國際融資的基本方式
外商獨資經營企業，中外合資經營企業，中外合作經營企業1.國際債券融資。
國際市場上的債券主要分為外國債券和歐洲債券兩種。國際股權融資。
目前我國企業進行國際股票融資的主要方式有：發行b股、h股和n股、利用存托憑證發行股票并上市等。
【拓展資料】一、吸引外商直接投資，吸引外商直接投資是企業以協議、合同等形式從外國企業、公司、個人等直接吸收資金，是國外投資者不通過中間金融機構而由投資者直接到其他國家和地區進行的投資活動。
二、吸引外商直接投資的形式
(1)外商獨資經營企業
(2)中外合資經營企業
(3)中外合作經營企業
三、吸收外商直接投資應注意的問題
(1)確定吸引外商直接投資的合理數量。
(2)選擇合理的出資形式與出資比例。
(3)明確投資過程中的產權關系。
(4)注意吸收外商直接投資的成本與收益的權衡。
(5)在與外商進行直接投資時，還要注意項目的技術水平。
四、國際證券融資
1.國際債券融資
國際市場上的債券主要分為外國債券和歐洲債券兩種。
2.國際股權融資
五、目前我國企業進行國際股票融資的主要方式有：發行b股、h股和n股、利用存托憑證發行股票并上市等。
六、國際借貸融資
國際借貸融資是一個或幾個國家、金融機構、公司企業將一定數額資金，按約定利率和期限貸給借方，并按約定期限收回本金和利息的信用活動。
七、國際借貸從資金來源上一般可劃分為：國際金融組織貸款、政府貸款、國際商業銀行貸款。國際項目融資
八、國際項目融資是一種特殊的融資方式，是指以境內建設項目的名義在境外籌措資金，并以項目自身的收入資金流量、自身的資產與權益，承擔債務償還責任的融資方式，也是無追索或有限追索的融資方式。
九、.bot方式bot是英文build—operate—transfer的縮寫，即建設一經營一轉讓方式。是政府將一個基礎設施項目的特許權授予承包商(一般為國際財團)，承包商在特許期內負責項目設計、融資、建設和運營，并回收成本，償還債務、賺取利潤，特許期結束后將項目所有權移交政府。實質上，bot融資方式是政府與承包商合作經營基礎設施項目的一種特殊運作模式。在我國又叫“特許權融資方式”。
十、國際融資租賃，融資租賃又是金融租賃，是指當項目單位需要添置技術設備而又缺乏資金時，由出租人代其購進或租進所需設備，然后再出租給項目單位使用，按期收回租金，其租金的總額相當于設備價款、貸款利息、手續費的總和。租賃期滿時，項目單位即承租人以象征性付款取得設備的所有權。在租賃期間，承租人只有使用權，所有權屬于出租人。
外資并購的基本介紹
所謂外資并購中國上市公司,就是指投資者采用各種有效方式,直接或間接兼并、合并或收購在我國境內公開發行股票的上市公司。然而對于什么是外資,目前似乎還沒有一個公認的定義。國際上通常有三種做法:注冊地標準、主營業地標準和資本控制標準。
根據《關于外國投資者并購境內企業的規定(2006年修訂) 》第二條之規定:“本規定所稱外國投資者并購境內企業,系指外國投資者購買境內非外商投資企業(以下稱“境內公司”)股東的股權或認購境內公司增資,使該境內公司變更設立為外商投資企業(以下稱“股權并購”);或者,外國投資者設立外商投資企業,并通過該企業協議購買境內企業資產且運營該資產,或,外國投資者協議購買境內企業資產,并以該資產投資設立外商投資企業運營該資產(以下稱“資產并購”)”
根據上述規定 ,外資并購模式可以分為股權并購與資產并購兩種。外國投資者股權并購的,并購后所設外商投資企業承繼被并購境內公司的債權和債務。外國投資者資產并購的,出售資產的境內企業承擔其原有的債權和債務。外國投資者、被并購境內企業、債權人及其他當事人可以對被并購境內企業的債權債務的處置另行達成協議,但是該協議不得損害第三人利益和社會公共利益。債權債務的處置協議應報送審批機關。 外部因素的推動
1、全球經濟一體化
