1、根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)分類。根據(jù)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)不同,可以將資產(chǎn)證券化分為不動產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款證券化、信貸資產(chǎn)證券化、未來收益證券化(如高速公路收費)、債券組合證券化等類別。
2、根據(jù)資產(chǎn)證券化的地域分類。根據(jù)資產(chǎn)證券化發(fā)起人、發(fā)行人和投資者所屬地域不同,可將資產(chǎn)證券化分為境內(nèi)資產(chǎn)證券化和離岸資產(chǎn)證券化。
國內(nèi)融資方通過在國外的特殊目的機(jī)構(gòu)或結(jié)構(gòu)化投資機(jī)構(gòu)在國際市場上以資產(chǎn)證券化的方式向國外投資者融資稱為離岸資產(chǎn)證券化;融資方通過境內(nèi)SPV在境內(nèi)市場融資則稱為境內(nèi)資產(chǎn)證券化。
⒊根據(jù)證券化產(chǎn)品的屬性分類。根據(jù)證券化產(chǎn)品的金融屬性不同,可以分為股權(quán)型證券化、債券型證券化和混合型證券化。

擴(kuò)展資料
好處:
一、對原始權(quán)益者的好處:
1、資產(chǎn)證券化為原始權(quán)益人提供了一種高檔次的新型融資工具。
2、 原始權(quán)益人能夠保持和增強(qiáng)自身的借款能力。
3、 原始權(quán)益人能夠提高自身的資本充足率。
4、原始權(quán)益人能夠降低融資成本。
二、對投資者的好處:
1、 投資者可以獲得較高的投資回報。
2、獲得較大的流動性。
3、 能夠降低投資風(fēng)險。
4、能夠提高自身的資產(chǎn)質(zhì)量。
5、 能夠突破投資限制。
參考資料來源:百度百科——資產(chǎn)證券化
【廣義】的資產(chǎn)證券化是指某一資產(chǎn)或資產(chǎn)組合采取證券資產(chǎn)這一價值形態(tài)的資產(chǎn)運營方式,包括實體資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)證券化、證券資產(chǎn)證券化、現(xiàn)金資產(chǎn)證券化。
【狹義】的資產(chǎn)證券化是指信貸資產(chǎn)證券化。按照被證券化資產(chǎn)種類的不同,信貸資產(chǎn)證券化可分為住房抵押貸款支持的證券化(Mortgage-Backed Securitization,MBS )和資產(chǎn)支持的證券化(Asset-Backed Securitization, ABS )
根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)分類
根據(jù)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)不同,可以把資產(chǎn)證券化分為:
1. 不動產(chǎn)證券化;
2. 應(yīng)收賬款證券化;
3. 信貸資產(chǎn)證券化;
4. 未來收益證券化(如高速公路收費);
5. 債券組合證券化等類別。
根據(jù)資產(chǎn)證券化的地域分類
根據(jù)資產(chǎn)證券化發(fā)起人、發(fā)行人和投資者所屬地域不同,可把資產(chǎn)證券化分為:
1. 境內(nèi)資產(chǎn)證券化 。融資方通過境內(nèi)SPV在境內(nèi)市場融資則稱為境內(nèi)資產(chǎn)證券化。
2. 離岸資產(chǎn)證券化。 國內(nèi)融資方通過在國外的特殊目的機(jī)構(gòu)(Special Purpose Vehicles,SPV)或結(jié)構(gòu)化投資機(jī)構(gòu)(Structured Investment Vehicles,SIVs)在國際市場上以資產(chǎn)證券化的方式向國外投資者融資稱為離岸資產(chǎn)證券化;
根據(jù)證券化產(chǎn)品的屬性分類
根據(jù)證券化產(chǎn)品的金融屬性不同可以分為:
1. 股權(quán)型證券化;
2. 債券型證券化;
3. 混合型證券化。
廣義的資產(chǎn)證券化是指某一資產(chǎn)或資產(chǎn)組合采取證券資產(chǎn)這一價值形態(tài)的資產(chǎn)運營方式,它包括以下四類:
實體資產(chǎn)證券化:即實體資產(chǎn)向證券資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換,是以實物資產(chǎn)和無形資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行證券并上市的過程。
