股權(quán)轉(zhuǎn)讓的股權(quán)評估一般通過以下步驟來進(jìn)行：

確定評估目的和范圍：確定評估的目的、范圍和依據(jù)，例如評估的目的是為了股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股或者質(zhì)押等，評估的范圍包括企業(yè)資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、管理、經(jīng)營狀況等方面。

收集企業(yè)資料：收集企業(yè)的資料，包括企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表、業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、管理狀況等，以便對企業(yè)進(jìn)行全面評估。

進(jìn)行財(cái)務(wù)分析：通過對企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的分析，確定企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、盈利能力和償債能力等指標(biāo)，從而評估企業(yè)的價(jià)值。

進(jìn)行行業(yè)分析：通過對所處行業(yè)的分析，了解該行業(yè)的發(fā)展趨勢、市場競爭狀況、供需情況等，從而評估企業(yè)在該行業(yè)中的地位和潛力。

進(jìn)行資產(chǎn)評估：對企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行評估，包括固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、股權(quán)等，從而確定企業(yè)的凈資產(chǎn)價(jià)值。

進(jìn)行收益評估：通過對企業(yè)未來的收益情況進(jìn)行預(yù)測和評估，確定企業(yè)的未來現(xiàn)金流量，從而評估企業(yè)的價(jià)值。

綜合評估：根據(jù)以上評估結(jié)果，進(jìn)行綜合評估，確定企業(yè)的估值，并據(jù)此確定股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格。

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正如格雷厄姆所說，正確評估企業(yè)價(jià)值是進(jìn)行價(jià)值投資的前提，合理估值基礎(chǔ)上的投資決策才能更加有效。

關(guān)于如何正確評估企業(yè)的價(jià)值，塞斯·卡拉曼在《安全邊際》一書中提出了三種方法。

其一，對連續(xù)經(jīng)營價(jià)值的分析，即凈現(xiàn)值法。

所謂凈現(xiàn)值法就是計(jì)算一家企業(yè)可能產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。利用現(xiàn)金流貼現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)估算值的方法，確定企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，預(yù)估企業(yè)的增長率，計(jì)算某個(gè)時(shí)間點(diǎn)估值價(jià)值的期末價(jià)值，從而評價(jià)內(nèi)在價(jià)值與市場價(jià)格之間的偏差。卡拉曼認(rèn)為，內(nèi)在價(jià)值反應(yīng)了企業(yè)的基本面，現(xiàn)金流、增長率和風(fēng)險(xiǎn)估算無一不與內(nèi)在價(jià)值息息相關(guān)。對于未來現(xiàn)金流的預(yù)測，卡拉曼建議投資者保持保守立場，保守的預(yù)期相比過度樂觀更容易實(shí)現(xiàn)甚至被超越。做保守的預(yù)測，然后以大幅低于根據(jù)保守預(yù)測做出的價(jià)值評估的價(jià)格購買股票。

其二，清算價(jià)值法。

清算價(jià)值是對處州喊在最壞情況下的企業(yè)進(jìn)行的評估。由于清算中的企業(yè)并不總是有著寬裕的時(shí)間，所以當(dāng)一家企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)，快速清算可以讓資產(chǎn)價(jià)值實(shí)現(xiàn)最大化。此方法僅對有形資產(chǎn)的價(jià)值做出保守的評估，并不能評估諸如持續(xù)經(jīng)營價(jià)值等無形資產(chǎn)的價(jià)值。因此，當(dāng)一只股票的價(jià)格低于清算價(jià)值的估值時(shí)，通常這樣的投資對投資者有極大的吸引力。

其三，股市價(jià)值法。

股市價(jià)值法是指通過預(yù)測一家企業(yè)或子公司在分拆之后在市場上以怎樣的價(jià)格進(jìn)行交易做猜來評估企業(yè)價(jià)值的方法。這種方法的可靠性雖不及前兩種方法，但它為“如果明天賣出一只證券而不是一家企業(yè)將獲得什么”提供了一種準(zhǔn)繩。