伴隨著國際分工的日益深化和科學技術的飛速發展，統一的世界市場正在高速形成，生產要素的流動更為自由。在世界經濟一體化的大趨勢下，跨國公司在面對更為廣闊的市場前景的同時也面臨著更加激烈的競爭和更大的市場風險。因此，跨國公司不斷調整其經營戰略，以全球化的視野利用市場機制在全球范圍內整合資源，擴大自身優勢，不斷提高核心競爭力，跨國并購是實現這一目標的有效途徑和手段。經濟全球化的環境也為跨國公司的并購活動提供了有效的資源供給。
2、中國市場前景看好
根據國家統計局發布的數據，繼2003年實現了GDP10.0%和2OO4年的10.1%增長速度之后，2005年中國仍實現了10.2%的經濟增長。中國社科院發布的經濟形勢分析報告表明，2006年中國有望實現10.5%左右的經濟增長。中國正由潛在的大市場逐步轉變成現實的市場，投資預期風險小而回報高，外商都希望能從中國強勁的增長中分得一杯羹，紛紛加快了在華投資的步伐。
3、政策的調整
從世界范圍來看，大部分國家和地區放松了對外資并購的限制，調整了外商直接投資制度。近年來，我國政府相繼出臺了《關于向外商轉讓上市公司國有股和法人股有關問題的通知》、《利用外資改組國有企業暫行規定》、《外國投資者并購境內企業暫行規定》和《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》等一系列法規和辦法。2006年8月，商務部又聯合國資委、國家稅務總局、國家外匯管理局等六部委下發了《關于境外投資者并購境內企業規定》。新的法規有利于為外資的并購活動提供更完善的環境，外資并購的可操作性增強。目前在中國資本市場上，股權分置問題的解決有利于清除股權轉移的障礙，股份可以作為并購中的支付工具，進一步便利了外資的并購活動。
內在因素的激勵
1、品牌戰略
運作成熟的公司都會有自己的品牌發展戰略和發展計劃?？鐕就ㄟ^橫向并購，減少了競爭對手，市場占有率提高，鞏固長期獲利機會，對國際市場的控制力凸顯。以日化行業為例，2003年底，化妝品行業巨擘歐萊雅經過了4年的整合收購了國內大眾品牌小護士；2004年1月，又把羽西收入囊中。在金字塔式的群體品牌發展戰略中，小護士的加盟幫助歐萊雅迅速進入了中國廣闊的大眾市場，也加強了歐萊雅原本比較單薄的深度分銷渠道。作為中高檔化妝品品牌的羽西，填補了歐萊雅品牌戰略中該檔次的空缺。歐萊雅把小護士和羽西的工廠也攬人懷中，生產能力無疑得到擴張。如此一來，歐萊雅在國際市場上的競爭實力更加不容小覷。歐萊雅亞洲區總裁蓋保羅說：“并購是獲得品牌資源的快捷手段，如果有符合公司整體和長遠發展戰略的目標品牌為什么不考慮呢?”
2、低成本進入市場
和FDI的另外一種形式——新建投資相比，跨國并購可以較低的成本進入某一市場，并獲得原有企業的營銷渠道等固有優勢。世界第三大超市集團英國零售商Tesco通過收購臺灣頂新集團旗下的樂購超市而進人中國市場。以較低的成本獲得了零售業至關重要的資源——大賣場。通過收購了解中國市場的樂購超市，Tesco現已擁有25家連鎖店。此外，花旗銀行、渣打銀行等外資金融機構通過對內地銀行的參股進入了前景廣闊的中國金融市場，在中國金融業全面開放之前就搶得先機，初品碩果。
3、整合資源
經濟全球化的同時，也是西方發達國家在全球范圍內進行產業結構調整的過程，是發達國家的夕陽產業向發展中國家轉移的過程。2003年9月，柯達的全球戰略做了調整，由傳統影像轉向數碼影像業務。2o03年10月，伊士曼柯達公司以4500萬美元現金出資和提供一套用于彩色產品生產的乳劑生產線和相關的生產技術，換取中國樂凱膠片集團公司持有20%的國有法人股，成為上市公司樂凱膠片的第二大股東?？逻_把發達國家的“夕陽產業”——傳統影像業務的利潤增長轉向了中國，憑此，柯達可以用膠卷市場的利潤支持其需巨額資金發展的數碼影像業務，進一步鞏固了其在行業內的優勢地位。通過跨國并購，跨國公司可以“博采天下之長”，提高競爭力。實現自己的戰略目標。再比如鋼鐵冶金等資產專有性高的行業中，固定資產所占比例比較大，行業退出成本較高，新設備的投入使用往往需要巨額資金。如此一來，行業內容易囤積過剩的生產能力，資源難以得到有效配置，各企業只能占到較低的市場份額。通過并購重組，可以淘汰陳舊的生產設備和低效益企業，降低行業退出壁壘。
