多地對項目進行了解。他們通過審查程序對意向企業的技術、市場潛力和規模以及管理隊伍進行仔細的評估，這一程序包括與潛在的客戶接觸，向技術專家咨詢并與管理隊伍舉行幾輪會談。
　?、輻l款清單
　　審查階段完成之后，如果風險投資機構認為所申請的項目前景看好，那么便可開始進行投資形式和估價的談判。通常企業家會得到一個條款清單，概括出涉及的內容。這個過程可能要持續幾個月。
　?、藓灦ê贤?br />　　風險投資機構力圖使他們的投資回報與所承擔的風險相適應?；诟髯詫ζ髽I價值的評估，投資雙方通過談判達成最終成交價值。
　　通過討價還價后，進入簽定協議的階段。簽定代表企業家和風險投資雙方愿望和義務的合同。
　?、咄顿Y生效后的監管
　　投資生效后，風險投資機構便擁有了風險企業的股份，并在其董事會中占有席位。多數風險投資機構在董事會中扮演著咨詢者的角色。他們通常同時介入好幾個企業，所以沒有時間扮演其他角色。作為咨詢者，他們主要就改善經營狀況以獲取更多的利潤提出建議，幫助物色新的管理人員(經理)，定期與企業家接觸以跟蹤了解經營的進展情況，定期審查會計師事務所提交的財務分析報告。由于風險投資機構對其所投資的業務領域了如指掌，所以其建議會很有參考價值。
　　風險投資機構的退出機制
　　可行的退出機制是風險投資成功的關鍵。作為風險投資公司，其普通合伙人要在合伙契約中承諾在一定時間以一定的方式結束對創業企業的投資與管理，收回現金或有流動性的證券，給有限合伙人即投資者帶來豐厚的利潤。因此，創業資本家必須構思一個清晰的退出路線，以使資金安全地撤出，完成整個風險投資預期計劃。風險投資的成功與否最后落實在退出的成功與否。
　?、俟煞萆鲜?br />　　股份上市是創業資本的主要退出方式，也是最經常采用的一種方法。一般而言，創業企業第一次向社會公眾發行股票，稱為首次公開發行股票。在美國，大約30％的創業資本的退出采用這個方式。
　　創業板市場是風險投資資本的最佳退出場所，公司進入成長期之后，風險投資資金就逐步淡出，創業公司往往以募集新股或公司重組的方式進入證券市場，主要是創業板市場。
　　②股份轉讓
　　股份轉讓是風險投資資本退出的另一途徑。股份轉讓時，其選擇的出售對象可以是風險投資機構或創業者本人，此種方式稱為股份回購；也可以是新的投資者，這種形式的出售分為兩種：一般購并和“第二期購并”。一般收購主要是指公司間的收購與兼并；第二購并是指由另一家風險投資機構收購，接手第二期投資。
　　③清理公司
　　清理公司也是創業資本退出創業企業的方法。相當大部分的風險投資是不成功的，風險投資機構的巨大風險反映在高比例的投資失敗上。據統計，美國由風險投資所支持的企業，20—30％完全失敗，約60％受到挫折，只有5％—10 ％的創業企業可獲得成功。
　　清算方式的退出是痛苦的，但是在很多情況下是必須斷然采取的方案。

　1.上市公司
　　在各類股票市場上公開交易的上市風險投資公司的數量不多，其風險基金的來源具有多樣性，有的是借貸資金，有的是權益資金，這類公司投資范圍很廣，投資的資金數量高于平均水平。假如您需要的資金量很大，就有必要與這類公司聯系，名聲顯赫的上市風險投資公司很容易查找。
　　2.私有制公司
　　風險投資公司中絕大多數屬于私有制公司，其中有些公司的規模較大。 大多數私有制風險投資公司是由少數幾個投資者組建的有限合伙制公司，這些投資者包括私人投資基金和保險公司。這類公司可以進行“桿杠式”風險投資，如果其投資基金總量超過1,000萬美元，則通常會進行“權益式”風險投資。在美國，有些較小的私人基金逐步發展成為小企業投資公司，其中多數偏向于借貸，許多小企業投資公司只從事高息信貸業務。