對于如何選擇以上三種價(jià)值評估方法，卡拉曼建議投資者應(yīng)該在實(shí)踐中綜合使用幾種評估方法，而不是單一依靠某一種方法來進(jìn)行投資分析。在評估過程中，卡拉曼建議投資者應(yīng)當(dāng)始終保持保守立場，采用最低評估，即使保守會偶爾錯過一些成冊胡野功的投資，卻可以避免因過度樂觀而蒙受巨額損失的幾率，獲得大概率的成功。

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股權(quán)價(jià)值的評估方法：

1、股權(quán)價(jià)值的評估概述價(jià)值評估是一項(xiàng)綜合性的資產(chǎn)評估，是對企業(yè)整體經(jīng)濟(jì)價(jià)值進(jìn)行判斷、估計(jì)的過程，主要是服從或服務(wù)于企業(yè)的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓或產(chǎn)權(quán)交易。

目前，企業(yè)股權(quán)價(jià)值評估方法主要有：資產(chǎn)價(jià)值評估法、現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法、市場比較法和期權(quán)價(jià)值評估法等四種。

2、資產(chǎn)價(jià)值評估法資產(chǎn)價(jià)值評估法是利用企業(yè)現(xiàn)存的財(cái)務(wù)報(bào)表記錄，對企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行分項(xiàng)評估，然后加總的一種靜態(tài)評估方式，主要有賬面價(jià)值法和重置成本法。

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賬面價(jià)值法

賬面價(jià)值是指資產(chǎn)負(fù)債表中股東權(quán)益的價(jià)值或凈值，主要由投資者投入的資本加企業(yè)的經(jīng)營利潤構(gòu)成，計(jì)算公式為：目標(biāo)企業(yè)價(jià)值=目標(biāo)公司的賬面凈資產(chǎn)。

但這僅對于企業(yè)的存量資產(chǎn)進(jìn)行計(jì)量，無法反映企業(yè)的贏利能力、成長能力和行業(yè)特點(diǎn)。

為彌補(bǔ)這種缺陷，在實(shí)踐中往往采用調(diào)整系數(shù)，對賬面價(jià)值進(jìn)行調(diào)整，變?yōu)椋耗繕?biāo)企業(yè)價(jià)值=目標(biāo)公司的賬面凈資產(chǎn)×(1+調(diào)整系數(shù))。

重置成本法

重置成本足指并購企業(yè)自己，重新構(gòu)建一個(gè)與目標(biāo)企業(yè)完全相同的企業(yè)，需要花費(fèi)的成本。當(dāng)然，必須要考慮到現(xiàn)存企業(yè)的設(shè)備貶值情況。

計(jì)算公式為：目標(biāo)企業(yè)價(jià)值=企業(yè)資產(chǎn)目前市場全新的價(jià)格-有形折舊額-無形折舊額。

以上兩種方法都以企業(yè)的歷史成本為依據(jù)對企業(yè)價(jià)值的評估，最重要的特點(diǎn)是采用了將企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行分別股價(jià)，再相加綜合的思路，實(shí)際操作簡單一行。其最致命的缺點(diǎn)在于將一個(gè)企業(yè)有機(jī)體割裂開來：企業(yè)不是土地、生產(chǎn)設(shè)備等各種生產(chǎn)資料的簡單累加，企業(yè)價(jià)值應(yīng)該是企業(yè)整體素質(zhì)的體現(xiàn)。

將某項(xiàng)資產(chǎn)脫離整體單獨(dú)進(jìn)行評估，其成本價(jià)格將和它所給整體帶來的邊際收益相差甚遠(yuǎn)。企業(yè)資產(chǎn)的賬面價(jià)值與企業(yè)創(chuàng)造未來收益的能力相關(guān)性極小。因此，其評估結(jié)果實(shí)際上并不是嚴(yán)格意義上的企業(yè)價(jià)值，充其量只能作為價(jià)值參照，提供評估價(jià)值的底線。

現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法又稱拉巴鮑特模型法，是在考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)的情況下，將發(fā)生在不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量按既定的貼現(xiàn)率統(tǒng)一折算為現(xiàn)值再加總求得目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的方法。