4、分散經營風險
在激烈的市場競爭中，跨國公司雖然面臨更大的風險，但與此同時，開放的市場環境也為跨國公司提供了更多分散風險、轉嫁風險的手段和途徑?？鐕究梢岳貌煌a品在不同國家和地區的生命周期的差異，進行多元化投資，投資區域多元化，投資行業多元化，達到分散風險的目的。匯豐集團在中國政策開放之初就進行了一系列的收購活動：2001年，以5.17億人民幣人股上海銀行，占有8%的股份；2002年，以6億美元取得了平安保險10%的股份；2004年，匯豐與平安聯手收購了福建亞洲銀行，改組為平安銀行，匯豐和平安各持股50%(隨后匯豐持股比例稀釋到27%)；同年，以17億美元又購得交通銀行19.9%的股份，成為第一家人股國有商業銀行的外資銀行；2005年，在已經持有平安10%的股份的基礎上又斥資人民幣86億元得到了9.91%的股份。逼近政策允許持股上限；隨后，匯豐集團積極參與了湘財證券的重組過程，預計將拿出10億人民幣與交行一起取得對湘財證券的控股地位；在基金市場，匯豐與山西信托投資有限公司合資設立的匯豐晉信基金管理有限公司，其中匯豐持有49%的股份。至此，匯豐的觸角已經深入到了商業銀行、保險經紀、股票市場、基金市場等金融領域。匯豐集團亞太區主席鄭海泉稱。匯豐進行并購的主要目的是分散區域經營風險。德國大眾汽車公司董事會在一份報告中曾宣稱：“公司政策的一個長期目的就是通過參與到具有同汽車工業相反的商業周期地區中去來確立保持長久的盈利能力?！?br />除此之外，獲得規模報酬、爭取優秀人才、達到經營協同和財務協同效應、降低交易費用等等都是外資并購的基本動因。在此不作具體闡述。從長期來看。追求利潤是每個企業追求的目標。外資企業的并購活動最終也是為了獲得更多的利潤。近年來，我國企業在進軍海外市場的過程中也不斷利用并購這一方式。從對外資并購的動因分析之中，希望國內企業可以得到一些啟示和借鑒，揚長避短，師其長技以自強。 外資并購的兩種方式
一、“股權并購”：外國投資者購買境內非外商投資企業(以下稱“境內公司”)股東的股權或認購境內公司增資，使該境內公司變更設立為外商投資企業;
二、“資產并購”：外國投資者設立外商投資企業，并通過該企業協議購買境內企業資產且運營該資產，或，外國投資者協議購買境內企業資產，并以該資產投資設立外商投資企業運營該資產。 外資并購的類型就并購之分類而言，常會因為分類之標準不同，而有不同之說法，以下僅就較常見之分類方式敘述如下:
1、按并購企業之間的行業關系劃分
橫向并購相同行業的兩個公司之間進行的并購，實質上也是競爭對手之間的合并。由于企業生產同類產品，或生產工藝相近，故可以迅速擴大生產規模，節約費用，提高通用設備使用效率，還可以通過共用采購、銷售等渠道形成產銷的規模經濟。由于這種并購減少了競爭對手，容易破壞競爭，形成壟斷的局面，因此橫向并購常常被嚴格限制和監控。
橫向并購是出現最早的一種企業并購形式，在19世紀后期和20世紀初期，在西方企業并購高潮中，橫向并購是主流并購形式，當前的并購浪潮也是以橫向并購為主。
縱向并購企業與供應廠商或客戶的合并，即企業將同本企業緊密相關的生產、營銷企業并購過來，以形成縱向一體化。實質上是處于生產同一產品、不同生產階段的企業間的并購?？v向并購可以使企業節約交易費用，有利于企業內部協作化生產。一般來說，縱向并購不會導致公司市場份額的大幅提高，因此，縱向并購一般很少會面臨反壟斷問題。在西方第二次并購浪潮中，縱向并購是主要并購形式。
