股權(quán)投資應(yīng)當(dāng)注意的幾個(gè)法律誤區(qū):

誤區(qū)一： 私募股權(quán)基金籌資和普通基金一樣

私募股權(quán)投資基金的投資期限非常長(zhǎng)，因此其資金來(lái)源主要是長(zhǎng)期投資者。私募股權(quán)投資基金的籌集方式不同于普通基金，通常采用資金承諾方式。基金管理公司在設(shè)立時(shí)并不一定要求所有合伙人投入預(yù)定的資本額，而是要求投資者給予承諾。當(dāng)管理者發(fā)現(xiàn)合適的投資機(jī)會(huì)時(shí)，他們只需要提前一定的時(shí)間通知投資者。

誤區(qū)二：私募股權(quán)基金收益一直都會(huì)很高

通常人們?cè)诳疾霵E基金的收益情況時(shí)，會(huì)以時(shí)間為橫軸，以收益率為縱軸畫(huà)出一條曲線(xiàn)。通過(guò)長(zhǎng)期觀(guān)察，人們發(fā)現(xiàn)這條曲線(xiàn)的軌跡大致類(lèi)似于字母J，因此這種現(xiàn)象被形象地成為J曲線(xiàn)效應(yīng)。

從投資者的角度，J曲線(xiàn)效應(yīng)的啟示是，在一項(xiàng)長(zhǎng)期投資中過(guò)分看重短期收益情況不利于投資者追求并實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期目標(biāo)；而基金管理人的目標(biāo)則是盡量縮短J曲線(xiàn)，以使基金盡早實(shí)現(xiàn)正收益。

誤區(qū)三：PE與VC兩個(gè)產(chǎn)品沒(méi)有什么區(qū)別

私募股權(quán)基金行業(yè)（PE）起源于風(fēng)險(xiǎn)投資（VC），在發(fā)展早期主要以中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)和擴(kuò)張融資為主，因此風(fēng)險(xiǎn)投資在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)成為私募股權(quán)投資的同義詞。

從1980年代開(kāi)始，大型并購(gòu)基金的風(fēng)行使得私募股權(quán)基金有了新的含義，二者主要區(qū)別在投資領(lǐng)域上。風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資范圍限于以高新技術(shù)為主的中小公司的初創(chuàng)期和擴(kuò)張期融資，私募股權(quán)基金的投資對(duì)象主要是那些已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)，這是其與風(fēng)險(xiǎn)投資基金最大的區(qū)別。

誤區(qū)四：私募股權(quán)基金和私募沒(méi)啥區(qū)別

私募股權(quán)基金（PE）與私募證券投資基金（也就是股民常講的"私募基金"）是兩種名稱(chēng)上容易混淆，但實(shí)質(zhì)完全不同的基金。PE主要投資于未上市企業(yè)的股權(quán)，屬于一級(jí)股權(quán)市場(chǎng)范疇，它將伴隨企業(yè)成長(zhǎng)階段和發(fā)展過(guò)程，依靠企業(yè)價(jià)值的提升而獲利。而私募證券投資基金主要投資于二級(jí)證券市場(chǎng)，通過(guò)證券市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)獲利。

對(duì)于投資者，選擇股權(quán)投資基金首先選團(tuán)隊(duì)，沒(méi)有好的管理團(tuán)隊(duì)，這個(gè)基金很難做出好的業(yè)績(jī)；選擇證券投資基金，首先選業(yè)績(jī)，過(guò)往戰(zhàn)績(jī)往往預(yù)示這只基金對(duì)市場(chǎng)的把握能力。

誤區(qū)五：股權(quán)信托與股權(quán)投資信托不一樣嗎？

股權(quán)信托與股權(quán)投資信托的不同在于：前者的委托人是擁有股權(quán)的股東，而后者的委托人是擁有資金而希望收購(gòu)股權(quán)的投資人；前者的信托財(cái)產(chǎn)是股權(quán)，而后者的信托財(cái)產(chǎn)是資金；前者業(yè)務(wù)中受托人管理的重點(diǎn)是按照委托人意愿行使好股權(quán)，后者業(yè)務(wù)中受托人管理的重點(diǎn)是用資金收購(gòu)預(yù)期可以獲利的股權(quán)。