信貸資產(chǎn)證券化:是指把欠流動性但有未來現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)(如銀行的貸款、企業(yè)的應(yīng)收帳款等)經(jīng)過重組形成資產(chǎn)池,并以此為基礎(chǔ)發(fā)行證券。
證券資產(chǎn)證券化:即證券資產(chǎn)的再證券化過程,就是將證券或證券組合作為基礎(chǔ)資產(chǎn),再以其產(chǎn)生的現(xiàn)金流或與現(xiàn)金流相關(guān)的變量為基礎(chǔ)發(fā)行證券。
現(xiàn)金資產(chǎn)證券化:是指現(xiàn)金的持有者通過投資將現(xiàn)金轉(zhuǎn)化成證券的過程。
狹義的資產(chǎn)證券化是指信貸資產(chǎn)證券化。按照被證券化資產(chǎn)種類的不同,信貸資產(chǎn)證券化可分為住房抵押貸款支持的證券化和資產(chǎn)支持的證券化。
你好,資產(chǎn)支持證券的還本方式主要分為固定攤還和過手支付兩種。固定攤還是指按照計劃說明書中約定的產(chǎn)品還本計劃進(jìn)行本金兌付,過手支付是指產(chǎn)品本金兌付與基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流實際回收情況相匹配。對于過手支付型證券來說,由于基礎(chǔ)資產(chǎn)債務(wù)人可能會因為多種原因提前償還全部或部分本金,因此將引起該類證券的提前償付,存在一定再投資風(fēng)險。
在場外交易。
一般情況下,資產(chǎn)證券化產(chǎn)品都不是批量生產(chǎn)的,而且不是標(biāo)準(zhǔn)化合約,所以一般不能在交易所交易。當(dāng)然有成規(guī)模的市場,如金融危機(jī)前的美國房屋抵押貸款證券化的產(chǎn)品規(guī)模就十分大,而且也被很多投資者青睞。
如果需要進(jìn)行資產(chǎn)證券化一般會尋找投資銀行為其進(jìn)行資產(chǎn)證券化,而投行業(yè)會作為承銷商把債券賣出。他們會把這類產(chǎn)品賣給市場上的投資者,交易商或者幫助理財?shù)目蛻簟?/div>
在中國,一是銀行間市場,二是交易所大宗交易市場,根據(jù)產(chǎn)品來區(qū)別的。
中國特色,國外是統(tǒng)一在固定市場上交易
資產(chǎn)證券化有哪些種類
你好,資產(chǎn)證券化的主要種類有:
(1)根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)分類。根據(jù)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)不同,可以將資產(chǎn)證券化分為不動產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款證券化、信貸資產(chǎn)證券化、未來收益證券化、債券組合證券化等。
(2)根據(jù)資產(chǎn)證券化的地域分類。根據(jù)資產(chǎn)證券化發(fā)起人、發(fā)行人和投資者所屬地域不同,可將資產(chǎn)證券化分為境內(nèi)資產(chǎn)證券化和離岸資產(chǎn)證券化。
(3)根據(jù)證券化產(chǎn)品的屬性分類。根據(jù)證券化產(chǎn)品的金融屬性不同,可以分為股權(quán)型證券化、債券型證券化和混合型證券化。
在資產(chǎn)證券化發(fā)展較為成熟的歐美市場,傳統(tǒng)的證券化資產(chǎn)包括銀行的債權(quán)資產(chǎn),如住房抵押貸款、商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款、信用卡貸款、汽車貸款、企業(yè)貸款等,以及企業(yè)的債權(quán)資產(chǎn),如設(shè)備租賃等。這些傳統(tǒng)的證券化產(chǎn)品一般統(tǒng)稱為ABS(Asset-Backed Securities),
但在美國通常將基于房地產(chǎn)抵押貸款的證券化產(chǎn)品特稱為MBS(Mortgage-Backed Securities),而將其余的證券化產(chǎn)品稱為ABS。
在資產(chǎn)證券化發(fā)展較為成熟的歐美市場,傳統(tǒng)的證券化資產(chǎn)包括銀行的債權(quán)資產(chǎn),如住房抵押貸款、商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款、信用卡貸款、汽車貸款、企業(yè)貸款等,以及企業(yè)的債權(quán)資產(chǎn),如設(shè)備租賃等。這些傳統(tǒng)的證券化產(chǎn)品一般統(tǒng)稱為ABS(Asset-Backed Securities),但在美國通常將基于房地產(chǎn)抵押貸款的證券化產(chǎn)品特稱為MBS(Mortgage-Backed Securities),而將其余的證券化產(chǎn)品稱為ABS
哪些是我國資產(chǎn)證券化的主要產(chǎn)品種類?
