一、企業(yè)融資方式
　　融資方式從來源上可以分為內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資是依靠企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金流量來滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、投資活動的新增資金需求。內(nèi)部融資以企業(yè)留存的稅后利潤和計提折舊形成的資金作為資金來源。外部融資是指從企業(yè)外部獲得資金，具體包括直接融資和間接融資兩類方式。直接融資是指企業(yè)不通過銀行等金融機構(gòu)，而是通過證券市場直接向投資者發(fā)行股票、公司債、信托產(chǎn)品等方式獲得資金的一種融資方式。間接融資是指企業(yè)通過銀行等金融機構(gòu)獲得資金的一種融資方式。因而，銀行貸款就成為企業(yè)間接融資的一種重要方式。融資方式按照融資中產(chǎn)權(quán)關(guān)系的不同，可分為權(quán)益融資（或股權(quán)融資）和債務(wù)融資。權(quán)益資金無須還本付息，被視為企業(yè)的永久性資本。而債務(wù)資金必須定期還本付息，它是企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的主要根源。
　　二、影響企業(yè)融資方式選擇的因素
　　資金是企業(yè)從事投資和經(jīng)營活動的血液，如何籌集企業(yè)所需資金是現(xiàn)代財務(wù)管理的首要內(nèi)容。每個企業(yè)在進(jìn)行籌資方式選擇時，必須清楚影響企業(yè)融資方式選擇的有關(guān)因素。
　　1.外部因素
　　影響企業(yè)融資方式選擇的外部因素是指對企業(yè)融資方式選擇產(chǎn)生影響作用的各種外部客觀環(huán)境。主要是指法律環(huán)境、金融環(huán)境和經(jīng)濟(jì)環(huán)境。外部客觀環(huán)境的寬松與否會直接影響到企業(yè)融資方式的選擇。企業(yè)進(jìn)行融資方式選擇時，必須遵循稅收法規(guī)，同時考慮稅率變動對融資的影響。金融政策的變化必然會影響企業(yè)融資、投資、資金營運和利潤分配活動。此時，融資方式的風(fēng)險、成本等也會發(fā)生變化。經(jīng)濟(jì)環(huán)境是指企業(yè)進(jìn)行理財活動的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，在經(jīng)濟(jì)增長較快時期，企業(yè)需要通過負(fù)債或增發(fā)股票方式籌集大量資金，以分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果。而當(dāng)政府的經(jīng)濟(jì)政策隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的變化做出調(diào)整時，企業(yè)的融資方式也應(yīng)隨著政策的變化而有所調(diào)整。
　　2.內(nèi)部因素
　　影響企業(yè)融資方式選擇的內(nèi)部因素主要包括企業(yè)的發(fā)展前景、盈利能力、經(jīng)營和財務(wù)狀況、行業(yè)競爭力、資本結(jié)構(gòu)、控制權(quán)、企業(yè)規(guī)模、信譽等方面的因素。在市場機制作用下，這些內(nèi)部因素是在不斷變化的，企業(yè)融資方式也應(yīng)該隨著這些內(nèi)部因素的變化而作出靈活的調(diào)整，以適應(yīng)企業(yè)在不同時期的融資需求變化。
　　三、融資方式的選擇策略
　　1.遵循先“內(nèi)部融資”后“外部融資”的優(yōu)序理論