混合兼并指既非競爭對手又非現實中或潛在的客戶或供應商的企業之間的并購?；旌喜①徲钟腥N形態：在相關產品市場上企業間的產品擴張型并購；對尚未滲透的地區生產同類產品的企業進行市場擴張型并購；生產和經營彼此間毫無相關產品或服務的企業間的純粹的混合并購?；旌喜①徥瞧髽I實現多元化經營戰略，進行戰略轉移和結構調整的重要手段，是西方第三次并購浪潮的主要形式。
2．按支付手段劃分，可分為現金收購、換股并購和綜合收購
現金收購是指收購公司支付一定數量的金錢，以取得目標權益，包括資產和股權?，F金收購存在所得稅的問題，這可能會增加收購公司的成本。
換股并購是收購方通過向目標公司的股東發行本公司的新股票，以換取目標公司全部或大部分股票的并購方式。與現金收購不同，換股并購不需要支付現金，換股并購由于并購時增發了新股，所以并購雙方股東在新合并公司的股權結構會發生變化，企業的控制權可能會發生轉移。
綜合收購指在收購過程中，收購公司支付的不僅僅有現金、股票、而且還有認股權證、可轉換債券等多種方式的混合。這種兼并方式具有現金收購和股票收購的特點，收購公司既可以避免支付過多的現金，保持良好的財務狀況，又可以防止控制權的轉移。 外資并購程序
1、外國投資者并購設立外商投資企業申請書;
2、投資者證件：
(1)以境外公司投資的提交公司營業執照或商業登記證、注冊證書、境外公司的股東、董事構成及法定代表人證明材料;
(2)以自然人投資的提交個人身份證或護照(復印件);
3、外方投資者資信證明(復印件);
4、新公司投資申請表或合同(原件);
5、新公司章程(原件);
6、新公司董事會成員委派書(原件);
7、新公司董事會名單及簽名備案(不設董事會的提交企業法定代表人簽名備案)(原件);
8、新公司董事會成員身份證(復印件);
9、股權并購協議書(原件)(外方投資者簽名、中方企業法人簽名并蓋公司章);
10、外國投資者購買境內公司股東股權或認購增資協議;
11、被并購境內企業董事會或股東會轉讓股權決議;
12、被并購境內企業營業執照及其各方所投資企業的營業執照(復印件);
13、被并購企業驗資報告、審計報告、資產評估報告(復印件);
14、涉及中方是國有股權轉讓的，必須提交國有資產管理部門批準文件(原件);中方是集體企業需提交其主管部門同意函(原件);
15、新公司名稱工商登記核準(復印件);
16、被并購公司職工安置計劃;
17、公司場所證件(租賃合同、房產證復印件);
注：
1、新公司的經營范圍、規模、土地使用權的取得，涉及相關政府部門許可的，有關許可文件應一并報送;
2、新公司經營范圍應符合有關外商投資產業政策要求，不符合的，應進行調整;
3、股權并購協議書應包括以下主要內容：
(1)協議各方的名稱(姓名)、法定地址(住所)、法人姓名、職務、國籍等;
(2)購買股權方式、價款及付款期限(規定從營業執照頒發之日起三個月內付清全部對價);
(3)并購后所設立新公司繼承原公司的債公和債務;
(4)協議各方的權利、義務及違約責任、爭議解決;
(5)協議簽署的時間、地點。
4、資產并購的，出售資產的境內企業承擔其原有的債權債務，并提交通知，公告債權人的證明。
國際資本流動的三種類型
國際資本流動的三種類型如下：一是按照資本流動方向劃分，二是按照資本流動性劃分，三是按照資本流動規模劃分。
1、根據資本流向劃分，國際資本流動分為資本流入和資本流出兩部分。資本流入是指外國資本轉移至國內，通常表現為本國對外國負債的增加，或外國在本國資產的增加，或外國對本國負債的減少，或本國在外國資產的減少。
2、資本流出是指資本流出國內，進入外國市場，其表現形式與資本流入相反。根據流動性劃分，國際資本流動包括短期資本流動和長期資本流動。短期資本流動的時間小于或等于一年，通常包括短期證券投資、貿易資金融通等形式。長期資本流動的期限則在一年以上，其中包括股權投資、債券投資、外商直接投資、長期國際借貸等。