1、根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)分類。根據(jù)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)不同,可以將資產(chǎn)證券化分為不動產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款證券化、信貸資產(chǎn)證券化、未來收益證券化(如高速公路收費)、債券組合證券化等類別。
2、根據(jù)資產(chǎn)證券化的地域分類。根據(jù)資產(chǎn)證券化發(fā)起人、發(fā)行人和投資者所屬地域不同,可將資產(chǎn)證券化分為境內(nèi)資產(chǎn)證券化和離岸資產(chǎn)證券化。
國內(nèi)融資方通過在國外的特殊目的機(jī)構(gòu)(Special Purpose Vehicles,SPV)或結(jié)構(gòu)化投資機(jī)構(gòu)(Structured Investment Vehicles,SIVs)在國際市場上以資產(chǎn)證券化的方式向國外投資者融資稱為離岸資產(chǎn)證券化;融資方通過境內(nèi)SPV在境內(nèi)市場融資則稱為境內(nèi)資產(chǎn)證券化。
3、根據(jù)證券化產(chǎn)品的屬性分類。根據(jù)證券化產(chǎn)品的金融屬性不同,可以分為股權(quán)型證券化、債券型證券化和混合型證券化。
擴(kuò)展資料:
資產(chǎn)證券化的特點
1、利用金融資產(chǎn)證券化可提高金融機(jī)構(gòu)資本充足率。
2、增加資產(chǎn)流動性,改善銀行資產(chǎn)與負(fù)債結(jié)構(gòu)失衡。
3、利用金融資產(chǎn)證券化來降低銀行固定利率資產(chǎn)的利率風(fēng)險。
4、銀行可利用金融資產(chǎn)證券化來降低籌資成本。
5、銀行利用金融資產(chǎn)證券化可使貸款人資金成本下降。
6、金融資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品收益良好且穩(wěn)定。
盡管資產(chǎn)證券化的歷史不長,但相關(guān)證券化產(chǎn)品的種類層出不窮,名稱也千變?nèi)f化。最早的證券化產(chǎn)品以商業(yè)銀行房地產(chǎn)按揭貸款為支持,故稱為按揭支持證券(MBS);隨著可供證券化操作的基礎(chǔ)產(chǎn)品越來越多,出現(xiàn)了資產(chǎn)支持證券(ABS)的稱謂;再后來,由于混合型證券(具有股權(quán)和債權(quán)性質(zhì))越來越多,干脆用CDOs(Collateralized Debt Obligations)概念代指證券化產(chǎn)品,并細(xì)分為CLOs、CMOs、CBOs等產(chǎn)品。最近幾年,還采用金融工程方法,利用信用衍生產(chǎn)品構(gòu)造出合成CDOs。
陳湛勻指出:信貸資產(chǎn)證券化由銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起機(jī)構(gòu),主要是商業(yè)銀行、政策性銀行、汽車金融公司、金融租賃公司,以信托計劃為SPV的表外模式,將信貸資產(chǎn)信托給受托機(jī)構(gòu),受托機(jī)構(gòu)以資產(chǎn)支持證券的形式向投資機(jī)構(gòu)發(fā)行受益證券。
陳湛勻教授
以下是陳湛勻的部分觀點實錄:
下面我們詳細(xì)了解下我國資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品種類。
第一,信貸資產(chǎn)證券化。由銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起機(jī)構(gòu),主要是商業(yè)銀行、政策性銀行、汽車金融公司、金融租賃公司,以信托計劃為SPV的表外模式,將信貸資產(chǎn)信托給受托機(jī)構(gòu),受托機(jī)構(gòu)以資產(chǎn)支持證券的形式向投資機(jī)構(gòu)發(fā)行受益證券。通常基礎(chǔ)資產(chǎn)是銀監(jiān)會監(jiān)管下金融機(jī)構(gòu)的信貸資產(chǎn),例如有個人住房抵押貸款、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)貸款、地方政府融資平臺貸款、中小企業(yè)貸款等。交易場所通常為銀行間債券市場,應(yīng)當(dāng)符合的相關(guān)條例是《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》。
第二,企業(yè)資產(chǎn)證券化。主要是證券公司或是基金子公司專項資產(chǎn)管理計劃,具體指證券公司面向境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者推廣資產(chǎn)支持收益憑證,用所募集的資金按照約定購買原始權(quán)益人能夠產(chǎn)生可預(yù)期穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)。通常基礎(chǔ)資產(chǎn)為企業(yè)所擁有的債權(quán)及收益權(quán)資產(chǎn),例如企業(yè)應(yīng)收款、信貸資產(chǎn)、信托受益權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)等財產(chǎn)權(quán)利,商業(yè)票據(jù)、債券、股票及其衍生品等有價證券,商業(yè)物業(yè)等不動產(chǎn)財產(chǎn)。通常在交易所交易,應(yīng)當(dāng)符合《證券公司資產(chǎn)證券化專項資產(chǎn)管理計劃規(guī)定》。
第三,資產(chǎn)支持票據(jù)。是指非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的,將特定基礎(chǔ)資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流在當(dāng)前變現(xiàn)的一種融資工具。基礎(chǔ)資產(chǎn)通常是公用事業(yè)未來收益權(quán)、政府回購應(yīng)收款、企業(yè)其他應(yīng)收款,在銀行間債券市場或是交易所實現(xiàn)交易,應(yīng)當(dāng)符合《銀行間債券市場非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)指引》。