　　按照現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論中的“優(yōu)序理論”,企業(yè)融資的首選是企業(yè)的內(nèi)部資金，主要是指企業(yè)留存的稅后利潤，在內(nèi)部融資不足時，再進(jìn)行外部融資。而在外部融資時，先選擇低風(fēng)險類型的債務(wù)融資，后選擇發(fā)行新的股票。采用這種順序選擇融資方式的原因有以下三點：（1）內(nèi)部融資成本相對較低、風(fēng)險最小、使用靈活自主。以內(nèi)部融資為主要融資方式的企業(yè)可以有效控制財務(wù)風(fēng)險，保持穩(wěn)健的財務(wù)狀況。（2）負(fù)債比率尤其是高風(fēng)險債務(wù)比率的提高會加大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險和破產(chǎn)風(fēng)險。（3）企業(yè)的股權(quán)融資偏好易導(dǎo)致資金使用效率降低，一些公司將籌集的股權(quán)資金投向自身并不熟悉且投資收益率并不高的項目，有的上市公司甚至隨意改變其招股說明書上的資金用途，并且并不能保證改變用途后的資金使用的獲利能力。在企業(yè)經(jīng)營業(yè)績沒有較大提升的前景下，進(jìn)行新的股權(quán)融資會稀釋企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，降低每股收益，損害投資者利益。此外，在我國資本市場制度建設(shè)趨向不斷完善的情況下，企業(yè)股權(quán)再融資的門檻會提高，再融資成本會增加。比如，2008年8月22日，證監(jiān)會就再融資公司的分紅出臺征求意見稿，征求意見稿進(jìn)一步提高上市公司申請再融資時的分紅比例，要求《上市公司證券發(fā)行管理辦法》中確定的再融資公司最近3年以現(xiàn)金或股票方式累計分配的利潤不少于最近3年實現(xiàn)的年均可分配利潤的30%.同時，隨著投資者的不斷成熟，對企業(yè)股票的選擇也會趨向理性，可能導(dǎo)致股權(quán)融資方式?jīng)]有以前那樣暢通了。
　　目前，我國多數(shù)上市公司的融資順序則是將發(fā)行股票放在最優(yōu)先的位置，其次考慮債務(wù)融資，最后是內(nèi)部融資。這種融資順序易造成資金使用效率低下，財務(wù)杠桿作用弱化，助推股權(quán)融資偏好的傾向。
　　2.考慮實際情況，選擇合適的融資方式
　　企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的經(jīng)營及財務(wù)狀況，并考慮宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化等情況，選擇較為合適的融資方式。
　　（1）考慮經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。經(jīng)濟(jì)環(huán)境是指企業(yè)進(jìn)行財務(wù)活動的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，在經(jīng)濟(jì)增速較快時期，企業(yè)為了跟上經(jīng)濟(jì)增長的速度，需要籌集資金用于增加固定資產(chǎn)、存貨、人員等，企業(yè)一般可通過增發(fā)股票、發(fā)行債券或向銀行借款等融資方式獲得所需資金，在經(jīng)濟(jì)增速開始出現(xiàn)放緩時，企業(yè)對資金的需求降低，一般應(yīng)逐漸收縮債務(wù)融資規(guī)模，盡量少用債務(wù)融資方式。
　　（2）考慮融資方式的資金成本。資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而發(fā)生的代價。融資成本越低，融資收益越好。由于不同融資方式具有不同的資金成本，為了以較低的融資成本取得所需資金，企業(yè)自然應(yīng)分析和比較各種籌資方式的資金成本的高低，盡量選擇資金成本低的融資方式及融資組合。
　　（3）考慮融資方式的風(fēng)險。不同融資方式的風(fēng)險各不相同，一般而言，債務(wù)融資方式因其必須定期還本付息，因此，可能產(chǎn)生不能償付的風(fēng)險，融資風(fēng)險較大。而股權(quán)融資方式由于不存在還本付息的風(fēng)險，因而融資風(fēng)險小。企業(yè)若采用了債務(wù)籌資方式，由于財務(wù)杠桿的作用，一旦當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤下降時，稅后利潤及每股收益下降得更快，從而給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險。美國幾大投資銀行的相繼破產(chǎn)，就是與濫用財務(wù)杠桿、無視融資方式的風(fēng)險控制有關(guān)。因此，企業(yè)務(wù)必根據(jù)自身的具體情況并考慮融資方式的風(fēng)險程度選擇適合的融資方式。