3、資本總流動是資本總流入與資本總流出之和；資本凈流入是資本總流入與資本總流出之差。以上三種劃分資本流動的方式相互交叉，都不能完全將國際資本流動區分開來。所以目前文獻都是按照不同的研究目的來選擇合適的劃分方式。
什么是返程投資
返程投資是指一個經濟體境內投資者將其持有的貨幣資本或股權轉移到境外，再作為直接投資投入該經濟體的經濟行為。
返程投資是指境內居民通過其持有的境內企業資產或權益在境外進行股權融資(包括可轉換債融資)為目的而直接設立或間接控制的境外企業，即通常所說的特殊目的公司，在境內開展的直接投資活動，FDI中的返程投資(Round—tripping Capita1)，也稱為“假外資”、回流資本或迂回資本，是指由境內的資本通過各種渠道流通到境外，以外國直接投資的名義再返回到境內的投資。近年來，返程投資現象在中國逐漸增多，對中國外國直接投資的影響越來越大，逐漸成為人們關注的焦點。
通常采取以下方式：購買或置換境內企業中方股權，或者在境內設立外商投資企業及通過該企業購買或協議控制境內資產，向境內企業增資等。根據返程投資目標的不同，可以分為融資性返程投資和純投機性返程投資。前者直接和境外融資運作相聯系，一般只涉及股權的跨境轉移，且完成融資后會給境內帶來增量資本；而后者往往與資本外逃、政策尋租等行為相聯系，表現為資本跨境的往復運動，一般不涉及增量資本的流入。返程投資可以分為狹義和廣義兩種。狹義的返程投資僅指貨幣資本的跨境往返運動，廣義的返程投資還包括反向并購導致的股權跨境轉移。
我國返程投資的現狀分析
返程投資一般具備如下基本特征：盡管返程投資的過程可能涉及一層或多層境外殼公司及復雜的關聯資本交易，但實際上相關資本或股權的最終控制人仍是境內居民；境內投資者多選擇香港或其他國際避稅地作為境外關聯企業注冊地，根據商務部公布的我國實際利用外資數量排名，2004年，香港、英屬維爾京群島、開曼群島和薩摩亞分別名列第一、二、七、九位，國際避稅地的地位非常顯著；在資本流出環節往往存在不規范行為，或者未按規定履行境外投資管理程序，或者未在審核過程中披露返程投資事項；返程投資會導致“內資變外資”，但企業性質改變的同時境內主營業務并不會發生改變。
以下三組數據足以說明返程投資在我國的現狀：
(一)1995年聯合國貿發會議(UNCTAD)估計，在中國所吸收的外商直接投資中，約有20％屬于返程投資。
(二)是世界銀行在《2002年全球金融發展》報告中，列出了名為“中國和中國香港之間返程投資形式的資本流動”的圖表，用以說明返程投資在中國FDI中的重要影響。根據這一圖表，中國香港在中國利用FDI總量中的比重分別為1996年 50%、1998年 42%、1999年40%，2000年38%。同時，中國香港每年對中國的直接投資同中國國際收支統計中的凈誤差遺漏(通常解釋為資本外逃)十分接近。根據上述分析，該報告暗示了中國的外逃資本以返程投資的形式又流回了大陸，并推論近年來返程投資的比例有所上升，但沒有給出一個確切的估計數值。
(三)是亞洲開發銀行2004年6月發布了一份報告，指出我國返程投資規模被低估了，實際應該是我國對外發布FDI流入規模的26%到54%，平均規模為約40%。我國的FDI 存量達到5000億美元，按市場匯率計算，占GDP的34%，遠高于UNCTAD統計的22%的國際平均水平。但是，如果按40%的比例扣除返程投資，則我國FDI占GDP的百分比反而要低于22%的國際平均水平。
(四)香港、維爾京群島、開曼群島等國際避稅地已成為我國外國(地區)贏接投資的主要來源地，特別是維爾京群島、開曼群島等小島嶼，對華投資總額和比例不斷上升，維爾京群島已連續三年成為第二大對華投資地區(見下表)。在這些國際避稅地對華投資中，返程投資占了很大比例。
返程投資的成因分析