　　獲取私人風險投資公司資料的難度很大，這些公司的管理者很少向外界透露公司的內部情況，因此，很難從公司內部獲取其風險基金的規模和建立時間。大的私人風險投資公司和老牌的公司知名度高，如果您的業務與這些公司所投資的行業相關，您會很容易地找到他們的。
　　3.銀行附屬公司
　　許多銀行設立了風險投資公司，以便他們可以獲取小企業的權益，使用這種方式，他們可以避開銀行法規的限制，保護其所擁有的小企業股權。較大的銀行擁有較大的附屬風險投資機構。銀行信貸部門的工作與銀行風險投資部門的工作緊密相關，在大多數銀行里，這兩項業務根本未設置單獨的承辦機構，只是同一部門的兩種業務而已。如果一個企業家既需要銀行貸款，又需要風險投資，那么不必單獨找風險投資公司，直接找銀行就行。當然，這兩種業務不是所有的銀行都結合在一起辦理的。銀行風險投資部門由于其具有金融機構的優勢，可以進行組合式的風險投資，如將項目融資、貿易融資、銀團貸款、長期商業信貸與風險投資組合在一起向投資目標進行投資，往往組合式風險投資的投資額都會超過風險投資領域的平均水平，可以高達數億美元。銀行組合式風險投資是近十年風險投資發展的主流之一，遺憾的是其未計入風險投資的投資額中，我們預計未來十年世界商業銀行的發展的主要方向之一就是組合式風險投資。目前，國內商業銀行根本沒有風險投資業務，是否能在近兩三年內開設該業務， 必須視我國金融改制的步伐是否順利，越早開設該業務越能早日趕上國際金融的發展步伐。
　　4.風險投資股份公司
　　在美國，風險投資股份公司的規模都很大，一些主要的股份公司已經建立了自己的分支機構，或在一個或幾個風險投資財團中投資。一般來說，獨立投資的風險投資公司的數量正在逐年減少，大型股份制風險投資公司通過投資于有限合伙制風險投資公司，股份公司與其他管理風險基金的專業人士一樣屬于有限合伙人，再由有限合伙制公司進行風險投資，股份公司分享其投資報酬的現象越來越普遍。大型風險投資公司投資于小企業，會使一些企業家激動不已;而有些成功的企業家可能會認為，大公司希望對他投資時，不是出售企業權益的最佳時機。
　　企業家需要花一定的時間與風險投資公司討論投資形式，風險投資公司對投資形式的選擇非常慎重，就像他們選擇所投資的公司一樣。在決定接受資金前，企業家還應該分析一下風險投資家的信譽，對此，本文將在后面進一步討論。

中國風險投資發端于上世紀80年代中期，近幾年，隨著經濟持續穩定的高速增長和資本市場的逐步完善，國內風投市場呈現出強勁的增長態勢，投資于中國市場的高回報率使中國成為全球資本關注的戰略要地。國內知名風投機構（只列出了一部分，國內現在天使投資人和風投機構發展的都快）：
深圳市創新投資集團有限公司、IDG創業投資基金、紅杉資本中國基金、軟銀賽富投資顧問有限公司、聯想投資有限公司、鼎暉創業投資、蘭馨亞洲投資集團、深圳達晨創業投資有限公司、凱鵬華盈中國基金、德同資本管理有限公司、今日資本、達晨創投、創東方投資、深圳創新投、順為資本、毅達資本、松禾資本、君聯資本、浙商創投、東方富海、華睿投資、聯創永宣、天圖資本、元禾控股、富坤創投、同創偉業、華創資本、基石資本、湖北高投、高榕資本、啟賦資本、成都高投創投、領慶創投、達泰資本、魯信創投、東方匯富、啟迪創投、峰瑞資本、清源投資、復樸投資、TCL創投、高能資本、泰達科技投資、高特佳投資、天創資本、國金縱橫投資、亞商資本、厚持資本、盈富泰克、湖南高新創投集團、愉悅資本、金茂資本、源碼資本、久奕資本、浙科投資、科金控股、中國風投、昆仲資本、中興合創、朗瑪峰創投、鐘鼎創投