我國資產(chǎn)證券化市場的飛速發(fā)展離不開政策的支持和指引,特別是2018年證監(jiān)會、銀保監(jiān)會、銀行間市場交易商協(xié)會等部門先后密集發(fā)布政策,極大地支持和規(guī)范資產(chǎn)證券化市場的發(fā)展。例如在房地產(chǎn)領(lǐng)域,2018年4月25日發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)住房租賃資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》,規(guī)范了住房租賃資產(chǎn)證券化的發(fā)展;在資產(chǎn)管理領(lǐng)域,2018年4月27日發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》,對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在期限錯配、凈值化、多層嵌套等方面作出豁免;在長租公寓領(lǐng)域,2018年5月28日發(fā)布《關(guān)于保險資金參與長租市場有關(guān)事項的通知》,明確保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)可以發(fā)起設(shè)立資產(chǎn)支持計劃間接參與長租市場;在信貸ABS領(lǐng)域,2018年8月18日發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好信貸工作提升服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效的通知》,鼓勵使用資產(chǎn)證券化的方式盤活存量資產(chǎn);在國企改革領(lǐng)域,2018年9月13日發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束的指導(dǎo)意見》,使得國有企業(yè)去杠桿使用資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)成為可能;在小微企業(yè)領(lǐng)域,2018年10月8日發(fā)布《微小企業(yè)貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引》大力支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行微小企業(yè)貸款資產(chǎn)支持證券…資產(chǎn)證券化作為企業(yè)一種低成本的融資路徑,正越來越得到市場和政策的關(guān)注。
著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、全球共德CEO陳湛勻教授簡介:
著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家,金融學(xué)教授,博士生導(dǎo)師,中國首批統(tǒng)計學(xué)博士點專業(yè)博士。現(xiàn)任中國上海市投資學(xué)會副會長、中國商業(yè)聯(lián)合會專家委員、中國糧食經(jīng)濟(jì)學(xué)會常務(wù)理事、國家自然科學(xué)基金評審專家,中國首創(chuàng)擬人化資本運營專家,上海電視臺“夜話地產(chǎn)湛勻妙語”欄目主持人,中國第一財經(jīng)、東方衛(wèi)視、鳳凰衛(wèi)視等媒體特邀嘉賓,長期應(yīng)邀為北京大學(xué)、清華大學(xué)、香港大學(xué)授課,已獲近20項國家、省部級優(yōu)秀科研獎,走訪過100多個國家和地區(qū),被聘為國際論壇峰會和國外大學(xué)演講,被譽(yù)為具有國際視野、最受歡迎的實戰(zhàn)型權(quán)威金融專家,成功輔導(dǎo)不少企業(yè)上市。
資產(chǎn)證券化概念
資產(chǎn)證券化產(chǎn)品(Asset-Backed Securities,簡稱“ABS”)的定義是將缺乏流動性,但具有未來現(xiàn)金流如的資產(chǎn)打包建立資產(chǎn)池,并通過結(jié)構(gòu)性重組的方式,將其變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾铣鍪酆徒灰鬃C券。從其定義中可以總結(jié)出資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的三大特點:
第一,是一種有價生息債券,其份額可供投資者在二級市場交易;
第二,資產(chǎn)證券化是由多項資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)池,其信用基礎(chǔ)是資產(chǎn),而非原始權(quán)益人的整體信用情況;
第三,通過破產(chǎn)隔離技術(shù),資產(chǎn)證券化的底層資產(chǎn)可以和發(fā)行人的破產(chǎn)風(fēng)險進(jìn)行有效的隔離。
資產(chǎn)證券化產(chǎn)品分類
目前我國資產(chǎn)證券化市場主流產(chǎn)品包括信貸資產(chǎn)證券化、企業(yè)資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)支持票據(jù)三大類,其中信貸資產(chǎn)證券化和企業(yè)資產(chǎn)證券化是我國最重要的兩個資產(chǎn)證券化市場,分別由證監(jiān)會和銀監(jiān)會以及人民銀行管理。信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是以銀行、金融租賃公司、消費金融公司、財務(wù)公司等金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的各類信貸為底層資產(chǎn)、以債權(quán)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為收入來源的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,由央行、銀保監(jiān)會共同監(jiān)管,在銀行間債券市場發(fā)行。企業(yè)資產(chǎn)證券化則是針對所有企業(yè)開展的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù),由中國證監(jiān)會進(jìn)行監(jiān)管,在滬深交易所發(fā)行。發(fā)行人包括金融企業(yè)和非金融企業(yè),不過從目前的發(fā)展情況來看,交易所資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行人還是以非金融企業(yè)為主,底層資產(chǎn)多元,包括應(yīng)收賬款、信托受益權(quán)、供應(yīng)鏈金融、不動產(chǎn)、PPP、基礎(chǔ)設(shè)施等,事實上,證監(jiān)會、交易所也鼓勵金融機(jī)構(gòu)發(fā)行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,但是由于監(jiān)管競爭以及發(fā)行流程繁瑣的問題,實際來交易所市場開展證券化業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)較少,這也是我國多重監(jiān)管帶來的問題。