返程投資產生的原因比較復雜，直接涉及到國內資本市場發展、資本項目管理、內外資稅制等多方面因素。根據返程投資的目標不同，可以分為兩大類：一類直接和境外融資運作相聯系，一般不涉及資金的實際出境，只是股權的跨境轉移，且完成融資后會導致增量資本入境；另一類則與過渡性的資本外逃相聯系，直接表現為資本跨境的往復運動，但一般不涉及增量資本入境。
1、境外間接上市融資與返程投資
受我國資本市場發展的客觀條件所限，境內企業在境內銀行貸款或者在境內上市遇到障礙時，往往會通過境外間接上市融資獲取發展資金。在境內企業境外間接上市或私募的過程中，可以采取直接注資換股或者融資收購兩種方式，將其資產權益由境內向境外殼公司轉移。所謂直接注資換股，是指境內企業股東向殼公司注入境內資產權益，換取殼公司定向發行的股票控股權，又稱反向并購。國有企業一般采取這一方式。
但是，由于現行法規并未明確股票是一種對價支付形式，監管部門存在認識差異，且直接換股涉及境外投資審批，民營企業股東往往通過融資收購方式實現間接上市，即通過離岸公司引入過橋貸款或戰略投資者并取得相當于賬面凈資產值的外匯資金，然后現金收購境內資產權益。盡管民營企業股東的境內資產權益從法律上全部轉由殼公司所控制，但境內、境外為同一管理層，這種做法的本質仍是跨境換股。通過這一模式，境內民營企業轉化為境外殼公司的控股企業。
境外融資運作過程中跨境換股導致的境內企業變性為外資，是返程投資的一個重要來源。據中國證監會統計，截至2005年7月底，在境外通過直接換股方式實現間接上市的境內企業(主要是國有企業)約80家；另據初步統計，在境外通過融資收購方式實現間接上市的境內企業(主要是民營企業)達到250多家。這種返程投資只是權益的跨境轉換，不涉及資本的實際流出，境外所籌資金作為增量外資(外商投資增資)或者境內資產存量變現收入(包括減持擁有的境外股票)進入國內。
2、過渡性資本外逃與返程投資
在國內理論研究中，返程投資基本上是資本外逃問題的一個“衍生產品”。理論界曾將中國的資本外逃區分為兩類：一類是“純粹性”的資本外逃，即資本以逃離本國為最終目標，不再流回境內；另一類是“過渡性”的資本外逃，即資本外逃只是一個中間環節，通常會以“外資”的身份再流回國內，以獲取國內經濟發展的市場機遇。也就是說，資本外逃不等于外逃資本完全存放于境外，其中很大一部分在完成資本權益的賬面轉移和性質轉換后又回到境內。過渡性資本外逃導致的返程投資，會發生資金的實際跨境流出和流入，最終資本還是回到境內。過渡性資本外逃的具體動機又可以分為政策尋租、私人財產保護、金融投機等幾種。
政策尋租
我國對內外資實行差別待遇政策是返程投資的重要原因。外商投資企業在諸多方面享有超國民待遇，其中包括稅收減免、土地和水電等基礎設施方面的價格優惠、借用外債和資本匯出方面的政策便利等。由于內、外資企業處于不公平的市場競爭環境中，內資企業往往通過“返程投資”實現內資變外資，從而在政策上也享受到超國民待遇。
這種返程投資，既沒有真正地“走出去”，也沒有真正地“引進來”，實質上就是政策尋租。境內企業通過返程投資進行政策尋租，不僅違背了我國對外資實行優惠政策的初衷，也不利于公平市場競爭環境的形成。部分地方政府為了提高“引進來” 和“走出去”的政績指標，對此類返程投資大開綠燈，甚至迫使境內企業出境后再返程投資。
私人財產保護
我國在憲法中早已經明確保障私人合法所得，但由于相關法律法規尚未健全，部分境內私人資本所有者仍傾向于將財富轉移到國外然后再返程投資到國內。通過這種運作，既可以獲得國外更好的私人財產保護，也可以在國內獲得對“外國投資者”的特殊保護。當然，不排除部分境內個人將貪污受賄、侵吞國有資產等不法收入轉移到國外，此時的返程投資實質上是跨境洗錢活動。
金融投機
在匯率機制缺乏靈活性的情況下，匯率變動預期會引發短期資本跨境套利的投機活動。一般而言，當一國存在資本管制且缺少必要的避險和投資工具時，境內居民通常不愿將外匯匯回境內，在本國貨幣存在貶值預期時更是如此。但近年來，市場上普遍存在人民幣升值預期，境內居民為了避免其存放于境外的短期資金因人民幣升值而縮水，傾向于將其調回境內。