誤區(qū)六：經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不穩(wěn)，還是不敢投PE啊

私募股權(quán)基金管理人（GP）的投資風(fēng)格很多，GP傾向于投資熟悉的行業(yè)，GP在目標(biāo)企業(yè)的選擇上有行業(yè)的偏好，而在不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，都有不同的行業(yè)受利。即便是在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好的局面下，股權(quán)價(jià)格更容易被低估，股權(quán)投資也能取得超額收益。從歷史業(yè)績(jī)來(lái)看，私募股權(quán)基金，往往可以成功穿越經(jīng)濟(jì)周期，回報(bào)遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于股票市場(chǎng)。

誤區(qū)七：無(wú)形資產(chǎn)不值得投資

投資主要是看企業(yè)，把人放到一個(gè)次要的地位。中國(guó)本土PE一般成立時(shí)間不長(zhǎng)，過(guò)去有的時(shí)候就是看人家的財(cái)務(wù)報(bào)表，看看固定資產(chǎn)有多少，對(duì)管理團(tuán)隊(duì)各方面花的精力不夠。蒙牛的案例是大家經(jīng)常說(shuō)的，沒(méi)有牛根生會(huì)有蒙牛嗎？實(shí)際上企業(yè)第一位的還是人，人是企業(yè)唯一不可復(fù)制的經(jīng)營(yíng)要素。這一點(diǎn)一定要看清楚，在盡職調(diào)查過(guò)程中，其實(shí)無(wú)形勝于有形，就是無(wú)形資產(chǎn)的重要性甚至超過(guò)有形資產(chǎn)。

誤區(qū)八：資金比資源重要

部分PE管理人覺(jué)得我能夠做甲方，我能夠做私募股權(quán)投資，因?yàn)槲矣绣X(qián)。要知道，對(duì)PE來(lái)說(shuō)，更重要的是要有資源。比PE有錢(qián)的機(jī)構(gòu)很多，比如銀行。銀行為什么不做PE？銀行沒(méi)有資源，銀行很清楚，只有把錢(qián)借給企業(yè)，企業(yè)賺了錢(qián)給我利息。銀行也知道，去投資做了股東的話(huà)，我管不了這么多企業(yè)，我沒(méi)有那么多的專(zhuān)家打理這件事情。所以，從這個(gè)角度來(lái)看，對(duì)一個(gè)PE公司，資源比資金甚至還要重要。

誤區(qū)九：盡職調(diào)查有專(zhuān)家就可以了

有些PE會(huì)認(rèn)為，做盡職調(diào)查，就讓會(huì)計(jì)師和律師去就行了。要知道，會(huì)計(jì)師和律師更多的是了解一個(gè)企業(yè)的過(guò)去，利用他的一些法律條款，會(huì)計(jì)師的一些準(zhǔn)則，用靜態(tài)的眼光去看待企業(yè)。看未來(lái)看什么？看它的業(yè)務(wù)，這個(gè)是最重要的，但這方面往往是會(huì)計(jì)師和律師的薄弱環(huán)節(jié)。

投資者要真正挖掘出一個(gè)企業(yè)的價(jià)值，在于它的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)或者叫經(jīng)營(yíng)性的審計(jì)。在這個(gè)階段，不要把期望值都掉在會(huì)計(jì)師和律師的身上，主要看你自己，或者說(shuō)借助其他第三方的投資顧問(wèn)（這個(gè)顧問(wèn)是精通企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的）這些專(zhuān)家來(lái)幫你把握。

誤區(qū)十：高科技就是高成長(zhǎng)

也有很多人認(rèn)為，高科技企業(yè)就是高成長(zhǎng)企業(yè)，這種理解是有偏頗的。科技如果能帶來(lái)成長(zhǎng)，必須要帶來(lái)現(xiàn)實(shí)的利潤(rùn)，帶來(lái)現(xiàn)實(shí)的現(xiàn)金流。

迄今為止，只有兩種方式可行：

一種是拓展外部市場(chǎng)需求，引領(lǐng)新的消費(fèi)，如微軟的視窗軟件，迎合了整個(gè)IT時(shí)代的到來(lái)；

另外一種方式是內(nèi)部挖潛，就像沃爾瑪一樣，把一顆衛(wèi)星放到天上，對(duì)全球的幾百家店的物流、倉(cāng)儲(chǔ)、財(cái)務(wù)等方面進(jìn)行集約化的管控，提高了整個(gè)公司的運(yùn)營(yíng)效率。只有外部擴(kuò)張市場(chǎng)和內(nèi)部挖潛這兩種方式用科技的手段能夠帶來(lái)企業(yè)的新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，給企業(yè)帶來(lái)高成長(zhǎng)，除此之外，沒(méi)有第三種方式。