資產(chǎn)支持票據(jù)是指非金融企業(yè)為實現(xiàn)融資目的,采用結(jié)構(gòu)化的方式,通過發(fā)行載體發(fā)行的,有基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為收益支持的,按約定一還本付息等方式支付收益的證券化融資工具,由交易商協(xié)會負(fù)責(zé)管理,在銀行間市場上市交易。資產(chǎn)支持票據(jù)的發(fā)行人主要是非金融企業(yè),事實上是銀行間市場完善自身產(chǎn)品線條的一種手段,意在改變銀行間市場只能發(fā)行信貸資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀,提升銀行間市場對于企業(yè)資產(chǎn)證券化的影響力。
你好,資產(chǎn)證券化的主要種類有:
(1)根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)分類。根據(jù)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)不同,可以將資產(chǎn)證券化分為不動產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款證券化、信貸資產(chǎn)證券化、未來收益證券化、債券組合證券化等。
(2)根據(jù)資產(chǎn)證券化的地域分類。根據(jù)資產(chǎn)證券化發(fā)起人、發(fā)行人和投資者所屬地域不同,可將資產(chǎn)證券化分為境內(nèi)資產(chǎn)證券化和離岸資產(chǎn)證券化。
(3)根據(jù)證券化產(chǎn)品的屬性分類。根據(jù)證券化產(chǎn)品的金融屬性不同,可以分為股權(quán)型證券化、債券型證券化和混合型證券化。
你好,
依據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)的產(chǎn)品分類 :目前,我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要分為信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、資產(chǎn)支持票據(jù)、企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品三種模式
依據(jù)交易結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品分類 :在交易結(jié)構(gòu)設(shè)計方面,根據(jù)現(xiàn)金流分割方式的不同,資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可分為過手償付型和計劃攤還型。
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哪些金融機(jī)構(gòu)可以做資產(chǎn)證券化
2015年中國銀行業(yè)理財?shù)挠囝~達(dá)到23.5萬億元,較上年同期增長56.46%,銀行理財真正進(jìn)入瘋狂增長的年代,多家全國性大型銀行和股份制銀行的理財余額超過1萬億元。而同時貫穿全年的是理財資產(chǎn)配置面臨資產(chǎn)荒問題,即高收益資產(chǎn)的缺失,預(yù)計2016年這一現(xiàn)象還將繼續(xù)。國務(wù)院2015年相繼出臺了增加5000億元信貸資產(chǎn)證券化額度、推動基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化等政策意見,資產(chǎn)證券化市場這個重要的新興市場越來越引人注目。2016年2月16日中國人民銀行等八部委印發(fā)《關(guān)于金融支持工業(yè)穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的若干意見》再次將資產(chǎn)證券化市場和產(chǎn)品的發(fā)展列為重要課題。銀行資管業(yè)務(wù)作為中國金融市場上一個新的業(yè)態(tài),有必要借助于資產(chǎn)證券化市場來發(fā)展壯大自身,包括解決理財資產(chǎn)配置等難題的,這應(yīng)成為銀行資產(chǎn)管理新的工作目標(biāo)。
我國資產(chǎn)證券化市場的主要特點
資產(chǎn)證券化源自于上世紀(jì)70年代的美國,后在2008年的全球金融危機(jī)中成為眾矢之的,但這項重要的金融創(chuàng)新帶來的思想變革和實踐卻風(fēng)靡了全世界。我國資產(chǎn)證券化市場自2015年發(fā)出第一單產(chǎn)品后曾暫停了一段時間,2014年以來這項業(yè)務(wù)迎來了某種意義上的春天。銀行資產(chǎn)管理要與資產(chǎn)證券化共舞,需要了解這個市場本身。
資產(chǎn)證券化市場處于分裂狀態(tài),信貸資產(chǎn)證券化占據(jù)主要地位。我國目前的資產(chǎn)證券化主要分為信貸資產(chǎn)證券化、企業(yè)資產(chǎn)證券化和資產(chǎn)支持票據(jù)三種,其中信貸資產(chǎn)證券化占據(jù)主要位置,2015年在全市場的占比約為68%。這三類證券化產(chǎn)品中,信貸資產(chǎn)證券化和資產(chǎn)支持票據(jù)ABN由央行和銀監(jiān)會系統(tǒng)監(jiān)管,主要在銀行間市場發(fā)行。企業(yè)資產(chǎn)證券化則由證監(jiān)會系統(tǒng)監(jiān)管,主要在交易所市場發(fā)行交易。對于信貸資產(chǎn)證券化,監(jiān)管部門的政策導(dǎo)向趨向于放松限制、擴(kuò)容。 2012年以來這一業(yè)務(wù)經(jīng)歷了審批制向備案制的變更,直至央行在2015年4月推行具有政策突破意義的發(fā)行注冊制。另外,支持信貸ABS在交易所跨市場上市交易也是這波政策鼓勵措施中的重要一環(huán)。
交易所的資產(chǎn)證券化也經(jīng)歷了從審批制向備案制,再到負(fù)面清單管理的政策變更過程。企業(yè)ABS經(jīng)交易所論證后在基金業(yè)協(xié)會備案即可,并直接在交易所所固定收益平臺或綜合協(xié)議平臺掛牌交易。本質(zhì)上,交易所的資產(chǎn)證券化屬于私募性質(zhì),產(chǎn)品的發(fā)行透明度相對較低,目前流動性也受到一定限制。鑒于存在這些局限性,這個市場資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的收益率相對較高。