市場比較法市場比較法是基于類似資產(chǎn)應(yīng)該具有類似價(jià)格的理論推斷，其理論依是“替代原則”。市場法實(shí)質(zhì)就是在市場上找出一個(gè)或幾個(gè)與被評估企業(yè)相同或近似的參照企業(yè)，在分析、比較兩者之間重要指標(biāo)的基礎(chǔ)上，修正、調(diào)整企業(yè)的市場價(jià)值，最后確定被評估企業(yè)的價(jià)值。運(yùn)用市場法的評估重點(diǎn)是選擇可比企業(yè)和確定可比指標(biāo)。

首先在選擇可比企業(yè)時(shí)，通常依靠兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：一是行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，一是財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。其次確定企業(yè)價(jià)值可比指標(biāo)時(shí)，要遵循一個(gè)原則即可比指標(biāo)要與企業(yè)的價(jià)值直接相關(guān)。其中，現(xiàn)金流量和利潤是最主要的指標(biāo)，因?yàn)樗鼈冎苯臃从沉似髽I(yè)盈利能力，與企業(yè)價(jià)值直接相關(guān)。

市場比較法通過參照市場對相似的或可比的資產(chǎn)進(jìn)行定價(jià)來估計(jì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。由于需要企業(yè)市場價(jià)值作為參照物，所以市場比較法較多地依賴效比現(xiàn)金流量貼現(xiàn)所需信息少。但假定，即“市場整體上對目標(biāo)企法將失靈。在實(shí)異和交易案例的市場尚不完善，的使用受到一定現(xiàn)限制。

期權(quán)價(jià)值評估法在某給定日期或固定價(jià)格購進(jìn)或權(quán)價(jià)值來源于本礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)值超賣出期權(quán)才有收Scholes模型。

期權(quán)價(jià)值評估法下，利用期權(quán)定價(jià)模型可以確定并購中隱含的期權(quán)價(jià)值，然后將其加入到按傳統(tǒng)方法計(jì)算的靜態(tài)凈現(xiàn)值中，即為目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。期權(quán)價(jià)值評估法考慮了目標(biāo)企業(yè)所具有的各種機(jī)會與經(jīng)營靈活性的價(jià)值，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)價(jià)值評估法的缺陷，能夠使并購方根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)來選擇機(jī)會、創(chuàng)造經(jīng)營的靈活性，風(fēng)險(xiǎn)越大，企業(yè)擁有的機(jī)會與靈活性的價(jià)值就越高。

在研究中還存在一些需要解決的問題，例如在使用期權(quán)定價(jià)模型時(shí)并未對該模型的假設(shè)條件予以嚴(yán)格的檢驗(yàn)。

fcff計(jì)算公式

1、股票的價(jià)格可分為：面值、凈值、清算價(jià)格、發(fā)行價(jià)及市價(jià)等五種。估計(jì)股票價(jià)值的公式是：股價(jià)=面值+凈值+清算價(jià)格+發(fā)行價(jià)+市價(jià)。對于股份制公司來說，其每年的每股收益應(yīng)全部以股利的形式返還給股票持有者，也就是股東，這就是所謂的分紅。當(dāng)然，在股東大會同意的情況下，收益可以轉(zhuǎn)為資產(chǎn)的形式繼續(xù)投資，這就有了所謂的配送股，或者，經(jīng)股東大會決定，收益暫不做分紅，即可以存在每股未分配收益（通常以該國的貨幣作為單位，如我國就以元作為單位）。

2、舉個(gè)例子，假設(shè)某公司長期盈利，每年的每股收益為1元，并且按照約定，全部作為股利給股東分紅，則持有者每年都可以憑借手中股權(quán)獲得每股1元的收益。這種情況下股票的價(jià)格應(yīng)該是個(gè)天文數(shù)字，因?yàn)橐坏┏钟校@筆財(cái)富將是無限期享有的。但是，貨幣并不是黃金，更不是可以使用的實(shí)物，其本身沒有任何使用價(jià)值，在現(xiàn)實(shí)中，貨幣總是通過與實(shí)物的不斷交換而增值的。比如，在不考慮通貨膨脹的情況下，1塊錢買了塊鐵礦（投資），花1年時(shí)間加工成刀片后以11元賣出（資產(chǎn)增值），一年后你就擁有了11元的貨幣，可以買11塊的鐵礦。也就是說，它仍只有1元，還是只能買1塊的鐵礦，實(shí)際上貨幣是貶值了。

