通常情況下，不良資產(chǎn)是指由于特殊原因而被持有或需處置變現(xiàn)的實物資產(chǎn)，因過度的信用風(fēng)險、市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險而導(dǎo)致價值顯著降低，作為典型的反經(jīng)濟周期產(chǎn)品，具有變現(xiàn)需求急迫、升值空間巨大等特性。
我國的不良資產(chǎn)剝離始于90年代末，亞洲金融危機期間，我國成立四大(東方、信達、華融、長城)AMC公司(資產(chǎn)管理公司)，這一階段主要由國家政策主導(dǎo)，處理幾大銀行的不良貸款。2005年起，不良資產(chǎn)剝離逐漸向商業(yè)化方向進行探索。

目 前 這塊 是肥肉。 我 了解到的 ，截至2 0 15年6月， 商業(yè)銀 行 不 良 貸款余 額為 2 0 9 1 9億 元 ； 近 年 來， 中國 經(jīng) 濟進入下行 周 期 ， 銀 行 首 當(dāng) 其沖 ， 不 良 資 產(chǎn)類 年年 攀 升，歷史沉 淀累 積 待 處置的 金 融 資產(chǎn) 規(guī) 模超過70 0 0億 元 。經(jīng)濟 下 行 周 期， 金融 改 革 試錯 成本 的因 素在增 加 ， 不良資產(chǎn) 的市 場 規(guī) 模 ， 在未 來 3 - 5 年將 繼 續(xù)保持 20% 以 上 增 幅 。想了 解這類 投 資， 國 內(nèi) 嘉 豐 瑞德 比較 專 業(yè)些。

（一）投資債權(quán)（包）之前的工作
1、 在購買前盡調(diào)
投資債權(quán)（包）前會從銀行，拍賣行等機構(gòu)那里得到一些債權(quán)（包）的基本信息：包括債務(wù)地域，債務(wù)主體，債權(quán)法律狀態(tài)，債務(wù)本息等。對包里一些價值較大的債權(quán)，賣方為吸引購買者投資有時也會列出該筆債權(quán)的亮點：債務(wù)涉及的債務(wù)主體工商信息，擁有的資產(chǎn)等等情況供投資者參考。
民間資產(chǎn)管理公司拿到這些信息后進行初次盡調(diào)，通常方式是利用信息獲取成本較低的方式，網(wǎng)搜：工商信用網(wǎng)、法院被執(zhí)行人查詢網(wǎng)......等了解債務(wù)主體情況，資產(chǎn)情況。對有人脈關(guān)系的也會詢問相關(guān)人。對于提供債權(quán)亮點的有時也會去工商局，房管局，土地局，稅務(wù)局，法院等機構(gòu)核實相關(guān)信息。甚至?xí)嵉厝鶆?wù)人辦公所在地，工廠.....找工人，周邊居民等了解情況。
2 、購買前閱卷（合同，判決書等）評估
民間資產(chǎn)管理公司初次收集信息匯總后對包進行評估，選出最有價值的幾筆或者十幾筆債權(quán)（一般是本金較大的債權(quán)），結(jié)合自身資源，按照過往經(jīng)驗計算投入與產(chǎn)出，是否有投資的價值。如果有，會與賣方簽訂購買意向函，然后就可以去賣方那里閱卷：即該債權(quán)當(dāng)時的貸款合同、法律文書等。閱卷后再次對收集的信息匯總（收集信息方式后邊詳細見后實質(zhì)處置階段），對資產(chǎn)包進行評估，決定是否投資購買。如果有投資價值，投資者付款買包，移交卷宗。
通常一個資產(chǎn)包里有幾筆相對較好的債權(quán)，比如資產(chǎn)較充足，或者債務(wù)人經(jīng)營中，或者法律狀態(tài)明朗....支撐整個資產(chǎn)包的價值，加上其他已破產(chǎn)企業(yè)的債權(quán)等，各占比例視具體情況而定，資產(chǎn)包定價也隨之確定。