資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)呈現(xiàn)多樣化態(tài)勢,發(fā)行利率下行明顯。目前在銀行間市場發(fā)行的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中,工商業(yè)貸款、個人住房抵押貸款、信用卡分期貸款、個人消費性貸款和租賃類資產(chǎn)構(gòu)成基礎(chǔ)資產(chǎn)的主要構(gòu)成部分,其中公司信貸類資產(chǎn)支持證券(CLO)是主要的發(fā)行品種,2015年占比為78%。交易所市場發(fā)行的企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,以融資租賃資產(chǎn)、公共事業(yè)收費權(quán)、應(yīng)收賬款、信托收益權(quán)、小額貸款類、不動產(chǎn)投資信托、保理融資債權(quán)、兩融債權(quán)、股票質(zhì)押回購債權(quán)及公積金貸款等為基礎(chǔ)資產(chǎn),其中以前三類型的基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品占到65%。值得注意的是,兩融債權(quán)和股票質(zhì)押回購債權(quán)等資本市場類基礎(chǔ)資產(chǎn)的產(chǎn)品開始成為交易所資產(chǎn)證券化的組成部分,而一直以來這類資產(chǎn)背后的金主都是銀行等機(jī)構(gòu)資金,包括銀行理財募集的代客。
2015年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下行,受到央行幾次降準(zhǔn)降息的影響,債券市場的收益率一直不斷下移,市場高收益資產(chǎn)稀缺。在這一背景下,信貸資產(chǎn)ABS和企業(yè)ABS也呈現(xiàn)發(fā)行利率下行的局面,兩類產(chǎn)品的優(yōu)先A檔和優(yōu)先B檔收益率相比同期均下降了100多個BPs。用中債5年期AAA級固定利率ABS收益率曲線衡量的話,全年收益率下行118個BPs。資產(chǎn)收益率的下降帶動了銀行理財產(chǎn)品預(yù)期收益率的下降,但由于擔(dān)心市場份額丟失和維持客戶等因素考量,理財產(chǎn)品端收益下行速度低于資產(chǎn)端收益的下降,因此銀行資管業(yè)務(wù)面臨的挑戰(zhàn)極為現(xiàn)實。
資產(chǎn)證券化產(chǎn)品定價的市場化程度低,二級市場流動性需進(jìn)一步提高。目前,我國資產(chǎn)證券化市場中兩個市場的定位和定價機(jī)制各不相同,導(dǎo)致資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的定價一定程度上出現(xiàn)扭曲。企業(yè)資產(chǎn)證券化所在的交易所市場根據(jù)市場資金情況、投資者預(yù)期和產(chǎn)品供需情況進(jìn)行定價,而信貸資產(chǎn)證券化的定價則主要瞄準(zhǔn)基準(zhǔn)利率而變動,受限于央行的利率管制等因素。這使得信貸資產(chǎn)證券化可能出現(xiàn)低收益資產(chǎn)支撐高收益證券的現(xiàn)象,并導(dǎo)致產(chǎn)品的劣后端投資保障不足,次級資產(chǎn)難以實現(xiàn)有效轉(zhuǎn)移等,影響了市場的深度。
目前我國資產(chǎn)證券化市場最突出的一個問題是流動性問題。產(chǎn)品長期的歷史基礎(chǔ)資產(chǎn)數(shù)據(jù)缺失,難以建立完善的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓平臺,直接影響了這一市場的流動性。目前資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存在一級市場不能做到定期發(fā)行、二級市場流動性不足、做市商積極性不高的情形,導(dǎo)致產(chǎn)品的定價估值體系難以有效形成,市場的價格發(fā)現(xiàn)功能難以建立,直接影響投資者在市場的交易。從這個角度考慮,發(fā)展資產(chǎn)證券化市場必須要采取措提高市場活躍度,改善市場流動性,以才能吸引更多的投資者投身于這個市場。
銀行資管如何對接資產(chǎn)證券化市場
銀監(jiān)會針對銀行理財?shù)?號文出臺后,銀行理財投資于非標(biāo)資產(chǎn)受到極大限制。2015年股票市場的大跌,進(jìn)一步減少了銀行資管配置資產(chǎn)的空間。進(jìn)入2016年后,人民幣匯率的貶值預(yù)期迫使監(jiān)管部門采取措施穩(wěn)定外匯市場,限制資本外流,銀行通過QDII通道投資于海外高收益資產(chǎn)的嘗試受到一些阻礙。總的來說,資產(chǎn)荒已經(jīng)成為投資行業(yè)的新常態(tài),目前不存在宏觀背景支持下的趨勢性投資機(jī)會,無論是國外還是國內(nèi)市場,整個銀行資管市場的投資機(jī)會仍面臨困境。而資產(chǎn)證券化ABS產(chǎn)品一般有穩(wěn)定可靠的現(xiàn)金流支撐,且大部分產(chǎn)品均有信用評級,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計使得投資者具有一定保障,符合銀行資管的資產(chǎn)配置需求。因此,深耕資產(chǎn)證券化市場,尋找這個市場的價值,從中尋找可能的業(yè)務(wù)機(jī)會,或許是銀行資管投資的一個可選策略。
借助于交易所資產(chǎn)證券化渠道,實現(xiàn)銀行資管非標(biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)標(biāo)。對于銀行資管業(yè)務(wù)而言,實事求是的說非標(biāo)資產(chǎn)配置是其優(yōu)勢。監(jiān)管部門對銀行資管非標(biāo)資產(chǎn)比例的限制,出發(fā)了銀行非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)業(yè)務(wù)的需求,而資產(chǎn)證券化正好可以作為一個工具。銀行資產(chǎn)管理可借助于資產(chǎn)證券化的渠道,加大存量非標(biāo)資產(chǎn)證券化力度,將滿足條件的部分存量非標(biāo)資產(chǎn)通過證券化方式轉(zhuǎn)化為ABS等,并通過交易所掛牌出售或回購等方式騰出“非標(biāo)”資產(chǎn)額度,實現(xiàn)非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)。