誤區(qū)十一：只要賺錢(qián)就值得投資

也有人認(rèn)為，有盈利機(jī)會(huì)的行業(yè)就值得關(guān)注。實(shí)際上，有些機(jī)會(huì)是生意而不是企業(yè)。作為個(gè)人創(chuàng)業(yè)沒(méi)問(wèn)題，但作為一個(gè)企業(yè)行為，確實(shí)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常的無(wú)序，很難把它形成一個(gè)規(guī)模化經(jīng)營(yíng)，在這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，盡管能賺錢(qián)，但它只是個(gè)生意，不是企業(yè)。它在投資的價(jià)值方面，是要打一個(gè)折扣的。

誤區(qū)十二：對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)不屑一顧

有人片面認(rèn)為，傳統(tǒng)行業(yè)是不值得挖掘的，PE追求的就應(yīng)該是高成長(zhǎng)的高科技企業(yè)。請(qǐng)注意，中國(guó)的優(yōu)勢(shì)恰恰在于有13億的人口，我們的消費(fèi)市場(chǎng)非常的龐大。目前，比較那些發(fā)達(dá)國(guó)家，我們?cè)诤芏嗟膫鹘y(tǒng)行業(yè)上，行業(yè)集中度都是偏低的，還有非常大的發(fā)展空間。這種空間有兩種：一類(lèi)是消費(fèi)的升級(jí)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)；一類(lèi)是行業(yè)整合。如果能夠把這兩個(gè)要素挖掘好的話(huà)，實(shí)際上傳統(tǒng)行業(yè)也有非常好、非常大的一些投資機(jī)會(huì)。

誤區(qū)十三：規(guī)模就是效益

還有人認(rèn)為，那我去做企業(yè)的話(huà)，要把企業(yè)做大，規(guī)模上去，自然就有經(jīng)濟(jì)效益了。要知道，規(guī)模大小不只取決于你的規(guī)模，關(guān)鍵是你有沒(méi)有能力、精力把這么大的企業(yè)管好。就像管一個(gè)孩子，跟管十個(gè)孩子，這是兩回事一樣。一個(gè)企業(yè)并不是越大越好，實(shí)際上這是種藝術(shù)上的平衡。

誤區(qū)十四：資本就是一切

有些PE是以資本運(yùn)營(yíng)代替生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的。資本本身沒(méi)有創(chuàng)造價(jià)值，一個(gè)企業(yè)今天賺錢(qián)，稅后利潤(rùn)一個(gè)億，它的股票價(jià)格從五塊變成十塊，甚至到100塊錢(qián)，利潤(rùn)還是這么多，沒(méi)有創(chuàng)造價(jià)值。資本如果是毛，那皮就是產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)，主營(yíng)業(yè)務(wù)有盈利能力，資本才能創(chuàng)造出一個(gè)財(cái)富故事來(lái)。否則，企業(yè)本身沒(méi)有盈利能力，是虧損的話(huà)，在外面再炒，那只能是泡沫，是概念，總有破滅的時(shí)候。

誤區(qū)十五：企業(yè)需要的就是資金

有些PE管理者重投資輕管理。要知道，把錢(qián)投進(jìn)去只是一個(gè)開(kāi)始，“相愛(ài)總是簡(jiǎn)單，相處太難”，從戀愛(ài)到婚姻這是兩個(gè)完全不同屬性的階段。很多PE在這個(gè)環(huán)節(jié)上心里準(zhǔn)備不夠，以為錢(qián)投進(jìn)去，就是一個(gè)美好的開(kāi)始了，有時(shí)恰恰相反。許多時(shí)候，企業(yè)不僅僅需要資金，更需要的是引進(jìn)資金的同時(shí)，引進(jìn)高效的管理體制。

誤區(qū)十六：不問(wèn)資金的來(lái)路

私募基金的錢(qián)有的時(shí)候是向不同的投資人募集來(lái)的，有的錢(qián)來(lái)路是正的，有的錢(qián)可能是灰色的，如果投資人本身出現(xiàn)一些問(wèn)題的話(huà)，可能麻煩就大了。所以在資本募集的環(huán)節(jié)上，一定要注意資金的來(lái)路，要選擇好投資人。