3、對于股票也一樣，雖然每年每股分紅都是1元，假設(shè)社會平均利潤率為10%，那么1年后分紅的1元換算成當(dāng)前的價(jià)值就是1/(1+10%)，約為091元，而兩年后分紅的1元換算成當(dāng)前的價(jià)值就是1/(1+10%)/(1+10%)，約為083元，注意到，這個(gè)地方的每股分紅的當(dāng)前價(jià)值是個(gè)等比數(shù)列，按之前假設(shè)，公司長期盈利，每年的每股收益為1元，這些分紅的當(dāng)前價(jià)值就是一個(gè)等比數(shù)列的和，這個(gè)和是收斂的，收斂于每股分紅/(1+社會平均利潤率)/(1-1/(1+社會平均利潤率))=每股分紅/社會平均利潤率，也就是說每年如果分紅1元，而社會的平均利潤率為10%，那么該股票的當(dāng)前價(jià)值就是每股10元，不同的投資者就會以一直10元的價(jià)格不斷交換手中的股權(quán)，這種情況下，股票的價(jià)格是不會變的。

fcff計(jì)算公式如下：

公司企業(yè)自由現(xiàn)金流量（FCFF）=（稅后凈利潤+利息費(fèi)用+非現(xiàn)金支出）-營運(yùn)資本追加-資本性支出FCFE＝FCFF－非股權(quán)現(xiàn)金流＝FCFF－利息費(fèi)用－（還回的本金－借到的現(xiàn)金）－優(yōu)先股股利和少數(shù)股股息。

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FCFE股權(quán)自由現(xiàn)金流模型（Free Cash Flow to Equity）的來源是現(xiàn)金流貼現(xiàn)定價(jià)模型，而現(xiàn)金流貼現(xiàn)定價(jià)模型是基于這么一個(gè)概念：資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值是持有資產(chǎn)人在未來時(shí)期接受的現(xiàn)金流所決定的。由這個(gè)定義出發(fā)，可以推導(dǎo)出現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型。應(yīng)該說這個(gè)模型是很好理解的。特別是假設(shè)無限期持有后，內(nèi)在價(jià)值等于未來各期現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值累計(jì)之和。

股權(quán)自由現(xiàn)金流量(Free Cash Flow to Equity；FCFE)是指在除去經(jīng)營費(fèi)用、稅收、本息償還以及為保障預(yù)計(jì)現(xiàn)金流增長要求所需的全部資本性支出后的現(xiàn)金流。

股權(quán)自由現(xiàn)金流量也就是企業(yè)支付所有營運(yùn)費(fèi)用、再投資支出、所得稅和凈債務(wù)支付(即利息、本金支付減發(fā)行新債務(wù)的凈額)后可分配給企業(yè)股東的剩余現(xiàn)金流量。股權(quán)自由現(xiàn)金流量用于計(jì)算企業(yè)的股權(quán)價(jià)值。

股權(quán)自由現(xiàn)金流量也就是企業(yè)支付所有營運(yùn)費(fèi)用、再投資支出、所得稅和凈債務(wù)支付(即利息、本金支付減發(fā)行新債務(wù)的凈額)后可分配給企業(yè)股東的剩余現(xiàn)金流量。股權(quán)自由現(xiàn)金流量用于計(jì)算企業(yè)的股權(quán)價(jià)值。 FCFF模型全稱是Free cash flow for the firm，是由美國學(xué)者拉巴波特于20 世紀(jì)80 年代提出，指利用公司自由現(xiàn)金流對整個(gè)公司進(jìn)行估價(jià)，而不是對股權(quán)。

美國學(xué)者拉巴波特（Alfred Rappaport）20 世紀(jì)80 年代提出了自由現(xiàn)金流概念：企業(yè)產(chǎn)生的、在滿足了再投資需求之后剩余的、不影響公司持續(xù)發(fā)展前提下的、可供企業(yè)資本供應(yīng)者/各種利益要求人（股東、債權(quán)人）分配的現(xiàn)金。