應(yīng)對資產(chǎn)收益率下降壓力,積極參與資產(chǎn)證券化產(chǎn)品投資。目前銀行資管已經(jīng)有投資ABS產(chǎn)品的先例,如南京銀行、常熟農(nóng)商行等中小銀行,許多大型銀行也正在逐步通過資產(chǎn)池產(chǎn)品或單發(fā)產(chǎn)品的方式投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的優(yōu)先級部分。目前國內(nèi)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品涵蓋的基礎(chǔ)資產(chǎn)較為廣泛,優(yōu)先檔部分利率仍較高,甚至定價有一定的非理性因素,這將是銀行資管資產(chǎn)配置的合適標(biāo)的。但是這中間有一個問題,就是銀行資管產(chǎn)品需要定期開放,需要定期穩(wěn)定的現(xiàn)金流,而目前資產(chǎn)證券化產(chǎn)品尚難以成熟的滿足這個需求。因此,從匹配銀行理財產(chǎn)品角度出發(fā),ABS產(chǎn)品的優(yōu)先檔可以考慮設(shè)計按月提供申贖,次級按年提供申贖功能,更好滿足銀行資管業(yè)務(wù)的需求。當(dāng)然,也可以設(shè)計與資產(chǎn)證券化產(chǎn)品一致的理財產(chǎn)品,但鑒于ABS的做市制度尚不完善,基礎(chǔ)資產(chǎn)的流動性較差等因素,銀行資管端的產(chǎn)品銷售或許難以上規(guī)模。
借助于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品特殊的結(jié)構(gòu)安排,做好銀行資管產(chǎn)品設(shè)計發(fā)行。為了彌補(bǔ)發(fā)行透明度低,二級市場流動性不足的問題,許多資產(chǎn)證券化產(chǎn)品設(shè)計了特殊的交易結(jié)構(gòu),主要包括有優(yōu)先劣后分級、內(nèi)部增信、收益差額覆蓋、差額補(bǔ)足條款等,當(dāng)然這些措施很多最終需要落實到原始權(quán)益實際融資方和擔(dān)保人的主體信用。商業(yè)銀行資管產(chǎn)品可以利用這些特殊的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)安排,做好理財產(chǎn)品的設(shè)計發(fā)行。如可設(shè)計產(chǎn)品端針對不同AUM投資者發(fā)行的同一款產(chǎn)品,資產(chǎn)端投向為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。或者利用資產(chǎn)證券化市場將更多向境外投資者開放的機(jī)遇,充分利用境外資金對內(nèi)地住房抵押貸款資產(chǎn)證券化和汽車抵押貸款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品熱情較高的現(xiàn)實,設(shè)計面向境外投資者的理財產(chǎn)品等等。
銀行資管業(yè)務(wù)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品配置框架
資產(chǎn)證券化產(chǎn)品有其特殊性,尤其是企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品更是接近于私募產(chǎn)品,產(chǎn)品透明度不高。對于銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)而言,如果要強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品配置的話,關(guān)鍵是設(shè)計一套能有效管控投資標(biāo)的框架,包括產(chǎn)品的授信審批、投資端準(zhǔn)入和風(fēng)控。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存在信用風(fēng)險、利率風(fēng)險和市場風(fēng)險,對于信用風(fēng)險而言,銀行資管關(guān)心的是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流能否被安全傳遞到理財產(chǎn)品投資端,以及這一現(xiàn)金流能否滿足投資本息償付的要求。利率風(fēng)險是基礎(chǔ)資產(chǎn)可能存在提前還款安排等,給銀行資管業(yè)務(wù)帶來再投資風(fēng)險,市場風(fēng)險則涉及到資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的市場價格波動。這些風(fēng)險只有被有效管控,才能保證銀行資管投資的熱情。目前,銀行資管投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,更多是將其作為一種特殊的債券產(chǎn)品,依照內(nèi)部債券投資的體系進(jìn)行。而ABS畢竟不同于債券,從更精細(xì)化進(jìn)行投資管理的角度出發(fā),需要對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品建立相應(yīng)的投資框架。
建立產(chǎn)品準(zhǔn)入底線和原始權(quán)益人準(zhǔn)入指引,明確銀行資管投資標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)。銀行資管作為機(jī)構(gòu)投資者,如同投資債券一樣,面對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品配置時應(yīng)建立明確的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn),需要根據(jù)理財產(chǎn)品特性確立本機(jī)構(gòu)投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的評價標(biāo)準(zhǔn)。銀行資管投資債券時一般傾向于選擇AA-以上的產(chǎn)品,投資資產(chǎn)證券化的各類分檔產(chǎn)品可以此為考參照系。銀行資管業(yè)務(wù)有時僅允許投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的優(yōu)先檔,但如果資管產(chǎn)品的發(fā)行對象是高凈值和私人銀行客戶,投資次級檔也未嘗不可,只是需要提前為所投資的產(chǎn)品定下明晰的規(guī)則。