卷宗原件可以是由賣方保管也可是買方保管，或者第三方托管，雙方協(xié)商處理。涉及國有資產(chǎn)卷宗原件保管有相關(guān)規(guī)定，具體參看第四部分。付款通常采取分期付款的方式，很少要求全款一次付清。通常是競買，也有少數(shù)協(xié)議轉(zhuǎn)讓，參看其他競標(biāo)標(biāo)的的方式，情況類似，圍標(biāo)等等，過程不表。
（二）買債權(quán)（包）之后，進入實質(zhì)處置階段
在確定購買之前也已經(jīng)展開處置不良。除了重復(fù)買債權(quán)之前的的一些手段外，更加細致的進行信息收集，當(dāng)然購買債權(quán)（包）之前的盡調(diào)閱卷評估也會使用這些手段，并按照：編號，項目負責(zé)人，債務(wù)人，擔(dān)保人（保證人），本金，利息，所屬地區(qū)，法律狀態(tài)，訴訟時間，執(zhí)行時間，銀行及經(jīng)辦人，法院及經(jīng)辦人，資產(chǎn)亮點，項目進展欄目等建立資產(chǎn)包信息庫。通常買包之后，民間資產(chǎn)管理公司會在內(nèi)部進行項目具體到人負責(zé)，持續(xù)跟進：
1、盡可能找到涉及債權(quán)的所有人：債務(wù)主體的董事，管理人，財務(wù)人員.......合同中的經(jīng)辦人：銀行放貸人員，等等.......法律文書中當(dāng)時的代理律師，出席人員，執(zhí)行法官等.......當(dāng)時拍賣資產(chǎn)的拍賣行，評估公司涉及人員等等。
2、去相關(guān)機構(gòu)查詢，獲取更多債權(quán)信息：工商局調(diào)債務(wù)主體工商信息資料，去法院調(diào)判決書，執(zhí)行書，去房管局土地局查固定資產(chǎn)，去稅務(wù)局查稅務(wù)，去銀行查存款......以及最新的法院，財政部，國務(wù)院，銀監(jiān)會，證監(jiān)會，保監(jiān)會，檢察院等機構(gòu)對不良處置出的法律法規(guī)等.......以及“衍生機構(gòu)”，比如拍賣行，評估公司等，有時他們也會知道些信息。
主要目的就是知道足夠的信息，還原“故事”-----債務(wù)怎么產(chǎn)生：是主體的經(jīng)營問題，是當(dāng)時結(jié)合銀行、法院做的假案，還是其他原因；找到可供處置的資產(chǎn)；處置資產(chǎn)面臨法律或者其他障礙；如何解決，尋找法律、政策支撐等等。
3、找到資產(chǎn)以及解決方案后，資產(chǎn)管理公司動用一切合法合理手段和資源回現(xiàn)。處置方式視該筆債權(quán)以下：債務(wù)主體情況（經(jīng)營中、正準(zhǔn)備上市、歇業(yè)、改制、破產(chǎn)等，社會背景）、債務(wù)主體管理人員背景、資產(chǎn)情況（有無固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)等，估值是否覆蓋本息等）、法律狀態(tài)（已訴、未訴、判決、執(zhí)行、訴訟時效等）、當(dāng)?shù)厮痉ōh(huán)境、政策環(huán)境、造成社會影響......以及資產(chǎn)管理公司自身所擁有的資源等具體情況而定。每筆債權(quán)的復(fù)雜情況，幾乎沒有兩個相同的債權(quán)處置解決方案，但通常手段如下：
3.1、上門談還錢：和解，對于債務(wù)人和債權(quán)人來說成本最低的方式。債權(quán)人直接上門找債務(wù)人，一般不會成功，畢竟欠錢未還到這份上是一種對立關(guān)系，有時可以通過中間人的方式達成和解。通常還會以債權(quán)人發(fā)催收函，稅務(wù)局，消防局等部門對其檢查，找新聞媒體曝光等輔助施壓，以及結(jié)合接下來的方式。