　　（4）考慮企業(yè)的盈利能力及發(fā)展前景。總的來說，企業(yè)的盈利能力越強，財務(wù)狀況越好，變現(xiàn)能力越強，發(fā)展前景良好，就越有能力承擔(dān)財務(wù)風(fēng)險。當(dāng)企業(yè)的投資利潤率大于債務(wù)資金利息率的情況下，負(fù)債越多，企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率就越高，對企業(yè)發(fā)展及權(quán)益資本所有者就越有利。因此，當(dāng)企業(yè)正處盈利能力不斷上升，發(fā)展前景良好時期，債務(wù)籌資是一種不錯的選擇。而當(dāng)企業(yè)盈利能力不斷下降，財務(wù)狀況每況愈下，發(fā)展前景欠佳時期，企業(yè)應(yīng)盡量少用債務(wù)融資方式，以規(guī)避財務(wù)風(fēng)險。當(dāng)然，盈利能力較強且具有股本擴張能力的企業(yè)，若有條件通過新發(fā)或增發(fā)股票方式籌集資金，則可用股權(quán)融資或股權(quán)融資與債務(wù)融資兩者兼而有之的融資方式籌集資金。
　　（5）考慮企業(yè)所處行業(yè)的競爭程度。企業(yè)所處行業(yè)的競爭激烈，進(jìn)出行業(yè)也比較容易，且整個行業(yè)的獲利能力呈下降趨勢時，則應(yīng)考慮用股權(quán)融資，慎用債務(wù)融資。企業(yè)所處行業(yè)的競爭程度較低，進(jìn)出行業(yè)也較困難，且企業(yè)的銷售利潤在未來幾年能快速增長時，則可考慮增加負(fù)債比例，獲得財務(wù)杠桿利益。
　　（6）考慮企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)。一般情況下，企業(yè)固定資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比重較高，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度慢，要求有較多的權(quán)益資金等長期資金作后盾；而流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重較大的企業(yè)，其資金周轉(zhuǎn)速度快，可以較多地依賴流動負(fù)債籌集資金。
　　為保持較佳的資本結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)負(fù)債率高企的企業(yè)應(yīng)降低負(fù)債比例，改用股權(quán)籌資；負(fù)債率較低、財務(wù)較保守的企業(yè)，在遇合適投資機會時，可適度加大負(fù)債，分享財務(wù)杠桿利益，完善資本結(jié)構(gòu)。
　　（7）考慮企業(yè)的控制權(quán)。發(fā)行普通股會稀釋企業(yè)的控制權(quán)，可能使控制權(quán)旁落他人，而債務(wù)籌資一般不影響或很少影響控制權(quán)問題。因此，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身實際情況慎重選擇融資方式。
　　（8）考慮利率、稅率的變動。如果目前利率較低，但預(yù)測以后可能上升，那么企業(yè)可通過發(fā)行長期債券籌集資金，從而在若干年內(nèi)將利率固定在較低的水平上。反之，若目前利率較高，企業(yè)可通過流動負(fù)債或股權(quán)融資方式籌集資金，以規(guī)避財務(wù)風(fēng)險。就稅率來說，由于企業(yè)利用債務(wù)資金可以獲得減稅利益，因此，所得稅稅率越高，債務(wù)籌資的減稅利益就越多。此時，企業(yè)可優(yōu)先考慮債務(wù)融資；反之，債務(wù)籌資的減稅利益就越少。此時，企業(yè)可考慮股權(quán)融資。
　　企業(yè)融資方式的選擇是每個企業(yè)都會面臨的問題，企業(yè)應(yīng)綜合考慮影響融資方式選擇的多種因素，根據(jù)具體情況靈活選擇資金成本低、企業(yè)價值最大的融資方式。
　　希望上述回答對您有所幫助！