嚴(yán)格來說,資產(chǎn)證券化產(chǎn)品并不是傳統(tǒng)意義上的債券。無論是信貸資產(chǎn)證券產(chǎn)品MBS還是交易所發(fā)行的企業(yè)ABS,其產(chǎn)生的現(xiàn)金流與內(nèi)部增信結(jié)構(gòu)、基礎(chǔ)資產(chǎn)的債權(quán)人分布和現(xiàn)金流分層模型有關(guān),而與基礎(chǔ)資產(chǎn)的原始權(quán)益人關(guān)系不大。在對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)行投資評級后,本不需要對原始權(quán)益人的準(zhǔn)入進(jìn)行限制。但考慮到目前國內(nèi)銀行資管的風(fēng)控審批部門風(fēng)格相對謹(jǐn)慎,實踐中仍將資產(chǎn)證券化產(chǎn)品ABS作為一種特殊債券進(jìn)行處理的現(xiàn)實,仍需要對產(chǎn)品的原始權(quán)益人(發(fā)起人)進(jìn)行授信準(zhǔn)入、信用評級及考慮擔(dān)保措施等工作。不管是CLO、ABN還是ABS,均需要對原始權(quán)益人(或發(fā)起人)主體資信水平實行準(zhǔn)入限制。實踐當(dāng)中,原始權(quán)益人為不同的所有制主體(例如國企民企)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)不同,如果資產(chǎn)證券化產(chǎn)品為資管業(yè)務(wù)銀行自身承銷,準(zhǔn)入原則還可能更靈活一些。這些投資的規(guī)矩與投資非標(biāo)資產(chǎn)和信用債的工作邏輯類似,必須要在資管業(yè)務(wù)進(jìn)行資產(chǎn)配置前定下來。
針對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及底層資產(chǎn)建立風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn),確保銀行資管投資的風(fēng)險合規(guī)得到保障。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)設(shè)計是銀行資管投資首要考慮的問題,如優(yōu)先次級機(jī)構(gòu)的類型和比例、現(xiàn)金流支付安排、產(chǎn)品增信措施等,需要在制定投資指引的過程中將自身風(fēng)險偏好置于其中。
就銀行資管業(yè)務(wù)而言,資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的底層基礎(chǔ)資產(chǎn)需要符合國家監(jiān)管政策、產(chǎn)業(yè)政策,以及銀行資管機(jī)構(gòu)的內(nèi)部合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)。例如底層資產(chǎn)為產(chǎn)能過剩行業(yè)的就需要考慮這一要求。銀行資管機(jī)構(gòu)可以就底層資產(chǎn)準(zhǔn)入行業(yè)和資產(chǎn)類別列出白名單供投資選擇,深入了解基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用風(fēng)險所在,并制定相應(yīng)的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)。我國資產(chǎn)證券化市場的一個特殊現(xiàn)象是,有的產(chǎn)品底層基礎(chǔ)資產(chǎn)沒有真正向獨立SPV轉(zhuǎn)移,給投資帶來一些隱患。故而針對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中無法實現(xiàn)真實出售、破產(chǎn)隔離的基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)重點防范投資風(fēng)險,需要明確原始權(quán)益人或其關(guān)聯(lián)方提供差額支付承諾,或在產(chǎn)品設(shè)計中附有其他可以保障優(yōu)先級投資者利益的增信措施等,以保證銀行資管業(yè)務(wù)的投資風(fēng)險可控。
明確產(chǎn)品投資規(guī)模及期限要求,關(guān)注流動性方案的制定與實施。銀行資管投資需要根據(jù)理財產(chǎn)品的風(fēng)控和流動性安排,制定不同類型、不同發(fā)行主體、不同基礎(chǔ)資產(chǎn)類別的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資規(guī)模與期限指引。明確投資于單一或某類別資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的規(guī)模與產(chǎn)品總發(fā)行規(guī)模的比例、與資管機(jī)構(gòu)管理資產(chǎn)凈值的比例,以及資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資期限,及與資管產(chǎn)品期限的匹配關(guān)系等,指導(dǎo)投資。另外,鑒于我國資產(chǎn)證券化二級市場的流動性存在不足,還應(yīng)制定所投資產(chǎn)品的流動性解決方案,并考慮將投資理念傳遞到證券化產(chǎn)品的設(shè)計當(dāng)中,以保證資管產(chǎn)品正常申贖兌付所需要的流動性。
建立產(chǎn)品投資研究團(tuán)隊,奠定銀行資管投資的人力資源基礎(chǔ)。銀行資管投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,需要具備分析和管理這一復(fù)雜產(chǎn)品應(yīng)有的專業(yè)知識和經(jīng)驗,而這有賴于專家團(tuán)隊的建立。由于資產(chǎn)證券化市場和產(chǎn)品涉及到許多復(fù)雜的、各不相同的細(xì)節(jié)與風(fēng)險,僅僅依賴于外部評級機(jī)構(gòu)和投資顧問來進(jìn)行投資是不夠的。銀行資管機(jī)構(gòu)需要培養(yǎng)投資研究團(tuán)隊來對相關(guān)的產(chǎn)品和市場進(jìn)行研究分析,深入了解不同基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險屬性,為投資提供建議,以確保資產(chǎn)證券化投資的風(fēng)險符合內(nèi)部風(fēng)險偏好,以實現(xiàn)預(yù)定的投資收益。尤其是目前國內(nèi)銀行資管機(jī)構(gòu)正在進(jìn)行體制轉(zhuǎn)換,紛紛設(shè)立事業(yè)部制、利潤中心甚至子公司之際,做好資產(chǎn)管理投資研究的專業(yè)人力儲備更應(yīng)提上議事日程。
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