由于股權(quán)投資高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的特性，所以理性的投資策略是將股權(quán)投資作為投資配置的一部分，而不應(yīng)該將全部的資金都集中于股權(quán)投資。1、理智投資，量力而為由于股權(quán)投資高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的特性，所以理性的投資策略是將股權(quán)投資作為投資配置的一部分，而不應(yīng)該將全部的資金都集中于股權(quán)投資。2、熟悉股權(quán)投資周期股權(quán)投資的期限通常超過(guò)一年，大多的股權(quán)投資期限為1—3年，有些甚至長(zhǎng)達(dá)10年。個(gè)人投資者必須了解所參與股權(quán)投資的投資期限，所投入的資金需與之相匹配。否則，用短期的資金去參與中長(zhǎng)期的股權(quán)投資，必然會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性的問(wèn)題。3、自有資金參與投資原則股權(quán)投資期限長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高的特點(diǎn)決定了普通的個(gè)人投資者應(yīng)該堅(jiān)持以自有資金參與的原則。若采取融資投資，雖然會(huì)產(chǎn)生收益的杠桿效應(yīng)，但是也同樣會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的疊加。作為普通的投資者，在自己可以承受的限度內(nèi)參與股權(quán)投資，應(yīng)該是最佳的選擇。

私募股權(quán)投資活動(dòng)總的來(lái)說(shuō)可分為四個(gè)階段：項(xiàng)目尋找與項(xiàng)目評(píng)估、投資決策、投資管理、投資退出。

1、尋找項(xiàng)目

私募股權(quán)投資成功的重要基礎(chǔ)是如何獲得好的項(xiàng)目，這也是對(duì)基金管理人能力的最直接的考驗(yàn)，每個(gè)經(jīng)理人均有其專(zhuān)業(yè)研究的行業(yè)，而對(duì)行業(yè)企業(yè)的更為細(xì)致的調(diào)查是發(fā)現(xiàn)好項(xiàng)目的一種方式。

另外，與各公司高層管理人員的聯(lián)系以及廣大的社會(huì)人際網(wǎng)絡(luò)也是優(yōu)秀項(xiàng)目的來(lái)源之一，如投資銀行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所等各類(lèi)專(zhuān)業(yè)的服務(wù)機(jī)構(gòu)，都可能提供很多有價(jià)值的信息。

當(dāng)然，通常最直接的方式是獲得由項(xiàng)目方直接遞交上來(lái)的商業(yè)計(jì)劃書(shū)。在獲得相關(guān)的信息之后，私募股權(quán)投資公司會(huì)聯(lián)系目標(biāo)企業(yè)表達(dá)投資興趣，如果對(duì)方也有興趣，就可進(jìn)行初步評(píng)估。

2、初步評(píng)估

項(xiàng)目經(jīng)理認(rèn)領(lǐng)到項(xiàng)目后，正常情況下應(yīng)在較短期內(nèi)完成項(xiàng)目的初步判斷工作。項(xiàng)目經(jīng)理在初步判斷階段會(huì)重點(diǎn)了解以下方面：注冊(cè)資本及大致股權(quán)結(jié)構(gòu)（種子期未成立公司可忽略）、所處行業(yè)發(fā)展情況、主要產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力或盈利模式特點(diǎn)、前一年度大致經(jīng)營(yíng)情況、初步融資意向和其他有助于項(xiàng)目經(jīng)理判斷項(xiàng)目投資價(jià)值的企業(yè)情況。

初步判斷是進(jìn)一步開(kāi)展與公司管理層商談以及盡職調(diào)查的基礎(chǔ)。在初步評(píng)估過(guò)程中，需要與目標(biāo)企業(yè)的客戶(hù)、供貨商甚至競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行溝通，并且要盡可能地參考其他公司的研究報(bào)告。通過(guò)這些工作，私募股權(quán)投資公司會(huì)對(duì)行業(yè)趨勢(shì)、投資對(duì)象所在的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)等主要關(guān)注點(diǎn)有一個(gè)更深入的認(rèn)識(shí)。