企業(yè)合理選擇融資的方式

　　導(dǎo)語：隨著金融體制改革的深化，融資方式趨于多樣化，一個重要的表現(xiàn)是間接融資比重下降而直接融資占比不斷上升，融資方式的變化對銀行和企業(yè)會帶來什么樣的影響我們又該如何適應(yīng)這種變化呢?下面一起和我來看看企業(yè)合理選擇融資的方式吧。

　　合理選擇融資方式

　　一、目前，國企資金緊缺問題仍是企業(yè)面臨難點之一。究其原因不外乎有以下幾個方面：

　　(一)資金嚴(yán)重緊張，卻動用流動資金實施無效益的基本建設(shè)。據(jù)測算，實際基本建設(shè)費已超過國家計委安排資金的2/3以上。超過部分是挪用了流動資金。

　　(二)為控制通貨膨脹，國家抑制總需求，引導(dǎo)物價水平下降，直接造成企業(yè)收入水平降低，但國企未降低，而且前期利息、稅收及其他社會負(fù)擔(dān)也未減輕。

　　(三)企業(yè)置身于一個秩序混亂的合同市場，合同履行率僅為60%，國企被侵權(quán)現(xiàn)象嚴(yán)重。

　　(四)內(nèi)部缺乏制約機制，國有資產(chǎn)大量流失。

　　(五)效率低下，存在大量高投入、低產(chǎn)出行為。

　　(六)勞動生產(chǎn)率增長緩慢，而工資成本競相攀升。

　　解決這一問題的關(guān)鍵是要合理選擇方式。

　　二、企業(yè)融資方式

　　企業(yè)獲得資本，不單純是為企業(yè)發(fā)展聚集資金的問題，它實質(zhì)上是一種以資金供求形式表現(xiàn)出來的資源配置過程。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，資源的使用是有償?shù)模渌Y源只有經(jīng)過與資金的交換才能投入生產(chǎn)。

　　在市場經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)融資方式總的來說有兩種：一是內(nèi)部融資，即將自己的儲蓄(留存盈利和折舊)轉(zhuǎn)化為投資的過程;二是外部融資，即吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的儲蓄，使之轉(zhuǎn)化為自己投資的過程。隨著技術(shù)的進(jìn)步和生產(chǎn)規(guī)模的擴大，單純依靠內(nèi)部融資已經(jīng)很難滿足企業(yè)的資金需求。外部融資成為企業(yè)獲取資金的重要方式。外部融資又可分為融資和股權(quán)融資。

　　(一)股權(quán)融資

　　股權(quán)融資是指資金不通過金融中介機構(gòu)，借助股票這一載體直接從資金盈余部門流向資金短缺部門，資金供給者作為所有者(股東)享有對企業(yè)控制權(quán)的融資方式。它具有以下幾個特點：

　　1.長期性。股權(quán)融資籌措的資金具有永久性，無到期日，不需歸還。

　　2.不可逆性。企業(yè)采用股權(quán)融資勿須還本，投資人欲收回本金，需借助于流通市場。

　　3.無負(fù)擔(dān)性。股權(quán)融資沒有固定的股利負(fù)擔(dān)，股利的支付與否和支付多少視公司的經(jīng)營需要而定。

　　(二)債務(wù)融資

　　債務(wù)融資是指企業(yè)通過舉債籌措資金，資金供給者作為債權(quán)人享有到期收回本息的融資方式。相對于股權(quán)融資，它具有以下幾個特點：

　　1.短期性。債務(wù)融資籌集的資金具有使用上的時間性，需到期償還。

　　2.可逆性。企業(yè)采用債務(wù)融資方式獲取資金，負(fù)有到期還本付息的義務(wù)。

　　3.負(fù)擔(dān)性。企業(yè)采用債務(wù)融資方式獲取資金，需支付，從而形成企業(yè)的固定負(fù)擔(dān)。

　　三、企業(yè)融資方式的.選擇

　　就各種融資方式來看，內(nèi)部融資不需要實際對外支付利息或股息，不會減少企業(yè)的現(xiàn)金流量;同時由于資金來源于企業(yè)內(nèi)部，不發(fā)生融資費用，使內(nèi)部融資的成本遠(yuǎn)低于外部融資。因此它是企業(yè)首選的融資方式。企業(yè)內(nèi)部融資能力的大小取決于企業(yè)利潤水平、凈資產(chǎn)規(guī)模和投資者的預(yù)期等因素。只有當(dāng)內(nèi)部融資仍不能滿足企業(yè)的資金需求時，企業(yè)才能轉(zhuǎn)向外部融資。

　　股權(quán)融資相對于債務(wù)融資來講，因其風(fēng)險大，資金成本也較高，同時還需承擔(dān)一定的發(fā)行費用，看似成本較高。但企業(yè)融資的成本，不僅包括會計成本，還包括機會成本。相對于會計成本，機會成本是構(gòu)成企業(yè)決策行為的主要依據(jù)。從我國的情況看，企業(yè)通過銀行貸款所花費的機會成本是很高的。比如，現(xiàn)實中企業(yè)根據(jù)對未來市場變化的預(yù)期，制定了相應(yīng)的產(chǎn)品開發(fā)計劃，但其所需資金往往受貸款規(guī)模的限制，等到銀行逐級申報增加貸款規(guī)模批下來以后，也許市場情況已經(jīng)發(fā)生了變化，使企業(yè)失去一次有利的投資機會。可見，我國銀行貸款的“時滯”增加了企業(yè)融資的機會成本。同樣債券融資的限制條件多，對企業(yè)來講，同樣加大了機會成本，也是其不利的一面。