由于我國的資本管制存在結構性差異，短期資本流入受到嚴格控制，對直接投資的管制則較為寬松。故上述短期資本同其他短期國際資本一起，以外商投資的方式進入境內，但往往并不從事實際投資經營活動，而是靜候人民幣升值從而獲利。這種“返程投資”，實質上只是長期化的短期投機資本而已。
盡管可以在理論上對返程投資類型作出劃分，但實際上卻很難將返程投資簡單地歸入某一類，某項返程投資可能是幾種動機交織在一起的。例如，民營企業間接上市形成的返程投資，是其籌資活動的重要一環，但往往也帶有規避管制和政策尋租的性質。
返程投資對我國經濟的影響
有的觀點認為，返程投資只不過是資本的身份發生了轉變，不會影響資本形成的總量，因此只是一個統計問題，是國內資本與FDI性質的混淆，不會影響經濟效率和資源分配。這一觀點顯然是片面的。從前面的分析來看，返程投資的動機和運作模式都是多元化的，對宏觀經濟的影響必然有所區別。
對經濟發展的影響。返程投資對經濟發展的影響，突出表現在資本形成、稅收和就業等方面。出于政策尋租、私人財產保護和金融投機動機的返程投資，因為只是純粹的境內資本，不會帶來新的資本形成和就業，反而會導致國家稅收的減少。然而，融資性的返程投資會通過境外上市或者私募引入增量外資，從而帶來新的資本形成和就業。如果境外募集資金達到了境內原有資本的一定比例，就可以享受外資優惠稅收待遇(只不過是外商獨資或者合資的區別)，不會導致新的稅收流失。更重要的是，對于融資性的返程投資，可以克服國內資本市場的瓶頸，滿足企業快速發展的需要。從這個意義上講，前者僅僅是價值的轉移，而后者則是價值創造。
對金融穩定的影響。返程投資的實質是境內資本的外資化，從而獲取了境內資本跨境流動 (尤其是國際收支特殊時期的流出)的特權，總體上不利于金融穩定。但各類返程投資對金融穩定的影響程度不同。對于政策尋租性的返程投資和融資性的返程投資，由于生產和經營中心都在國內，與實質經濟聯系較為緊密，因此抽逃資本的動機較弱。尋求私人財產保護性質的返程投資和投機性的返程投資，特別是后者，雖為FDI，但實質上不過是隱蔽的短期資本，其流動帶有明顯短期性和逐利性，對國際收支穩定的負面影響要更強一些。隨著資本管制的不斷放松和人民幣自由兌換進程的推進，返程投資對國際收支平衡和金融穩定的負面影響，應引起有關部門的充分重視。
對宏觀經濟決策的影響。返程投資的存在，在外資對中國經濟發展的貢獻、利用外資的合理數量和結構、境內民營資本的發展及扶植政策等一系列重大宏觀經濟問題上，會扭曲現實經濟狀況，誤導宏觀經濟決策。
對社會公平的影響。內資通過返程投資實現外資化后，通?？梢垣@得稅收減免等優惠待遇。這對于其他內資企業而言，是一種社會的不公平。
國際政治影響。在國際上，周邊國家一向是我國吸引外資的最大競爭者。在亞洲金融危機后，東南亞國家普遍出現了FDI流入放緩甚至負增長的狀況，而與此同時中國利用FDI規模則快速上升。外部輿論普遍認為中國對周邊國家出現了FDI流入替代效應。但實際上，正如亞洲開發銀行報告中所指出的，中國FDI的增量，有相當一部分是返程投資形成的，扣除返程投資，我國的FDI流入水平并不比周邊國家更高。雖然返程投資只是一個經濟問題，但其存在無疑給部分國家制造“中國威脅論”提供了口實。
規范返程投資行為的政策建議
有的觀點認為，返程投資主要源于外資企業的超國民待遇，只要取消內外資企業政策差異，實現政策并軌，就能杜絕返程投資。但事情并非如此簡單。由于返程投資有著不同的動機和相應類型，政策尋租只是其中一種，即使消除了外資企業超國民待遇，其他返程投資的動機仍然存在，并不會完全消除。實際上，返程投資并非完全沒有合理因素，監管部門應對其區別對待，合理規范和引導，而不是“一棒子打死”。同時，對返程投資的監管，涉及外商投資和境外投資兩大類業務，必須搞好跨部門的協調合作，多管齊下，才能取得較好的政策效果。