3、盡職調(diào)查

通過(guò)初步評(píng)估之后，投資經(jīng)理會(huì)提交《立項(xiàng)建議書(shū)》，項(xiàng)目流程也進(jìn)入了盡職調(diào)查階段。因?yàn)橥顿Y活動(dòng)的成敗會(huì)直接影響投資和融資雙方公司今后的發(fā)展，故投資方在決策時(shí)一定要清晰地了解目標(biāo)公司的詳細(xì)情況，包括目標(biāo)公司的營(yíng)運(yùn)狀況、法律狀況及財(cái)務(wù)狀況。

4、設(shè)計(jì)投資方案

盡職調(diào)查后，項(xiàng)目經(jīng)理應(yīng)形成調(diào)研報(bào)告及投資方案建議書(shū)，提供財(cái)務(wù)意見(jiàn)及審計(jì)報(bào)告。投資方案包括估值定價(jià)、董事會(huì)席位、否決權(quán)和其他公司治理問(wèn)題、退出策略、確定合同條款清單等內(nèi)容。

由于私募股權(quán)投資基金和項(xiàng)目企業(yè)的出發(fā)點(diǎn)和利益不同，雙方經(jīng)常在估值和合同條款清單的談判中產(chǎn)生分歧，解決分歧的技術(shù)要求很高，需要談判技巧以及會(huì)計(jì)師和律師的協(xié)助。

5、交易構(gòu)造和管理

投資者一般不會(huì)一次性注入所有投資，而是采取分期投資方式，每次投資以企業(yè)達(dá)到事先設(shè)定的目標(biāo)為前提，這就構(gòu)成了對(duì)企業(yè)的一種協(xié)議方式的監(jiān)管。這是降低風(fēng)險(xiǎn)的必要手段，但也增加了投資者的成本。

在此過(guò)程中不同投資者選擇不同的監(jiān)管方式，包括采取報(bào)告制度、監(jiān)控制度、參與重大決策和進(jìn)行戰(zhàn)略指導(dǎo)等，另外，投資者還會(huì)利用其網(wǎng)絡(luò)和渠道幫助企業(yè)進(jìn)入新市場(chǎng)、尋找戰(zhàn)略伙伴以發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)和降低成本等方式來(lái)提高收益。

6、項(xiàng)目退出

基金管理人將其持有的所投資企業(yè)的股權(quán)在市場(chǎng)上出售以收回投資并實(shí)現(xiàn)投資的收益。私募股權(quán)投資基金的退出是私募股權(quán)投資環(huán)節(jié)中的最后一環(huán)，該環(huán)節(jié)關(guān)系到其投資的收回以及增值的實(shí)現(xiàn)。

私募股權(quán)投資的目的是為了獲取高額收益，而退出渠道是否暢通是關(guān)系到私募股權(quán)投資是否成功的重要問(wèn)題。因此，退出策略是私募股權(quán)投資基金者在開(kāi)始篩選企業(yè)時(shí)就需要注意的因素。

擴(kuò)展資料

不同于大多數(shù)其他形式的資本，也不同于借貸或上市公司股票投資，私募股權(quán)投資基金經(jīng)理或管理人為企業(yè)帶來(lái)資本投資的同時(shí)，還提供管理技術(shù)、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略以及其他的增值服務(wù)，是一項(xiàng)帶著戰(zhàn)略投資初衷的長(zhǎng)期投資，當(dāng)然其運(yùn)作流程也會(huì)是一個(gè)長(zhǎng)期持久的過(guò)程。

國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資基金和海外的創(chuàng)業(yè)投資基金的運(yùn)作方式基本一致，即基金經(jīng)理通過(guò)非公開(kāi)方式募集資金后，將資金投于非上市企業(yè)的股權(quán)，并且管理和控制所投資的公司使該公司最大限度地增值，待公司上市或被收購(gòu)后撤出資金，收回本金及獲取收益。

其投資運(yùn)作基本都是按照一系列的步驟完成的，從發(fā)現(xiàn)和確定項(xiàng)目開(kāi)始，然后經(jīng)歷談判和盡職調(diào)查，確定最終的合同條款、投資和完成交易，并通過(guò)后續(xù)的項(xiàng)目管理，直到投資退出獲得收益。當(dāng)然，不同私募股權(quán)投資基金的特點(diǎn)不同，在工作流程上會(huì)稍有差異，但基本大同小異。