　　企業(yè)外部融資究竟是以股權(quán)融資還是以債務(wù)融資為主，除了受自身財務(wù)狀況的影響外，還受國家融資體制的制約。不同的國家由于歷史、文化、傳統(tǒng)不同，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的水平以及對資金需求程度不同，所選用的融資體制也不相同。不同的融資體制規(guī)范著企業(yè)獲取資金的渠道，制約著企業(yè)的融資形式和取向。

　　因此，對國有企業(yè)而言，不僅存在著國有資產(chǎn)，還存在著國有負(fù)債，國有負(fù)債即籌集和使用資金的成本也就構(gòu)成了國企改革的成本。我國國企改革的成本包括四個方面：(1)離退休下崗人員安置。(2)醫(yī)療、教育及其他福利費用。(3)企業(yè)辦社會的成本。(4)企業(yè)銀行債務(wù)。其中銀行債務(wù)構(gòu)成了企業(yè)的顯性負(fù)債。對于企業(yè)從財政獲取的資金，企業(yè)要承擔(dān)一部分隱性社會責(zé)任，即安置下崗、離退人員、養(yǎng)老金、醫(yī)療、教育、失業(yè)保障等。這部分隱性社會責(zé)任即構(gòu)成了企業(yè)的隱性負(fù)債。

　　四、如何解決企業(yè)巨大銀行債務(wù)包袱問題

　　目前，我國國有企業(yè)債務(wù)重，資產(chǎn)負(fù)債率高。為解決企業(yè)銀行債務(wù)問題可采取以下對策：

　　(一)通過資本市場籌集一部分。資本市場作為長期資金交易的場所，一般包括長期存貸市場、長期債券市場和股票市場。狹義上僅指以股票和債券為信用工具的直接融資市場。我國資本市場正處于一個擴容、增效、改革、規(guī)范的成長期。可以通過資本市場籌集一部分。(l)用發(fā)行股票所籌資金歸還一部分貸款。(2)將部分銀行貸款轉(zhuǎn)為債券。

　　(二)投資基金轉(zhuǎn)換一部分。(1)創(chuàng)設(shè)轉(zhuǎn)換銀行與企業(yè)債務(wù)的國企重組資金。國企重組資金就是金融中介機構(gòu)通過組建基金公司或基金管理公司向社會公眾發(fā)行基金股票(公司型基金)或受益憑證(契約型基金)，把社會公眾的分散資金有機匯集起來，其主要投資方向是向國企注入資本金。(2)建立產(chǎn)業(yè)金融聯(lián)合組成一個聯(lián)合投資公司，以國企資產(chǎn)作為擔(dān)保物，由聯(lián)合投資公司出面向商業(yè)銀行借款，幫助國企擺脫困境。

　　(三)債權(quán)變股權(quán)置換一部分。通過股份制改造，對那些關(guān)系國計民生，合乎國家產(chǎn)業(yè)政策要求，向?qū)I(yè)銀行貸款超過全部資產(chǎn)的50%，且所欠貸款30%為逾期、呆滯貸款的國有企業(yè)，可將其超過一定年限的部分貸款，轉(zhuǎn)為銀行對企業(yè)的投資，使債權(quán)變成股權(quán)。

　　(四)呆帳準(zhǔn)備核銷一部分。

　　(五)政府扶持補貼一部分。方法有以下幾種：(1)貸改投。(2)財政返還。(3)發(fā)行財政特種等。

　　(六)盤活存量一部分。(1)破。讓無挽救價值的企業(yè)破產(chǎn)。(2)調(diào)。結(jié)合產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。(3)并。靠資產(chǎn)重組，以市場為導(dǎo)向，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和企業(yè)組織結(jié)構(gòu)，把優(yōu)勢企業(yè)擴張和劣勢企業(yè)兼并結(jié)合起來，互利互惠，優(yōu)勢互補。(4)轉(zhuǎn)。實行股份合作制，對部分中小企業(yè)的資產(chǎn)可以實行整體和部分拍賣，有償轉(zhuǎn)讓，用其收入償還銀行貸款和注資其他國有企業(yè)。

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