對于返程投資的監管，有許多國際經驗可以借鑒。例如在印度，政府對當地企業通過返程投資逃避國內產業準入限制和稅收監管予以限制。印度為了吸引外資，對符合條件的外國直接投資實施自動通道(automatic route)，即不需要外國投資促進委員會(Foreign Investment Promotion Board，FIPB)進行產業準入方面的審批。近期，FIPB發現了部分企業利用自動通道進行返程投資，規避行業準入限制和規避國內稅收監管，其規模約為自動通道類FDI的四分之一。對此，印度加強了對自動通道的外國投資進行審查，發現屬于返程投資的，一律不予批準。同時，印度修改了FDI的定性，改變了僅從來源地判斷外資屬性的標準，明確將返程投資排除在FDI之外。
返程投資現象源于國內特定的制度因素，因此，從長期來看，只有從利用外資導向、資本市場發展、稅收制度改革、資本項目管理等多方面進行政策調整和完善，才能從根本上規范這一行為。當前，我國應根據不同性質的返程投資，分別制定相應的管理政策和措施。由于政策尋租、私人財產保護和金融投機性質的返程投資，既不符合利用外資政策，也偏離了“走出去”的正確軌道，無論是對境內經濟發展、金融穩定，還是對社會公正，都有著明顯的弊端，故應對其加以禁止。對于融資性返程投資，由于其存在具有一定的合理性，應制定相應的政策措施加以規范和引導，尤其要制約融資性返程投資運作過程中的政策尋租行為。
目前，對于國有企業境外紅籌上市和民營企業境外間接上市(也稱“小紅籌”)，由于運作機制不同，管理方式也不同。國有企業境外紅籌上市過程中的資產或者股權劃撥，應在國際收支上記錄為外商投資和境外投資兩筆金額相等、方向相反的跨境交易。但在統計上，這種跨境換股行為只是被列入境外投資統計，盡管被注入資產或股權的境內企業變更為外商投資企業，但不列入FDI流入統計，一般也不享受外商投資企業優惠待遇，只是當境外上市公司將募集資金作為投資(增資)匯回境內時才列入FDI統計。
民營企業間接上市一般采取境外過橋資金收購(過橋貸款或戰略投資者出資)境內股權的方式，由于此類使用過橋資金的跨境并購實為“自己收購自己”，因此仍是嚴格意義上的返程投資。但在統計和管理上，只是匯入的收購資金被列為外資流入，跨境換股過程中的境外投資被掩蓋了。
有鑒于此，有必要將國有企業和民營企業境外間接上市的管理方式統一起來，尤其是要加強對民營企業境外間接上市過程中返程投資的管理。
首先，允許民營企業所有者個人出于境外融資目的(包括上市、戰略投資者私募、吸收風險投資等形式)在境外設立特殊目的公司，并采取直接換股或者融資收購方式，將其持有的境內企業股權置換到境外特殊目的公司。該過程應辦理境外投資外匯登記和外資外匯登記。
其次，實施“實際控制人原則”，要求外國投資者提供其最終股東的實際情況，如果發現外國投資者直接或間接由境內法人或自然人所控制，則應核實境內法人或自然人的境外投資合規性情況，沒有按規定辦理境外投資核準登記的，不予辦理外商投資手續。
第三，對境外融資過程中通過返程投資形成的“外商投資企業”實施重點監控。對于境外特殊目的公司處置其持有境內企業股權取得的外匯收入，或者從其持股境內企業所取得的利潤及分紅，外匯管理局應監督相應的境內投資者(參照其持股比例)及時從境外調回其應得外匯收入或者在匯出金額中相應扣減。
第四，對于境外融資過程中由返程投資形成的“外商投資企業”，在稅收、外匯、基礎設施等方面實行國民待遇。
第五，健全對返程投資的統計監測機制。參照國際貨幣基金組織在《國際收支手冊》(第五版)中的處理方法，將反向投資和交叉參股一方面記錄為外國直接投資、一方面記錄為對外直接投資，并在統計中單獨標注。
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