3.2 、資產(chǎn)管理公司作為債權(quán)人自己通過走法律程序清收：這種方式成本較高，是收益較大的債權(quán)才使用的方式，也是用來施壓的手段，建立債權(quán)人對債務(wù)人在當(dāng)?shù)氐挠绊懥Α；谫Y產(chǎn)管理公司的員工大都有具有法律知識和處置經(jīng)驗，自己動手去清收也可以降低成本。一般債務(wù)主體都是硬茬，這里和司法系統(tǒng)機（法院， 檢察院，公安局等等）關(guān)接觸多點：有些可以恢復(fù)執(zhí)行的恢復(fù)執(zhí)行；有些還判決，走法院查封資產(chǎn)，判決執(zhí)行；有些沒執(zhí)行書的申請執(zhí)行；該上訴的上訴，該追加的追加......遇到銀行債務(wù)人法院聯(lián)合起來做假案的訴訟，最能綜合體現(xiàn)一個資產(chǎn)管理公司或者從業(yè)者能力。在市面上流轉(zhuǎn)的不良，一般在2012年前的大都有法院判決。
在走法律程序中，最大的困難在于執(zhí)行，以及在尋找、查封、執(zhí)行資產(chǎn)過程中，很重要一點就是避免走漏風(fēng)聲，防止債務(wù)人提前轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。實際上在整個不良的從購買前到完成回款歷程中都需要相關(guān)信息的保密。遇到債務(wù)人在經(jīng)營中，有流動資產(chǎn)通常不會先上門談還錢，直接進入司法程序，執(zhí)行回款。
打官司中，如何在法律框架體系內(nèi)提出有效的解決方案，是門技術(shù)活。這里邊不深表，感興趣去網(wǎng)上查法院相關(guān)資產(chǎn)管理公司的案例研究，或者私底下交流。個人認為這也是鑒定一個從業(yè)者甚至資產(chǎn)管理公司能力法律水平的方式。舉例：根據(jù)相關(guān)法律規(guī)定，民間資產(chǎn)管理公司會以債權(quán)人銀行或者金融資產(chǎn)管理公司名義進行訴訟等法律行為，回收款項先打入銀行或金融資產(chǎn)管理公司，然后在轉(zhuǎn)給民間資產(chǎn)管理公司，至于原因請去4里面找相關(guān)法律法規(guī)。再比如：離婚案中，一方不打算分財產(chǎn)，于是通過方式對外負債將財產(chǎn)轉(zhuǎn)移，不管是債務(wù)人轉(zhuǎn)移資產(chǎn)還是債權(quán)人處置不良資產(chǎn)均會使用這種類似的方式。
法院對不良資產(chǎn)案件是一種擰巴態(tài)度：各方在最初制定相關(guān)的法律法規(guī)時留有很多的操作空間，法院可以拒絕接受啟動該類案件，也可以大力推進執(zhí)行案件。加上地方企業(yè)大都也與當(dāng)?shù)厮痉ā⒕瘎?wù)系統(tǒng)有關(guān)聯(lián)，處置起來難度較大。
還有這里可能會涉及到不易變現(xiàn)的固定資產(chǎn)評估拍賣等，實際上購買這些法院拍賣資產(chǎn)的人后期會面臨一些法律或者其他障礙，比如債務(wù)人停留在房屋內(nèi)不搬走；債務(wù)人的消失，有些手續(xù)無法辦理等。所以資產(chǎn)管理公司最喜歡遇到被執(zhí)行人有流動資產(chǎn)：現(xiàn)金，股權(quán)這類，容易變現(xiàn)。
3.3 、資產(chǎn)管理公司委托律師代理通過法律程序清收：這種方式成功案例并不多，更多是出于獲取相關(guān)信息，建立司法系統(tǒng)關(guān)系，擴大債權(quán)人在當(dāng)?shù)氐挠绊懥Γ瑢鶆?wù)人試壓等目的。因為當(dāng)?shù)芈蓭熓聞?wù)所，他們在當(dāng)?shù)赜凶銐虻馁Y源和信息，所以有時將案件代理給律師處置不良。大膽的律師會全風(fēng)險代理，但通常律師不會這么做。有時律師只是簡單作為債權(quán)人與法院之間的中間人，建立一道保障各方的“防火墻”。
