根據凈資產收益率的公式：凈資產收益率=銷售利潤率*總資產周轉率*財務杠桿，可以清楚的看出企業的凈資產收益率下降主要有三個方面的原因：

1、一是銷售利潤率下降，繼而導致公司利潤下降。銷售利潤率下降主要是凈利潤下降導致的，凈利潤下降可能是因為成本變高了，或者利差變小了。

2、二是總資產周轉率變慢，也會導致公司收益率下降。該指標揭示了公司總資產的運營效率，其值越大，效率就越高，公司賺錢就越快。比如上市公司用1個億的總資產實現了年銷售收入2個億，那它的總資產周轉率就是2/1=2，代表它用一個億的錢做了2個億的生意。

3、三是公司的財務結構發生變化，導致財務杠桿下降。財務杠桿=總資產/凈資產，財務杠桿也被稱為權益乘數，企業合理地控制財務杠桿，能起到“1+1>2”的效果。簡單點說就是借錢經營，用借的錢創造更多的收益，如果能借的錢少了，杠桿效果就小了。

ROE，即凈資產收益率，是稅后凈利潤與凈資產的比率，反映的是股東權益的收益水平。這樣的話就是越高越好嗎，其實并非如此。今天理財君就和大家聊聊如何對凈資產收益率進行分析？

1、既然ROE的公式是凈利潤/凈資產，因此咱們就要想：既然ROE越高未必越好，那有一種情況是這樣：凈資產下降。因為很多企業的利潤并不全是來自主營收入，資產處置、政府補貼、債務豁免等都是可以增加利潤的手段。因此如果僅僅是依靠這些增加利潤，那么ROE再高也只是暫時的。

關鍵點來了，凈資產如果減少(比如上面說的資產處置)，而凈利潤不變，則表現為ROE上升，但這是不健康的。比如說一家企業，連續3年的凈利潤都是10億，而凈資產第1年為100億，第2年90億，第3年80億。那如果你看這家企業連續3年的ROE，表面上一片大好：第1年10%，第2年11.11%，第3年12.5%。但你仔細看看，股東權益的收益真的越來越好嗎?并不是，事實反而是越來越少。

在這需要補充下，如果你會觸類旁通，也應該知道上述原因是因為凈資產比不過凈利潤，那如果凈資產跑不過凈利潤(凈資產增長率小于凈利潤增長率)呢?也是一樣。凈資產增長率跑不過凈利潤增長率，短期還好，長期的話其實是不正常的，因為凈資產是凈利潤的主要來源之一，為有源頭活水來，只見“活水”，卻找不到源頭，此處必有蹊蹺，最大的可能那就是虛增利潤。

2、負債增加會導致凈資產收益率的上升。會計恒等式，資產=負債+所有者權益，當資產不變時，負債增加，那所有者權益就會減少。當然，實際情況大多往往是股東權益不變，總資產會隨著企業負債的增加而增加。比如一家企業股東資金是10億，負債5億，總資產15億，利潤2億。這時的ROE是2/10=20%;好了，董事長突然要“大躍進”，A銀行貸了5億，B風投又搞了5億，這時企業負債高達15億(加上原來的)，而股東資金仍是10億，利潤假設也增長了3倍，到6億，這時的ROE高達60%。但事實呢?企業負債率高達150%!

顯然，企業適當的運用財務杠桿可以提高資金的使用效率，但借入過多的資金會增加企業的財務風險，盡管可能短時提高盈利，但長期來看的話，企業則失去了生存的底子，岌岌可危。

但是，有一類企業除外，那就是房地產和金融行業企業。他們普遍高ROE、高負債。很簡單，房企拿地特喜歡貸款，比如拿一塊地需要100億，利潤是10億，假如自己全部掏錢，那ROE就是10/100=10%;如果找銀行貸款90億，自己只出10億，那ROE就高達10/10=100%!

銀行就更不用說了，儲戶的錢都是銀行的負債，自有資金比較少，用錢來賺錢，創造的利潤又多，高負債，高ROE毋庸置疑。不過，像那些短期借款和長期借款常年很少，但凈資產收益率又能維持著較高水平的企業，算是非常優質的企業了。

因此，ROE能在15%左右就差不多了，到20%是相當不錯了。為啥呢?

如果你把它的公式變形，ROE=凈利潤/凈資產=(總市值/凈資產)/(總市值/凈利潤)=PB/PE。ROE越高，就意味著PB越高，而PB高，就表示企業存在泡沫。