有時一些資產(chǎn)管理公司也會把處置工作外包代理給一些投資咨詢管理公司，咨詢管理公司的老板大都也是從司法系統(tǒng)，律師所里出來的人，所用手段與本文闡述方式差不多。
3.4 、轉(zhuǎn)讓債權(quán)：也就是常見的投資方式：低買高賣，整包打折低價購買，通過尋找資產(chǎn)等方式增值，再拆分打小包轉(zhuǎn)手高于購買價賣掉。資產(chǎn)管理公司在沒有足夠資源或者信息處置起來困難債權(quán)，會轉(zhuǎn)讓給對該債權(quán)熟悉的人或者能夠從債權(quán)獲得利益的新買家。至于轉(zhuǎn)讓價格和資產(chǎn)管理公司購買時方式方法一樣，列出債權(quán)基本信息，資產(chǎn)亮點等等，既要保證自己的利潤同時也給新的買家留利潤空間。新買家包括但不限于：債務(wù)人自己，律師，散戶購買者及其他購買者......
有些項目由于訴訟難度較大，拖的時間長，在立案后或者訴訟中或判決后或執(zhí)行過程中......即會將債權(quán)轉(zhuǎn)讓給新買家，實現(xiàn)回現(xiàn)。
這里提個案：比如一些地方債務(wù)，資產(chǎn)管理公司一直窮追不舍的通過各種方式要求還款，領(lǐng)導(dǎo)很頭疼，那么有求于地方的第三方會很懂事的把該筆債權(quán)從資產(chǎn)管理公司手里買過來。
轉(zhuǎn)讓的方式里，金融資產(chǎn)管理公司處在特殊的地位，基本是低買高賣躺著賺差價：比如銀行年底為修飾財務(wù)報告，在即將產(chǎn)生壞賬前將貸款打包托管給四大，銀行自己對此兜底，自己進行處置，年后再把貸款購買回來。這里銀行僅是借四大的通道，達到自己降低壞賬率的目的。類似的地方政府也是這種操作手法。
3.5、 一些債權(quán)也可能資產(chǎn)重組，債轉(zhuǎn)股等。因涉及到具體案例，不再進行展開表述。可以去法院網(wǎng)站網(wǎng)搜相關(guān)管理公司公開的判決書來研究。或者其他已公開的書籍等資料學(xué)習(xí)。
3.6、也有其他非投資性行為的方式。比如，用破產(chǎn)債權(quán)進行避稅；從銀行購買不良，對價獲得相應(yīng)的貸款；銀行與銀行之間，即機構(gòu)與機構(gòu)之間互相購買不良來出表，保證自己最大的收益及降低不良率等等非投資性行為的處置方式。
3.7、也有一直在努力對不良資產(chǎn)證券化，發(fā)理財產(chǎn)品。截至10月，之前有8支證券化產(chǎn)品，從結(jié)果上看，個人認為一般，甚至不算嚴格意義的資產(chǎn)證券化。而隨著行業(yè)的發(fā)展，高層又在開始研究不良證券化的路徑。隨著網(wǎng)絡(luò)大熱，也在探索互聯(lián)網(wǎng)+方式，但本質(zhì)沒多大區(qū)別。有提供不良信息平臺公司最后轉(zhuǎn)變?yōu)椴涣继幹闷脚_公司，直接從事不良投資和管理。在第二版本（截至到11月19日已經(jīng)更新第六版）寫完的半個月后，信達與阿里巴巴就宣布的網(wǎng)絡(luò)銷售不良資產(chǎn)，在2014年初雙方就在醞釀此事，個人認為這更多是噱頭。華融跟隨信達，在12月份也與淘寶合作銷售。
傳統(tǒng)處理不良資產(chǎn)方式的核心是解決信息不對稱，找到能處置的資產(chǎn)：實物資產(chǎn)土地、房屋；有價值的虛擬資產(chǎn)股權(quán)應(yīng)收賬款等等。進入存量期，不良資產(chǎn)處置急需尋找到創(chuàng)新的處置方式。
更多的情況是多種處置方式混合使用，大都是灰色手段，不排除個別資產(chǎn)管理公司使用黑色手段。不管那種方式，通常利息無法收回，本金也不能足額收回（能收回的本金的通常銀行等機構(gòu)自己的資管部就催收了）。整包來講，本金低于100萬的債權(quán)用來保證團隊運營現(xiàn)金流，100萬-1000萬的作為平攤買包成本以及保障基礎(chǔ)的收益，1000萬本金的債權(quán)大多作為重點收益項目，資產(chǎn)包的重大溢價。
（三）、財務(wù)處理
這塊本該第四部分簡要列出相關(guān)法律法規(guī)即可，但問的人比較多，也就單獨放第三部分來說。
一般民間資產(chǎn)管理公司在收購不良資產(chǎn)包時通常會新建立一個干凈的項目公司與之對應(yīng)，而項目公司性質(zhì)通常投資管理公司或者咨詢公司，這里財務(wù)處理空間較大，可以是投資管理咨詢費，應(yīng)收賬款，對外投資收益等等。一般收款人可以是公司賬戶，甚至是個人賬戶，具體看債務(wù)人、債權(quán)人之間，以及法院之間如何溝通處理。走法律程序相關(guān)稅收參看第四部分中的法條。和解的話，正規(guī)的資產(chǎn)管理公司可能會開發(fā)票，這里處理的會計方式可能相對來說空間較小，參看知乎上投資公司關(guān)于財務(wù)處理的方式，不深表。而如果是個人資產(chǎn)管理公司，操作空間是巨大的，甚至收據(jù)都不用開，個人收款。至于涉及避稅參看其他合理避稅，本質(zhì)上沒多大區(qū)別。不良資產(chǎn)甚至被用來合法洗錢，所以主要是看投資者或者購買者出于什么目的和能力，不良資產(chǎn)在這里是個“道具”。

一般是指向具有高增長潛力的未上市企業(yè)進行股權(quán)或準(zhǔn)股權(quán)投資，并參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，以期所投資企業(yè)發(fā)育成熟后通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)資本增值。根據(jù)目標(biāo)企業(yè)所處階段不同，可以將產(chǎn)業(yè)基金分為種子期或早期基金、成長期基金、重組基金等。

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私募基金合同應(yīng)當(dāng)約定給投資者設(shè)置不少于24小時的投資冷靜期

投資冷靜期是中國證券投資基金業(yè)協(xié)會頒布的《私募投資基金募集行為管理辦法》中規(guī)定的一個資金募集的必備環(huán)節(jié)和程序。
冷靜期是指投資人在與基金管理人或募集機構(gòu)簽訂基金合同后，如反悔可隨時要求解除合同的一項程序保障。投資冷靜期是私募基金募集必不可少的程序。它的實質(zhì)是賦予投資者可以吃“后悔藥”的權(quán)利。
《私募投資基金募集行為管理辦法》第二十九條規(guī)定：各方應(yīng)當(dāng)在完成合格投資者確認程序后簽署私募基金合同。基金合同應(yīng)當(dāng)約定給投資者設(shè)置不少于二十四小時的投資冷靜期，募集機構(gòu)在投資冷靜期內(nèi)不得主動聯(lián)系投資者。
由于基金具有的高風(fēng)險特征，協(xié)會強制規(guī)定了不少于24小時的冷靜期，防止投資者因為一時的沖動而投資，最終造成資金損失。在投資冷靜期內(nèi)募集機構(gòu)不但不得主動聯(lián)系投資者，投資者還可以隨時反悔解除基金合同。